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股票策略领涨，私募FOF配置需求增长——私募基金月报202104

时间：2021-05-19 08:23:46 | 来源：华宝财富魔方

分析师：张青（执业证书编号：S0890516100001）

研究助理：田钟泽

1. 市场回顾

1.1. 政策与新闻

私募管理规模续创新高行业头部效应凸显

4月12日晚间，中基协公布了3月私募基金管理人登记及产品备案月报。数据显示，截至2021年3月末，存续私募基金102852只，存续基金规模已达到17.22万亿元，较上月增加587.95亿元，环比增长0.34%，同比增长20.84%。值得注意的是，这已经是自2020年6月以来，私募基金管理规模第九个月实现正增长。与此同时，私募基金管理规模也在持续刷新历史记录，相比去年6月的14.35万亿元，规模增幅已经达到20%。规模增长的同时，私募基金行业内部分化加剧，头部机构资源进一步集中。据数据统计，截至4月13日，在本月新发的91只私募产品中，排名前三位的受托人发行产品数分别为20只、18只和11只，合计占比超过53%，而其余私募机构新发产品数则大都在5只以内。

不过值得注意的是，尽管私募基金规模正在持续扩大，相应的基金管理人却出现了“缩水”。中基协数据显示，截至2021年3月末，存续私募基金管理人24533家，较上月减少90家，环比减少0.37%。其中，私募股权、创业投资基金管理人较上月减少44家，为各类管理人之最，私募证券以及资产配置类基金管理人分别减少6家、9家。过去一年，在私募基金行业加速发展的同时，行业内部分化也在持续，头部私募机构占据研究、渠道优势，而一些经营能力较差的私募机构也在被加速清退。据统计，今年3月，中基协共中止办理25家相关机构的私募基金管理人登记申请，注销私募基金管理人152家。

(经济参考报，2021-04-14)

配置需求几何级增长私募FOF两大痛点待解

在今年以来的市场震荡中，具有分散风险、平滑收益特征的私募FOF抗跌能力相对更强。私募排排网数据显示，截至4月2日，今年以来组合基金平均收益率为1.76%，在八大策略中排名靠前，仅次于管理期货策略和宏观策略。

在业内人士看来，今年可看作是私募FOF发展元年：一是，震荡市下单一策略很难跑赢市场，而FOF具备多资产多策略的配置属性，偏向绝对收益，市场体验相对更好，更容易满足客户的需求。二是，到2021年底，资管新规过渡期结束，20多万亿元底层对应非标资产的资金将面临再配置的问题，而目前偏绝对收益的投资策略的体量较小，存在较大需求缺口。

从供给端来看，经过多年发展，公私募形成了品类多样、策略丰富的资产管理产品群，具备发展主动式资产配置FOF的基本条件。

目前主动式FOF市场尚属蓝海，相信未来会涌现一批专注于主动式FOF投资的独立资管机构，推动行业迅速发展。但与此同时，私募FOF发展也面临诸多痛点：从产品设计来看，一是被动FOF产品较多，二是FOF基准设定不清晰；从行业发展来看，私募FOF存在的多层嵌套和税收问题亟待解决。

(上海证券报，2021-04-14)

1.2. 市场行情

全文观察期自2021年4月1日至2021年4月30日。

2. 私募概览

2.1. 分策略业绩统计

对于A股市场，4月迎来一波反弹修正，尤其是创业板指上涨了12.07%，成为本轮反弹的领头羊。创业板指的领涨除了受印度疫情爆发刺激下的医药股表现靓丽外，还源自于1季报企业盈利改善的幅度较其他板块要大。不过，短期市场的上涨更多属于资金推动行为，我们依旧定位于是对春节后市场快速调整的反弹修正。展望后市，市场的主要支撑在于企业盈利的预期依旧是向好的，沪深300、中证800指数的2021年每股收益一致预期均上调至20%左右，中证全指则上调至了30%左右，这意味着市场的系统性风险并不是特别大，至少是存在结构性机会的。不过，市场的掣肘在于结构性的估值高企问题，过去2年持续领涨的大盘蓝筹类个股的估值尚未回复至均值水平，而通胀的高企以及联储宽松货币政策的边际收紧预期，均又对估值形成压制。在这一宏观背景下，我们维持对A股市场的中性研判，趋势性行情机会不大，但不乏结构性热点。坚持市值下沉，寻找盈利与估值匹配度更好的中小盘类个股是主要的投资方向。

债券市场方面，4月行情在犹豫中上涨，延续了3月反弹。货币资金面的宽松、套息交易的活跃是重要支持因素。二季度，伴随着经济逐步恢复至疫情前水平，国内货币政策要兼顾稳杠杆与防风险，而经济复苏不平衡以及降低实体经济融资成本的诉求，总体当前处于中性货币和边际收缩的信用周期中，债市不具备走熊的条件，但二季度债市的供给加大以及通胀数据的可能再度攀升，也不利于债市的持续走牛，预计债市整体维持震荡格局，“稳货币+紧信用”的宏观格局下，债市收益率可能易下难上，收益率中枢有望震荡下移。

商品市场方面，4月商品市场普遍上涨。尤以金属和工业品涨幅居多，黄金也迎来反弹。对于黄金市场，伴随全球通胀预期的升温，支撑黄金长期看涨的逻辑仍在，但中短期内，由于美债收益率尚未见顶，实际利率依旧上行，且当前黄金技术面走势上的中长期动量趋势也遭到破坏，黄金的做多机会可能不佳。有色金属方面，铜价出现较大涨幅，3月国内宏观经济数据略有好转，PMI指数有所回升，另外在疫情和劳资谈判等因素影响下，铜矿供应存在不确定性，市场预期二季度精铜将出现短缺。二季度是钢材消费的传统季节性旺季，河北地区环保限产导致高炉开工率下降，对钢价形成支撑。整体来看，4月多数商品出现上涨，上涨趋势延续，4月CTA策略表现较好。

股票策略共考察11819只基金，中位数收益-1.20%，收益区间在【-80.05% ,390.68%】。

相对价值共考察661只基金，中位数收益1.05%，收益区间在【-54.57%,30.08%】。

管理期货共考察1723只基金，中位数收益2.52%，收益区间在【-33.94%,284.99%】。

宏观策略共考察372只基金，中位数收益0.92%，收益区间在【-47.82%,87.78%】。

债券策略共考察767只基金，中位数收益1.78%，收益区间在【-29.60%,176.04%】。

组合基金共考察966只基金，中位数收益1.35%，收益区间在【-22.68%,87.37%】。