郭悦

泰康资产投资管理委员会委员

股权投资管理委员会副主席

战略股权投资管理委员会委员

本期“专业委员会代表访谈”系列，我们邀请了泰康资产郭悦，谈一谈她在日常管理中的决策方式和心得体会。郭悦，对外经济贸易大学学士、美国莱斯大学（Rice University）杰西－琼斯商学院工商管理硕士学位，2004年加入泰康，历任公开市场权益投资部研究员、研究总监、投资经理， 现任泰康资产投资管理委员会委员、股权投资管理委员会副主席、战略股权投资管理委员会委员。

郭悦具有超过15年的中国市场投研经验，包括A股及港股等公开市场、私募股权投资市场、不动产股权投资市场，在多个行业具有深入的投研积累。

Q

泰康资产公司治理的重要抓手是管理委员会，以投资管理委员会下的股权投委会为例，决策机制是怎样的？如何充分发挥委员们的专业性？

郭悦：泰康资产虽然是一家保险资管公司，在股权投资决策方面同样遵循市场化运作机制，由股权投资管理委员会行使股权投资决策权。在项目运作流程方面，公司对标市场化股权投资基金，所有项目都要经历从立项到尽调、再到投资决策的运作流程。股权投委会作为专业的决策委员会，站在更专业和更高的视角通盘考虑每一笔股权投资。

除此之外，我们在业务发展期，设置了项目预审的环节，也就是在项目投决前，相关各方就项目的核心问题进行充分讨论，把握关键点，对投资建议书进行反复打磨，以便上会时委员们能对项目有更全面深入的了解，从而帮助委员从不同的视角出发，对投资项目的风险收益进行综合评估。

同时，委员们有机会在投决前，审阅投资建议书，从而可以充分利用自己的资源和过往经历，迅速扩充与项目相关的信息，以辅佐决策。

Q

作为保险资管机构，泰康资产布局股权投资的进程是怎样的?

郭悦：泰康资产股权投资从2008年起步，发展历程大体可分为4个阶段：2008-2011年，助推政策落地，审慎布局，完成京沪高铁、银联、国投泰康等重大投资；2012-2014年，逐步启动并落实私募股权基金投资工作，初步形成投资框架，完成团队的搭建与整合；2015-2017年，抓住市场机遇，权益法股权/稳定现金流策略、以大健康为核心的普通股权直投、私募股权基金投资，齐头并进，形成目前投资组合的主体，并于2017年开始匹配美元债项目投资；2018年至今，深化研究驱动型投资战略的落地与执行，在医药/器械、物流、金融、不动产等细分领域，初步形成了基于行业洞见推进投资的团队，强化策略性投资，并持续迭代升级投资策略，紧抓经济发展脉络，始终与优秀企业同行，投资成长。

我们理解过去几年，股权投资市场经历了从热火朝天到逐步回归理性的过程。2015-2017年在“万众创新”的引领下，股权投资市场进入异常繁荣的发展阶段，当时货币政策相对宽松，大量资金进入股权市场，市场投融两旺，但投资上多以项目为导向。我们是保险资管机构，对风险需要有更好的评估定价能力，当时公司逐渐意识到只有积极探索投资新路径，有选择性地主动布局投资，优化投资结构，才能获取超额收益。

2017年开始，我们及时提出并贯彻了策略投资的思想，精选具有长期发展潜力的赛道，精耕细作，前瞻布局，这也就是泰康资产CEO段国圣的细分赛道理论的实践。近年来，泰康资产股权投资经历了2017-2018年的调整阶段、2019年的加速阶段、 2020年的起飞阶段。今天我们看到，泰康资产在股权投资领域的布局不仅不晚于市场，反而在一定程度上领先。在策略投资的指引下，我们的股权直投项目整体质量优秀，预计今明两年将有约10家企业完成上市，占2017年以后股权直投项目数量的比例超过50%，泰康股权直投在险资中的声誉也在不断被市场认可。

Q

泰康资产股权投资中有哪些重点领域？请举例说明。

郭悦：从投资领域看，我们持续聚焦重点产业，并不断迭代升级投资策略，例如大健康、物流、金融和不动产等领域，同时在新的经济转型的背景下稳步拓展投资版图，着力布局消费升级与科技创新领域的优质公司。

在大健康领域方面，我们从聚焦创新药和服务，延伸到器械、诊断等多元赛道，围绕创新主轴，多元化布局，结合赛道特点平衡风险与收益。

物流领域方面，我们关注传统赛道变化，从新商流的物流机会向供应链整合升级机会延伸，并持续聚焦与之相关的科技创新和模式创新。

金融领域方面，我们坚持贯彻场景为先、重视监管、科技致胜，把握金融前台业务层创新与企业数字化转型中的投资机会。

不动产领域方面，我们从无到有建立策略，逐步聚焦，单点突破，在持续深耕物流赛道、策略多元化的同时，抢滩IDC，挖掘新基建时代红利。

消费领域方面，在国内经济社会发展驱动消费意识升级的背景下，我们重点寻找具有成为C2M模式下终局胜者潜质的新品牌、新渠道。

科技领域方面，在深刻理解科技产业规律的基础上，我们重点布局泰康有较深入理解的医疗大健康、物流供应链、金融及不动产领域的科技赋能型投资机会。

Q

投资实践中，泰康资产股权投资如何做到有所为有所不为？请举例说明。

郭悦：举个例子，今天股权基金纷纷布局产业互联网领域，泰康资产早在2019年就率先探索了投资的可行性。我们非常看好互联网技术应用到产业中的巨大发展潜力，但通过深入研究，认为该领域还处于新型商业模式的摸索阶段，要落地仍然困难重重。在此背景下，虽然我们在产业互联网方面还没有投资落地，但会继续积累认知，相信当累积的认知“护城河”足够高时，投资自然水到渠成。

又如不动产股权投资领域，坦率讲，这在中国是一个很新的领域，而泰康资产抓住地产行业融资结构转型的历史机遇，成立专门的团队，系统性、策略化地推动不动产相关的股权投资。从2018年底不动产股权投资部成立至今，我们完成了不动产领域各细分行业的深入研究，包括写字楼、购物中心、物流地产、IDC等，但重点选取最具潜力的物流资产布局。我们用了两年多的时间完成了物流地产领域100多亿规模的投资，参与投资的资产规模约占市场供给的75%，通过构建专业化市场化的投资团队，建立起主动投资能力，目前已成为险资机构里的投资标杆。

Q

泰康资产一直强调布局大健康投资，逻辑和布局是怎样的？

郭悦：泰康保险集团陈东升董事长提出“长寿时代”的理论，并指出：百岁人生时代来临，人人带病长期生存，需要发展长寿经济。长寿时代下，大健康产业必将蓬勃发展。泰康资产作为泰康的资产管理子公司，将坚定不移地持续探索大健康领域的投资机会，做好战略投资与财务投资的有机结合。在此过程中，战略股权投资部将发挥核心作用，系统化制定大健康产业投资图谱，有效衔接泰康健康版图，使股权投资真正成为集团大健康生态建设的有力抓手；而生物医药团队也将在进一步夯实专业化能力的前提下，做好补足投资。

大健康领域是一个很宽的赛道，不论是国内还是国际，前景都非常广阔。2020年新冠疫情爆发，更加助推了大健康产业的飞速发展，目前我们在大健康领域的投资占全部投资的比重超过50%。

但应该特别注意的是，大健康产业涉及创新药、医疗器械、医疗服务等领域，赛道极为复杂，且受政策因素影响很大、投资门槛很高，需要我们谨慎甄别，寻找具有认知优势的领域投资。

Q

结合目前的政策环境，泰康资产股权投资在未来三年是如何规划的？

郭悦：泰康资产股权投资的三年规划思路非常清晰，就是要将股权投资产品化和品牌化。

长寿时代，泰康保险集团的战略是要构建“长寿、健康、富足”三大闭环，做好长久期资产的保值与增值，是实现这三大闭环的核心基础。为此，泰康资产需要成熟、强有力的产品体系做支撑。在产品体系中，股权投资以追求中长期的绝对回报为目标，凭借自身的非标属性能够提供丰富的不同久期、不同风险-收益特征的股权投资产品，这既可以帮助保险资金保值增值获得稳定的绝对回报，又可以满足高客按需定制的理财需求，为集团的三大闭环提供助力。

2020年之前，泰康资产股权投资的服务对象以泰康体系内的资金为主，第一要务就是做好投资业绩，并持续迭代投资能力，在保险资金内部建立市场口碑。在此阶段，泰康人寿、泰康集团作为资产公司的基石投资人，其所提供的资金是泰康资产股权投资产品化的基石。2020年，银保监会发布《资管新规》的配套细则《股权投资计划实施细则》（后文简称为“《细则》”），保险资管开展股权投资计划的业务路径更加清晰，可投资范围更大，这使得股权投资产品化的落地具备了基础。

同时，在《细则》落地后，保险资管的股权投资计划也可以向市场上其他机构投资者进行募资，在服务对象由保险资金过渡到全市场资金的过程中，泰康资产股权投资的品牌化也势在必行。而产品化正是践行股权投资步入市场化的关键，也是打造泰康股权投资品牌化的基础。我们计划从2021年起，先在不动产投资领域尝试产品化布局和创新，经过两三年累积和发展，逐渐打造有泰康特色的系列优质产品，形成品牌价值，并最终在ToC和ToB端均实现股权投资的品牌化。

01

专业委员会代表访谈系列

2021年，泰康喜迎25周年华诞，泰康资产也迎来15周岁生日。秉承着初心不改、创新永续、商业向善的精神，泰康资产坚持长期投资、价值投资，为客户资产的稳健增值保驾护航，赢得了良好的口碑，确立了资产管理业的领军者地位。

九层之台，起于垒土。泰康资产从几十亿元规模启航，到今天超过2.2万亿的资产管理规模，公司完善的治理机构、健全的投资决策程序、以及科学的决策机制功不可没。在泰康资产，公司治理不流于形式，更不是口号，而是贯穿于公司前中后台决策的全过程中。

银保监会指出，良好的公司治理是金融机构长期稳健运行的前提和基础，健全有效的公司治理结构是防范化解金融风险的必要前提。泰康资产一向严格执行监管的要求，不断提升公司治理的实践水平，提高决策的科学性和有效性。

15年来，泰康资产委员会体系一直在变革，不断适应着监管、市场以及业务的新要求。目前，公司决策委员会体系日趋成熟，在董事会领导下开展工作：董事会下设经营管理委员会，再下设五个一级业务委员会，负责决策公司投资管理、风险控制、产品管理、信息科技、知识产权等方面。专业委员会从主席到委员，都遴选各项业务最专业的人士，群策群力，尽可能实现决策科学有效，推进公司业务发展。

今年，泰康资产特别推出“专业委员会代表访谈”系列，通过委员们畅谈一线的决策故事，管中窥豹，了解泰康资产专业委员会的决策方式和机制，探寻公司稳健、优秀业绩背后的机制性支撑。