来源：华安锐智会
波诡云谲的市场，“固收+”吸引的目光越来越多，但很多人对它的了解停留在“多策略叠加”、“攻守兼备”的层面。而从资管大时代的更迭来说，“固收+”的诞生承担着重要的使命：理财进阶。
固收+的真实需求“画像”
你为什么要买固收+？
在资管新规落地以前，投资人购买传统理财产品，一般是到期可以实现刚兑的，不用承担亏损。但资管新规落地后，理财产品逐步向净值化转型，打破刚兑，产品投资风险直接传递给客户承担。在这种情况下，大量中低风险理财资金开始寻找理财进阶版。
在挑选固收+产品之前，先问问自己：是否也是在为这部分资金寻找理财进阶？
更详细地描述一下这种需求，应该是：因为难以进行专业投资，希望通过资管机构满足自身的“理财”的需求，对市场走势并没有太多看法和观点，追求低波动收益，这一点很关键。
近些年，市场上关于“固收+”的产品越来越多，那么，到底什么样的产品能满足上述需求呢？小安家的华安稳健养老一年持有期FOF（007643）提供了一个不错的样本。
统计数据显示，华安稳健养老一年持有期FOF自成立以来成熟运作的第一个自然年度——2020年，累计获取了9.89%的业绩回报率（同期业绩比较基准业绩回报率为7.54%）。（基金业绩和比较基准数据来源：基金定期报告；华安稳健养老一年成立于2019年11月26日，2020年净值增长及业绩比较基准收益率分别为9.89%（7.54%））
华安稳健养老一年FOF历史走势
（数据来源：2020年基金年报，2019年11月26日至2020年12月31日）
+，是严控回撤的加法
一些观点认为，在低利率环境下纯固收类产品收益走低，所以才做固收+，因此在享受多一点收益的同时，应该有承担多一点波动的勇气。但在专业人士看来，这其实只是原因之一，更重要的原因在于纯固收投资标的相对单一，无法较好的跨越周期。
“+”的过程，是通过固收与各类资产、策略间的加减乘除，将风险预算进行再分配，为客户提供匹配其风险收益的产品。
以上文字可能有点深奥，小安举个简单的例子，在债券投资中加入股票投资，确实增添了风险。但其实，如果能够应用股债的跷跷板效应，在债市下跌的过程中把握股市的上涨机会，那么其实是降低了单一投资债市的风险。
因此，优秀的“固收+”产品并不会将“加的资产或策略非常多”作为产品亮点，而是基于产品风险预算，将具有不同风险因子的资产或策略进行合理搭配。华安稳健养老一年持有期FOF的投资团队深谙此道，他们做的是“+”法，而且是严控回撤的“+”法。
在“+”的过程中，投资团队坚持3个策略：
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第一，组合分散。该基金权益类资产与固定收益类资产的战略配比为20:80（在一定幅度内调整）。此外，在细分类别资产分析框架下，注意细分类别资产的适度均衡，避免投资经理过度自信集中于某一风格/子类别，使得投资暴露于较大风险之下。
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第二，控制买入时点的估值。无论买入哪一类资产，都注重性价比。投资团队认为，市场在估值较低的时候安全边际自然较高；市场处于严重高估时，一旦发生重大不利变化，回撤时间与回撤幅度往往超过预期。
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第三，持有优质基金。近几年资本市场整体波动较大，但基金市场上仍有众多优秀的主动管理型基金的净值持续创新高。买入业绩优质基金，即便因为市场原因发生调整，也最有望最先走出净值低点。
灵活应对不同市场环境
固收+的多策略、多资产，仿佛一个丰富的“武器库”，如果应用得好，就能够灵活应对不同的市场环境。华安稳健养老一年，作为一只FOF产品，以组合波动率控制在目标水平为核心，通过调整组合权益类和固定收益类资产配置比例，来实现产品层面的风险相对恒定。
在股债28的战略配置下，团队还可以战术性调整细分资产的投资比例。比如，①根据权益市场风险溢价率（沪深300 PE倒数-10年国债收益率）的高低，战术性调整股票型基金的配置比例；②根据创业板指数PE/沪深300指数PE比值的高低，战术性调整股票型基金中价值风格和成长风格基金的配置比例。
具体来看，华安稳健养老一年持有期FOF是如何调整资产配置的？根据基金季报——
2020年三季度，增加了权益类资产配置比例，主要增配了以新股申购为主要策略的混合型基金、可转债基金等，把握去年四季度的权益投资行情；
2020年四季度，权益类资产增加了价值型及均衡型权益基金的配置，以应对短期高位的权益市场震荡。
2021年一季度，大类资产配置未有较大调整，以动态均衡替代择时，坚持在回调低位配置与合同比例相符的权益资产。
前瞻后市，投资团队表示，将坚持以配置的思路投资，看重资产的中长期投资价值，避免被短期的交易情绪左右，坚持好基金、好价格、长期持有。“稳中求进”是未来投资操作的主旋律，将保持多元化、分散化的配置，为短期波动做好防御准备。
华安稳健养老一年持有期FOF凭借在基金投资和风险管理方面的优势，已经入选“民生磐石”系列，目前正在发售中，追求低波动收益的客官们，可以重点关注。
