多家上市公司和券商卷入风波，“叶飞爆料门”引爆的市值管理有何玄机？

私募人士叶飞“爆料门”事件持续发酵，在A股市场引发震荡。

5月17日，被叶飞点名的多家上市公司股价集体暴跌，东方时尚、利通电子、隆基机械、今创集团、法兰泰克、祥鑫科技、ST华钰、*ST众泰、*ST众应纷纷跌停。此外，昊志机电大跌超13％，涉及的天风证券收跌近4%。与此同时，已有多家涉事上市公司，发布公告否认存在“市值管理”。

截至5月16日，共有11家上市公司遭到叶飞点名，分别是中源家居、东方时尚、维信诺、昊志机电、隆基机械、ST华钰、今创集团、法兰泰克、祥鑫科技、*ST众应、城地香江。涉及的券商包括申万宏源、恒泰证券、民生证券和天风证券。

市值管理是什么？

2005年9月16日，“三一重工”股改投资者关系管理顾问施光耀在公司组织的“首批股改回顾与展望专家座谈会” 上，首次明确提出，股改完成市场进入全流通之后，上市公司需高度重视收购兼并、市值管理等，尤其是要从股东、股价和股本3个方面进行市值管理，以促进公司市值的持续和稳健的增长。 这是“市值管理”首次被提出。

市值管理在通常的理解中，容易与股价管理等同，并由此产生操纵股价的违法行为。但从市值管理的内涵看，市值管理并不只是股价管理。市值管理中价值创造是核心内容，价值经营是运作方式，价值实现是外在体现。市值管理是价值管理的延伸，目的是使两者相匹配。在国内市场中，企业市值与企业价值存在偏离的情况时有发生。

监管层鼓励“建立市值管理制度”

2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新国九条）首次提出，“鼓励上市公司建立市值管理制度”。从此，市值管理进入到全新的规范化和制度化阶段。

证监会曾表示，市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改善经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续的创造公司价值，以及通过资本运作工具实现公司市值与内在价值的动态平衡。

市值管理有哪些运作模式？

民生证券的研报指出， 国内市场中合规的市值管理模式主要有两种：

侧重于市值表现的合作模式：

盘活存量市值的券商模式：主要有股权托管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购和高抛低吸等，其核心内容是券商帮助上市公司盘活存量市值。财经公关商的价值营销模式：为上市公司提供媒体及投资者关系管理服务。管理咨询公司的产业整合模式：制定并购重组及产业整合战略。成立并购基金的 PE 模式：上市公司与 PE、VC、券商等联合成立并购基金，并购基金的运作模式主要是先收购目标企业，然后对目标企业进行资产整合、重组等操作，最后在合适时机将目标企业注入至上市公司内。

提升内在价值与维护市值及价值匹配度并重的正道模式：

并购扩大市值：一是并购同业利润较高的公司，二是外延并购，增强公司成长性，提升估值。剥离、分拆盈利较差、低估值业务：提升公司业绩、整体竞争力。转型提升估值：传统企业并购转向新兴成长领域。创新商业模式：优化、创新经营模式，提高企业经营效率。维护企业市值与价值匹配度：当企业市值低估时，可通过董监高增持、公司回购等提振市场信心。

此外，市场上还存在着“伪市值管理”模式，即不合规的拉高股价及坐庄模式：

大宗交易商模式：拉升股价。大宗交易商先在二级市场拉升股价，随后股东通过大宗交易将股票卖给交易商，交易商再随后卖出。双方分享收益。私募基金模式：联合坐庄。私募基金首先在二级市场建仓，期间上市公司配合发出利空消息压低股价。随后，私募基金拉升股价，上市公司配合发出利好消息。在股价上涨过程中，私募基金逐步卖出股票。双方分享收益。

私募基金市值管理最受诟病

值得注意的是，由于提升股价是国内进行市值管理的普遍模式，然而近年来部分机构和上市公司为了谋求私利，却让其成为了操纵股价的元凶、见不得阳光的行为。

据了解，“私募基金市值管理”往往最易受到市场诟病，核心原因就在于往往涉嫌联合坐庄。业内人士此前对第一财经表示，在以市值管理为名的股票坐庄模式中，一般是上市公司先找一家或数家私募基金先行买入坐庄。庄家在操作股价到达高位需要出货或需要继续拉升时，会找其他有实力的资金方、操盘方买入股票。但有时庄家找到的这些接盘方，可能自己并未买入股票，而是找第三方接盘。在此过程中，之前的庄家通常都会承诺按一定比例向接盘方支付费用。接盘方各类资金都有，不排除也有私募和公募。

证监会新闻发言人表示，对于以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等行为，证监会始终秉持“零容忍”态度，依法予以严肃查处，涉嫌犯罪的，及时移送公安机关。一旦发现上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构从事或参与相关违法违规活动，将一查到底、依法严惩，并及时向社会公布。

上交所2018年就曾表示，“伪市值管理”的行为，是对资本市场“三公原则”的践踏和对中小投资者利益的严重侵害，必将受到严厉处罚。