【事件】

今日市场在券商板块带领下持续走高，市场整体出现较大涨幅，创业板指上涨3.06%，沪深300指数上涨2.36%，非银金融、休闲服务、国防军工涨幅居前。

【原因分析】

 本周公布的4月份数据显示，4月信贷1.47万亿，低于预期，其中短期贷款受到管控回落较多，一般贷款利率缓慢上行；4月社融为1.85万亿，存量增速为11.7%，环比回落0.6个百分点，符合预期，除了高基数的债券融资回落之外，表内外融资出现一定回落，与管控关系较大；

 预计社融继续缓慢回落至11%，中性偏紧，针对PPI超预期，政策可能会进一步收紧信用，帮助缓解工业品上涨压力，但社融存量增速进一步放缓的空间相当有限，因为央行需确保信贷增速与名义GDP增速基本匹配，而大宗商品价格上涨必然会推高GDP增速。

【中欧观点】

 二季度海外主要国家的经济复苏速度若持续提速，部分领域的供需错配压力可能进一步抬升，并易对周期股的短期业绩产生更强驱动力。在此影响下，海外市场的风格切换可能持续抬升，并影响到A股市场的风格；

 对于国内而言，结合持续处于扩张区间的PMI数据，显示二季度经济较好的开局，预计二季度经济基本面仍较为稳定。今年一季报显示上市公司业绩表现总体符合预期，其中可选消费、医药与科技行业持续表现出更强的成长性。后续市场可能在整体平稳的状态下体现出局部主题性行情。

【投资建议】

 我们延续前期的主要判断，当前宏观状态已转入“过热”状态，大部分行业从量价齐升走向量稳价平，盈利弹性随着经济复苏弹性最大的阶段已经过去（当然一部分受益于海外经济复苏的周期品和制造业仍然处于复苏早期，景气可持续时间会较长），在过热阶段，长期稳定增长类企业的超额收益会更为明显。

 市场震荡的走势也为优质成长股创造了更好的配置机会，其中如智能车、新能源、医药生物等兼具成长性和确定性的领域应受到关注。此外，在市场调整期，低估值板块的防御价值持续提升，银行、非银金融板块会有阶段性机会。

 对于债券市场，经济增长动能放缓，但仍处于扩张区间，政策有收紧迹象，但显著低于18年的力度。除非出口继续大幅超预期，今年债券市场更大概率是震荡市，资金面在短期内可能贡献市场的主要波动，而随着5月利率债供给环比继续上量，后期利率债上行的压力可能要更大些。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。