神光首席策略：顺周期，炒通胀

文 刘海杰

山东神光

摘要过去一段时间，医药、酒饮料等行业表现不错，市场上对应的类似基金表现也较为出色，但是从中短期内，我们认为这种高位波动可能是均值回归的一个过程。

1、商品期货催化顺周期行情。五一假期前后，原油、有色金属、煤炭、钢铁、铁矿石、化工品，甚至农产品等大宗商品价格纷纷上涨，在流动性预期溢出大背景下，全球供应链中上游受到了下游需求恢复、局部短缺、以及国际资本推动影响，涨价预期还在持续，并继续引发通胀预期。对于国内股票市场而言，基本面涨价趋势形成，上市公司最近两个季度盈利加速，特别是这些强周期领域，头部企业应收和利润持续加速。最新年报季报数据统计显示，采掘、化工、纺织服装2021年一季度净利润达到去年全年50%以上，汽车、钢铁、有色、通信等行业2021年一季度净利润达到去年全年40%以上，顺周期行业基本面的这些变化，对于二级市场股价的影响较为深远，值得重视。

2、盈利驱动为主，性价比衡量很重要。短短几天的休整，A股市场热点风格呈现明显反差，白酒、医药、旅游等节前表现突出个股节后迅速降温，大消费领域过去一段时间反弹力度比较大，估值水平重新回到历史高水位，而这种情况很显然是难以持续的，因为未来流动性前景必然不如去年，靠估值驱动难以为继。相对而言，一些传统行业龙头公司拥有相对较低的估值水平和比较持续的盈利高增长，继续获得资金的青睐，目前围绕大宗商品展开的强周期个股的炒作具备这一属性。事实上，银行、证券等领域同样具备了不错的性价比，从历史角度衡量，此类个股AH公司的性价比均优。当然，我们也反复提示，场内资金动能决定了热点表现的广度，以现有资金热度，热点靶向大概率还是局部发挥，很难兼顾所有高性价比领域。同时，市场还要慢慢消化季报层面一些国家队资金减持带来的情绪冲击，尽管这个因素已经是过去式，但市场信心的恢复需要时间。

3、拥抱高性价比，避免追高抱团。过去一段时间，医药、酒饮料等行业表现不错，市场上对应的类似基金表现也较为出色，但是从中短期内，我们认为这种高位波动可能是均值回归的一个过程，追高抱团风险还是比较大。而坚持以相对低估值和确定性高增长为前提，继续寻求性价比更高的投资机会应该是今后策略重点。如果从市场广度衡量，AH市场都值得考量。如果考虑A股市场特殊的投机氛围，节后以大宗商品为代表的顺周期领域的炒作，可能具备一定持续性，如果结合上市公司盈利前景预期，自下而上选择周期龙头，可能也是不错的方向。