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歌尔股份“两个千亿”的迷思

时间：2021-05-05 14:22:13 | 来源：新浪财经综合

来源：英才杂志

近日，歌尔股份（002241.SZ）公布半年度业绩预告，公司预计2021年上半年实现归母净利润15.61亿-17.96亿元，同比增长100%-130%，大大超出市场预期。

反映在股价上，截至2021年4月27日，歌尔股份股价一个月内上涨近48%。

此前笼罩在苹果“砍单”阴影下的歌尔股份、立讯精密（002475.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等“果链”公司，一季度都出现不同程度的股价下滑，随着各家业绩的披露，“砍单”谣言不攻自破。

与此同时，更多的投资者注意到，歌尔股份不仅在与苹果关联的无线耳机业务上依旧保持增长，其AR/VR产品也有极大的爆发潜力。那么歌尔股份的AR/VR产品究竟发展得怎么样？

业绩预告当日，歌尔股份还披露了分拆子公司歌尔微电子（简称歌尔微）到创业板上市的预案。这家做MEMS麦克风、MEMS传感器和微系统模组的子公司，连续两年营收保持48%以上的增长率，净利润保持在3亿元以上，却被市场质疑芯片主要都是来自英飞凌、更像是个做组装的“代工厂”。

歌尔微是否具备较强的技术实力？能否获得市场认可呢？

千亿VR市场处于爆发前夜

VR业务背靠Facebook、索尼，中高端市占率达80%，未来2-3年增速在50%左右。

智能无线耳机近几年一直是歌尔股份的王牌业务，为其贡献了大半的收入和利润，不过从2020年开始，歌尔股份的虚拟现实产品收入开始出现大幅增长，前期在虚拟现实（VR）领域布局的光模组和显示模组产品潜力显现。

VR经历过17年的爆发，18、19年的沉寂，如今到了一个新的复苏阶段。

2020年10月，Facebook发布Oculus Quest 2，凭借高性价比优势，Quest 2一经推出便引爆整个整个VR市场。Facebook曾公开表示，Quest 2的预售量比一代多出了5倍。据IDC预计，Quest 2产品2021年出货量有望达到700-900万台，将有望带动Oculus VR生态用户数量超过千万级。

Quest 2的火热预示着VR爆发奇点临近。

事实上，电子产品往往都有一个爆发奇点。目前，业内普遍认为VR产品爆发的奇点1000万台，扎克伯格也曾表示，当VR的活跃用户达到1000万时，VR生态开发者才能获得足够的收益，市场将会真正打开。

过去几年VR市场之所以没有大爆发，原因在于无论是硬件还是内容生态的发展都不成熟，而2020年以来，这两个痛点逐渐被解决。硬件方面，比如处理器实现升级，加强了渲染速度，弱化眩晕感；5G技术发展，高传输速率将减少卡顿现象，保障清晰度和稳定性，同时5G云VR的出现则极大降低了运营费用，使VR更轻便、价格更亲民。内容方面，VR应用在游戏、社交、直播等各领域遍地开花，据统计，VR消费市场的应用数量已超过5000个。

硬件和内容生态双双改善，使得机构开始乐观看待VR市场。

据IDC统计，2020年全球VR市场规模约为620亿元，预计2020-2024五年期间全球VR市场增速约45%，2024年市场规模预计达2400亿元人民币。从产业结构看，VR生态产业链主要有内容应用、内容生产、终端硬件及渠道平台，其中终端器件规模占比约四成，即未来有960亿的市场。

在VR市场，2020年Facebook全球排名第一，占据了约38.7%的份额；索尼排名第二，市占率达到21.9%。

而歌尔股份拿下Facebook以及索尼等主流VR终端厂商的代工订单，由此得以占据VR中高端产品80%的市场份额。

近日，歌尔股份也在电话会议中透露，公司目前几款VR产品销售情况很好，一直处于缺货状态。预期明年单个主流客户会有50%的增长。整个行业会有超过50%的成长速度。

分拆歌尔微上市，市值千亿？

净利率逐年下滑，自研芯片能力存疑。

4月22日，歌尔股份公告歌尔微分拆上市预案。歌尔微主要从事MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组相关业务。

作为脱胎于声学领域的微电子、半导体业务平台，歌尔微的主要产品无疑是MEMS麦克风。

MEMS麦克风主要用于手机、平板和电脑，比如在手机领域，几乎每部智能手机中都至少使用一个MEMS麦克风。一些高端智能手机甚至使用三个麦克风，一个用于语音采集，一个用于噪音消除，一个用于改善语音识别。

目前国内外主要从事MEMS麦克风成品或其芯片生产的企业包括英飞凌、意法半导体、楼氏电子、歌尔股份、瑞声科技等。从主营业务构成来看，同行业公司可分为半导体厂商和声学精密器件厂商两类公司。

英飞凌、意法半导体、楼氏电子属于半导体厂商，而歌尔股份、瑞声科技则属于精密器件厂商，后两者主要是从英飞凌和欧姆龙处采购芯片进行组装后再对外销售。