出品：新经济观察

作者：陈小妍 实习生张海珍

4月29日，乳业巨头伊利股份发布去年及今年一季度财报，去年全年实现营业收入965.24亿元，同比增长7.24%。归母净利润70.78亿元，同比增长2.08%。销售毛利率为35.97%，同比下降1.38个百分点，主要系液体乳产品毛利率下降1.15%、奶粉及奶制品毛利率下降5.22%所致，其原由系去年鲜奶原材料大幅涨价。

继2020年底伊利股份对旗下部分销售产品涨价后，一季度伊利股份营业收入达272.59亿元，同比增长32.68%。归母净利润为28.31亿元，同比增长147.69%。销售毛利率达37.71%，同比增长0.3个百分点。

值得注意的是，继蒙牛集团收购中国圣牧成为其第一大股东后，伊利股份也于去年斥资4.12亿元收购中地乳业约4.33亿股份，持股比例达16.6%，位列第二大股东。公开资料显示，中地乳业主要从事牧场经营业务和进口贸易业务，以原料奶生产及销售为收入支柱，此次收购的目的在于稳定原料奶供应，两大乳业巨头的奶源争夺战依然激烈。

5月6日，伊利股份股价下跌3.17%，报收39.65元/股，总手80.53万，成交额32.23亿元。

液体乳产品步入量价齐升综 合费用率下降0.64%

年报披露，去年伊利液体乳产品收入为761.23亿元，同比增长3.2%，占总营收比重为79.84%，其中有机液体乳零售额比上年同期增长35.1%，市占份额达50.6%，位列第一。奶粉及奶制品收入为128.85亿元，同比增长28.15%，占总营收比重为13.51%。冷饮产品收入为61.58亿元，同比增长9.35%，占总营收比重为6.46%。细分品类中“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”、“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长9.6%。

由于去年原奶涨价潮将生鲜乳价格推向近十年来高点，2020年底，蒙牛、伊利对旗下基础白奶产品进行提价，蒙牛提价幅度约为4%-5%、伊利提价幅度约为3%-5%。

而疫后市场对乳制品的需求也猛涨，年报披露，2020年伊利液体乳销量达900.52万吨，同比增长3.4%，库存量为12.37万吨，同比下降53.67%。奶粉及奶制品销量达22.94万吨，同比增长59.99%，库存量为4.29万吨，同比下降12.22%。冷饮产品销售量达43.18万吨，同比增长6.93%，库存量为1.5万吨，同比下降4.09%。

受需求扩张的影响，去年伊利线下液奶终端网点增加5.5%，其中乡镇村网点达109.6万。线上电商业务扩张55%，其中常温液态奶电商平台份额达28.1%，居全网第一。

成本方面，2020年伊利股份营业成本为618.05亿元，同比增长9.6%。销售费用为215.38亿元，同比增长2.22%。管理费用为48.76亿元，同比增长13.8%。财务费用为1.88亿元，同比增长2250.5%，主要系去年伊利股份超短期融资券、短期借款等有息负债较高，使得利息支出增加所致。

值得一提的是，原材料成本上涨压力下伊利股份去年综合费用率为27.46%，同比下降0.64个百分点，意味着其成本控制已见成效。其中销售费用率为22.2%，同比下降1.2%，主要系广告营销费用下降和销售收入上升所致。伊利去年广告营销费用为109.99亿元，占销售收入51.07%，同比减少4263.26万元，致广告营销费用率从12.2%下降至11.4%。

有息负债连续两年攀高 认购股权资金达27亿元

综合费用率下降的同时，去年伊利股份购入27.45亿元金融资产。其中4.12亿元用于认购中国中地乳业控股有限公司16.6股权、9835.96万元用于认购达达快递0.18%股权、1.96亿元用于认购北京晨壹并购基金（有限合伙）4.62%股权、19.25亿元用于认购PAG亚洲消费者有限责任公司29.5%股权。

认购股权的背后是去年伊利股份三次发债融资约42.794亿元。去年6月5日，伊利股份分别发行第一期、第二期短期公司债，每期发行金额为5亿元。去年11月19日，伊利股份又发行5亿美元高级无抵押定息债，按发行日利率计算融资金额达32.79亿元。

根据年报数据，近三年伊利股份有息负债不断攀高。2018-2020年及2021年一季度，其有息负债分别为15.56亿元、68.37亿元、129.17亿元、172.21亿元，同比增长-80.26%、339.39%、88.93%、33.32%。

值得注意的是，伊利股份去年机构持股数为27.08亿股，占流通股比例45.66%，其中基金机构数量为1230家，同比增长7.5%。基金持仓股数达10.6亿股，占总流通股比例分别为17.87%。

而今年一季度，机构持股数量有所下降，机构持股17.26亿股，占流通股比例下降为39.27%。其中基金机构数量仅为537家，较去年底大降56.34%。一季度基金持股数量8.09亿股，占流通股比例为13.64%。