特约作者：国泰基金

A股三大股指强势反弹，创业板指收复3000点，证券行业出现涨停潮。上证指数收涨1.77%报3490.41点，创2个月来最大单日升幅；深证成指涨2.09%，创业板指涨3.06%。两市成交额超9000亿元，创阶段新高；北向资金实际净买入逾90亿元。本周，上证指数、深证成指均累计涨2%左右，创业板指涨超4%。

受大宗价格回调影响周期板块出现回调，资金流入证券，保险等低估值板块，前期调整较多的军工，芯片板块出现反弹。

昨日基金业协会披露一季度基金销售保有数据，蚂蚁、天天基金分列第二和第五，传统证券的基金代销业务2020年以来亦显著增长，财富管理转型成效显著，引来市场关注。证券ETF反弹7.46%。证券的财富管理业务大发展，金融产品销售实现快速增长。2020年，证券行业实现代理销售金融产品净收入134亿元，同比增长149%。

中信建投的数据显示，上市证券的经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别同比增加15%、34%、35%、14%、23%，分别占营业收入的23%、9%、8%、24%、11%，各项业务全面开花，收入结构较去年同期更加均衡。业绩亮眼为何股价却不见起色？

流动性预期收紧、政策真空期等因素是导致一季度证券板块表现疲软的核心原因。但是从业绩来看，40家上市证券的一季度营业收入合计同比增长28%，归母净利润合计同比增加27%，摊薄ROE平均值由去年同期的1.99%增至2.21%，盈利能力持续提升。

后续来看，在经纪、两融、投行业务“基本盘”稳固的前提下，大资管、财富管理、创新业务的长足发展将带来估值提升机会。目前多家证券公司指数估值已降至1.7倍，处于历史中低分位数，位于2013年7月以来30%分位数。一季度业绩增长强劲，可以关注证券ETF（512880）。

此前高烧不退的钢铁板块，近期频遭遏制。唐山市场监管局等三部门约谈全市钢铁生产企业，要求自觉维护市场价格秩序。但是从基本面出发，供不应求的局面有望持续，商品价格有望维持高位，后续业绩可期。

资源需求国，如中国、欧美等，在持续防控和逆周期调节下，需求持续恢复。近期，4月IMF 发布更新的《世界经济展望报告》，将 2021 年全球经济增速预测值从 1月份的 5.5%上调至 6.0%，上游资源品供不应求的局面有望持续。但是供给方面，钢铁作为工业部门碳排放居高的行业，供给约束依然存在。

货币政策不急转弯也保障了流动性，近期流动性充裕对商品价格上涨功不可没，疫情影响的不确定性，也决定了货币政策不急转弯，而后续宽松货币有望持续。一季度，主要发达经济体央行普遍重申保持宽松货币政策立场，以支持经济实现更全面复苏。投资者可以持续关注近期回调的煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。指数及上市基金价格单日涨幅不构成未来表现的保证。个股业绩表现仅用于论证行业观点，非投资建议。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。