一、好主题、好赛道
在《人口红利还在，但老龄化趋势很明显》文章中，笔者就说过，现在老龄化趋势很明显。如果人口结构问题不能得到有效解决，日本的今天就是我们的明天。随着老龄化程度持续提升，我国医保消费群体的支出将越来越多，并且医药存在刚性需求，发展空间非常广阔。在人口老龄化趋势下，医药行业中长期来看是很好的赛道，是持续有投资机会的。
作为A股的核心赛道之一，医药行业具有高景气、高成长的特征。中证医药指数在过去十几年里大幅度跑赢创业板指数、上证综指和沪深300指数，体现了医药行业具有高成长性、行业分化和行情独立的特征。
而且，医药行业也是牛股集中营，最近十年十倍股中，医药股占了28.57%。其实，不管是在A股，还是在美国、欧洲、日本股市，医药板块一直是大牛股集中营之一。无论从过去5年、10年，还是20年维度看，医药板块都具有“长牛”属性。
另外值得关注的是，过去几年中国医药产业研发支出快速增长且呈现不断加速趋势，研发型药企数量也出现井喷现象。更多的医药研发投入意味着中国医药行业的整体竞争力将变得更具竞争力，会孕育出更多的优秀投资标的。
二、如何把握医药板块的投资机会？
怎么投资医药板块？我一直的观点是，投资医药板块最好的方式还是选择由优秀基金经理管理的主动型基金。一来，医药行业的研究门槛实在太高，不适合普通投资者去介入。二来，医药行业涵盖的细分领域众多，不同的子领域竞争格局和发展前景各异、投资逻辑各有不同，医药行业投资非常需要基金经理的专业选股能力。
那么怎么选择医药主题基金呢？这里借用长城基金旗下擅长医药主题投资的基金经理谭小兵的观点：“医药医疗是公募投资的一大主题，相关主题基金数量较多。选择这类医药主题型基金，建议关注基金风格。有些医药主题基金主要围绕核心赛道的核心资产进行配置，优选赛道，布局龙头的特点明显；有些医药基金则坚持个性化选股，不追逐短期热点、分散赛道；还有些医药基金则是核心与差异化兼顾，均衡配置……这可以从基金季报中找到线索，投资者可以根据自己喜好布局。”
我们这里就以谭小兵管理的长城医疗保健（代码：000339）为例，来看看这只医药主题基金的投资风格。
在2020年年报中，谭小兵写道：“本基金主要资产配置集中于高景气度的细分行业，如创新药、CXO、疫苗等，避开了政策风险区域。除此之外，还参与了部分底部区域、2021年经营有望改善的公司。”
从定期报告中可以看出，这只基金是一只典型的重点投资医药行业中高景气度细分行业的基金，其持仓方向就是业绩高增长或景气度能继续往上的领域。
三、医药投资，关注细分行业景气度很重要
说到谭小兵，这是一位值得聊一聊的长期深耕医药赛道的女性基金经理，她是制药工程与会计学复合专业背景，既具有医药实业从业经验，同时又具备资本市场医药行业投资研究经验，是一位长期业绩优异的基金经理。
业绩方面，谭小兵的代表作长城医疗保健（代码：000339）最近三年、最近五年的业绩分别为154.65%、219.39%，而同期业绩比较基准仅为29.73%和65.59%，超额收益显著，在海通证券分类下的强股混合型基金中分别排名15/435、13/377，均排名同类前4%。（数据来源：基金定期报告，海通证券，截至2021年3月31日）
尤为值得关注的是谭小兵还具有医药行业的实业经验，这让她能够更好地熟悉医药企业的研、产、销流程，并有助于她捕捉更准确的调研信息。
说到调研，谭小兵是一位非常勤奋的调研达人，她对自己投资的公司会做细致调研，重仓股更是如此。通过上下游产业链调研、公司实地调研、行业专家访谈等形式，谭小兵每年调研两三百次，这么多年下来已累计调研上千次。多年的调研效果在业绩中得到了体现，谭小兵也成为过去几年业绩最为出色的医药类基金经理之一。
那么谭小兵究竟是怎么做投资的呢？在投资中，她会非常关注行业的景气度，擅长从高景气度的行业当中寻找阿尔法收益，赚产业发展的钱，赚公司业绩增长的钱。谭小兵自己也说：“我的策略是获取景气行业的阿尔法，在挖掘过程中，我需要通过与不同产业专家的访谈、与上市公司的调研来印证和强化我对产业的认知”。
谭小兵认为，产业景气度提升的趋势性机会，往往会伴随着估值和业绩的双升，容易带来戴维斯双击效应。在实际操作中，有两类产业她最为看重。一是处于成长阶段中前期的产业，这种产业的商业模式已经成型，行业成长性好，右侧买入点已出现，估值容易获得溢价；二是景气循环带来的业绩增长的周期性产业，这类产业业绩弹性大，估值提升也非常快。
从基金持股信息看，谭小兵的投资风格主要可以归结以下几点：
1，投资中整体来说比较偏爱中大盘成长公司。谭小兵认为：“医疗行业遵循强者恒强的规律，能够保持竞争优势的龙头公司未来会拥有更大的市场空间、更多的发展机会。”
同时，我们可以看出谭小兵对短期估值的容忍度比较高，当然这也和医药板块整体估值不便宜有一定关系。医药行业的高估值会是一个常态，这更需要基金经理能自上而下地选择长期具有成长性的优秀赛道，挣业绩成长的钱，并能寻找目前还有预期差或认知差的细分领域龙头。
2，对于核心股票持有周期比较长，对非核心的股票具有较好的择时能力。从长城医疗保健过往季报披露信息看，谭小兵持有的核心股票持有周期可能到数年之久，像迈瑞医药、通策医疗、智飞生物、康泰生物这样的核心持股，谭小兵在近三年的持股中连续重仓持有8个季度以上，对看好的个股敢于长期持有。而非核心股票的持有周期明显较短，择时的手法明显。
投资者或许比较关心医药行业后续究竟是否还有机遇以及哪些细分板块更好？对此，谭小兵比较看好医美、创新药、疫苗这三个领域的投资机会。她认为，医美板块在消费升级的过程中将长期受益；创新药是医药中最具爆发性的领域之一；疫苗行业本身的景气度就高，“大产品大时代”在不断兑现，这几年又有新冠疫苗的业绩加持，也是非常看好的方向。另外，谭小兵认为，后疫情时代，中长期角度看，高景气度医药资产是有持续投资机会的。
最后，拟由谭小兵管理的长城医药科技六个月持有期混合型证券投资基金（A类：011673,C类：011674）将于5月17日开始募集，这是一只最大可以50%股票投资港股的医药主题基金。这些年，在港股上市的生物医药科技企业越来越多，其中不乏很多具有创新模式的稀缺公司，像互联网医疗，几乎龙头公司全在香港。相对谭小兵管理的长城医疗保健，这只基金可以更好地在港股挖掘医药股投资机会。如果你看好医药赛道的长期投资机会，这是一只值得关注的基金。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。
