原标题神光首席策略：均值回归正在进行

来源山东神光

文 刘海杰

1、盈利驱动看性价比。以大消费为代表的高估值板块尽管在4月份有一些反弹动作，但是进入5月份以各种“茅”为代表的头部公司股价纷纷承压，市场遇到的主要问题还是许多核心资产太贵，依靠资金推动型的估值驱动逻辑行不通了。也正好在这段时间，国际大宗商品价格上涨，引发了市场对于传统周期行业的关注，原油、有色金属、煤炭、钢铁、铁矿石、化工品，以及农产品等大宗商品价格上涨，对于盈利驱动逻辑是一个重要的引导。因为透过2020年年报和2021年一季报，这些顺周期领域诸多细分龙头公司展现出不错的盈利能力，且产品价格上涨又对未来盈利增长构成了支撑。从性价比的角度衡量，这些领域头部公司具备了相对低估值和确定性高增长逻辑，进而延续了热点的发挥。

2、空窗期看资金偏好。进入五月份，上市公司信息披露进入缓和期，市场上关于企业盈利的一致预期也会刷新，这个时候，尽管基本面景气趋势延续，政策面也延续二季度以来各种宏观基调，影响市场情绪变化的新鲜事物不多。比较大的变量有两个，一个是资金面的偏好，从历史角度看，五月份市场热点演绎望望比较迟缓一些，概率上看，家电、食品饮料、化工、有色等行业月度上涨概率超过50%，大部分行业板块上涨概率低于50%，如果本月资金面供求关系偏紧，流动性预期变化不那么乐观的话，那么整个市场表现可能还是比较平淡，资金偏好仅仅在一些涨价系列和盈利超预期的领域活跃，对应的就是结构性的行情，结构性的分化。另外一个变量就是海外的疫情，对于国内来说，高质量的防控还是要以加大疫苗的接种为先，这个对于资本市场情绪也有不小影响。

3、保持慢节奏，关注性价比。市场热点风格裂变，对应各主要指数震荡拉锯，个股大面积分化，场内外活跃资金关注点在涨价层面，但个股波动与商品期货价格相关，大部分个股表现有跳跃性，风险也不小。对于中小投资者而言，当前要重势，也要重质。所谓重势，就是市场缺乏整体性行情的时候，要降低预期，降低节奏；如果参与投资则要重质，以投资性价比为考虑依据，不能盲目追捧高估值抱团股，可以研究和挖掘相对低估值与确定性增长的目标。风险防范方面，控制仓位依然是非常有必要的。