在公募固收投资领域，李怡文是一个响当当的名字。

芝加哥大学毕业后，李怡文曾在美国投资公司任分析师，这也让她能够从国际视角分析大类资产配置；从业已有15年，擅长大势研判，在2015年及2018年的“熊市”曾有较为成功的操作，是经验丰富、荣誉傍身的固收女将。

在固收方面可谓“功成名就”之后，去年4月李怡文加入景顺长城基金，现任公司固定收益部稳定收益业务负责人。今年4月30日，李怡文开始管理景顺长城安泽回报(A类:011018；C类:011019)、景颐招利(A类:010011；C类:010012)、景颐双利(A类:000385；C类:000386)等多只基金。

李怡文

2020年4月加入景顺长城基金；

现任公司固定收益部稳定收益业务负责人；

15年证券、基金行业从业经验；

9.2年投资经验。（来源：景顺长城基金，截至2021.03.31）

01

双轮驱动固收+

力争为投资者带来长期稳定收益

时下 “固收+”产品的火热，其实反映了许多投资者的一种需求，即产品波动不是那么大，但是收益又能够更可观些。“固收+”产品的核心便是要在保持固收资产稳健的基础上，“+”的部分能够恰到好处。

李怡文表示，她管理“固收+”产品多年来最大的体会就是，这是一个双轮驱动的产品。即，股票和债券都是“固收+”产品风险和收益的来源。债券虽然波动小但占比高，而股票虽然占比小一些但波动大，所以这两大类资产都要管理好。

“多数时候股债都是有一个翘翘板的效应，同涨同跌比较少见。因此，如果抓住恰当时机在股债两大类资产之间进行切换配置，可以很好的提升组合的收益并保证业绩的长期稳定性。”

李怡文进行股债切换配置，还是典型的自上而下方法，即研究经济基本面、通胀、政策、流动性等方面的变化，结合股票债券的估值情况进行综合判断。

02

控制回撤

防范比补救更有效,要避免方向性错误

由于产品的特性，“固收+”基金适合相对稳健的投资者，也可用作资产配置。这要求基金经理控制好产品的回撤和波动率。

在李怡文看来，通过主动的宏观判断来回避较大的系统性风险是行之有效的回撤控制方法。

“我们没有为了控制回撤特意去设置一个风控指标或者阈值，例如当组合回撤到多少的时候去降低仓位或者组合的久期。因为事前的防范往往比事后的补救来得更为有效。如果能在宏观判断上，做得相对准确些，避免方向性的错误，回避掉一些大的系统性风险，这才是控制组合回撤的好方法。”李怡文说。

03

李怡文擅长大势研判

2015、2018两次躲避风险

事实上，在管理产品的历史上，李怡文曾通过仓位和持仓结构的调整，规避多次系统性风险。

2018年，A股经历了近乎单边下跌的走势。李怡文在2017年四季度便注意到了相关风险，并先行调整持仓结构，从周期、偏周期调向医药等偏防御板块。

在2017年其管理的基金年报中，李怡文判断，全球主要央行进一步采取紧缩的货币政策，对全球经济增长或有负面影响。而2018年中国政策导向是防风险、控制宏观杠杆率，中国经济增速回落的可能性较大，货币政策短期内将保持中性偏紧。2018年一季度定期报告显示，李怡文进一步进行减仓操作，将股票仓位维持在个位数。通过相应操作，李怡文管理产品的净值所受影响相对较小。

2015年，李怡文同样通过灵活操作，减弱了市场大幅波动对基金净值的影响。其管理基金的定期报告显示，李怡文管理的部分基金在2季度减少了对股票资产的配置。而后在9月份，市场陷入恐慌时，李怡文也逐步增加了对权益类资产的配置，取得了一定收益。

04

对股市持中性态度

对债券相对乐观

2020年我们遭遇了罕见的疫情冲击。今年一季度，在低基数的基础上，中国经济呈现复苏格局。向前看，李怡文对判断中国经济2021年的基本判断是一个前高后低的走势。这既有去年低基数原因，也有经济自身景气回落的因素的影响。

不过，由于疫情控制程度的不同，今年全球经济形势也是稍微错综复杂一点。“相比海外，我们的疫情控制更好，复苏程度就领先于海外一大步，而我们政策是相对中性。看到海外的情况，美国疫情控制相对最好，而欧洲和一些新兴经济体疫情控制还比较滞后，而美国政策对经济也比较支持，所以美国经济相对表现最好。”

李怡文认为，这种全球经济复苏进程不同步，会对资本市场带来扰动，使今年的投资更复杂一点，比如前一阵美国国债收益率大涨带来的全球风险资产的调整。

展望后市，从股债角度来说，李怡文认为债券可能从趋势上更好一些。“当前来看，债券资产比较有配置价值，我们对债券资产相对乐观一些。因为今年信用增速回落和一定程度的信用收缩时是相对比较确定的，到下半年经济或有一定的下滑压力。这种经济状况下对债券资产较为有利。我们觉得债券资产应该是一个基本配置盘，会很好的平衡组合。”

对于股市，李怡文认为估值相对偏高的问题仍旧存在。虽然前期有一定调整了，但是距离比较舒服的位置还有一定距离。另外，李怡文判断从经济趋势角度来看，还存在一些风险。因此，对于2021年股市接下来的行情，李怡文持有偏中性的态度。

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