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核心观点

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• 进入4月以来，美联储已有超过12次发声，总体态度较为鸽派，大多数官员均认为当前的经济修复远未达到美联储的预期，且能容忍较高的通胀水平，2022年年底之前加息概率非常小，且在加息前会先缩减购债规模。   

• 疫情的始终反复使得全球经济复苏的速度和力度具有不确定性，以美国为代表的经济体距离完全复苏具有较大的空间，美联储持续释放宽松信号，并重申将容忍通胀的高位，继续看好后续通胀上行中后期的金价表现。

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美联储近期表态盘点

近期，美联储主要官员纷纷发声，各自表达对市场及极具关注度的货币政策的态度。从美股、黄金、原油等市场反应看，市场对美联储态度的敏感性极强。

本文第一部分将主要对近期美联储的主要表态进行梳理盘点。

4月1日，美国旧金山联储主席玛丽-戴利(Mary Daly)表示预计今年通胀将暂时上升；预计在2021年美联储的两个目标都无法达成；将保持宽松的政策。

4月5日，克利夫兰联邦储备行长洛蕾塔·梅斯特(Loretta Mester)表示，美国经济前景光明，但离政策目标仍有距离；美联储仍远未达到其政策目标；需要对美联储政策保持谨慎的耐心；高通胀的情况不会持续下去，不担心通货膨胀会失去控制；目前对债券收益率上升并不感到担心，美联储不应该对此做出任何反应。

4月7日发布的美联储3月会议纪要显示，官员们认为取得实质性进展需要一段时间，购债步伐不太可能很快改变，不需要经常重新调整指引；国债收益率上升反映了经济状况的改善，大部分联储官员认为通胀风险大体上是平衡的。与会者一致认为，尽管经济有所好转，但经济仍远未达到美联储的目标，疫情仍是前景的巨大风险。鲍威尔会上指出，货币市场利率可能面临下行压力，调整超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率或为合适之举。

4月8日，美联储主席鲍威尔表示，一次性的价格上涨不是持续的通货膨胀；美国已经经历了25年的低通胀；不要指望由于供应紧张而导致的价格上涨会重复出现；预计高通胀是暂时的，美联储有工具来抑制过高的通胀；美联储甚至不应该在美国仍处于危机的康复阶段讨论政策变化。

美联储明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示，劳动力市场仍然存在大量闲置问题；不会对2.5%的通货膨胀率感到意外，甚至可能更高；美联储将容忍美国通胀短期性地过冲；预计通胀将暂时性地上扬，长期通胀预期被牢牢地锚定；新冠肺炎变异毒株对美国复苏构成头号风险。

美联储圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示，美联储正期待着这场疫情的结束，“但它还没有发生”，所以政策仍将继续；预计今年将是美国经济“繁荣的一年”；在经济形势变得更加明朗之前，需要美联储提供支持；对过早撤回支持措施持谨慎态度。

4月9日，美联储副主席克拉里达表示，在调整利率之前，美联储决策者将会关注“硬数据”，判断是否已经实现了物价稳定和就业目标；在达到美联储条件之前，不会提高利率；2%的通胀作为上限不利于美国经济，今年的总体通胀有时可能会超过2%，但这将是暂时的。

4月11日，美联储主席鲍威尔表示，美国经济正处于一个拐点，预计未来几个月的经济增长和就业招聘将加快，但一些风险依然存在，特别是新冠疫情卷土重来。

4月12日，美联储主席鲍威尔表示，将继续维持宽松货币政策，尽管美国经济正在迅速复苏。鲍威尔还表示，不担心通货膨胀，目前美国通胀率在1.6%左右，远低于美联储2%目标。

4月13日，美联储费城联邦储备银行行长哈克表示，预计2021年GDP将增长约5%，预计今年失业率将下降。美联储的政策目前将保持稳定，没有理由撤回支持措施，复苏尚在初步阶段。

4月14日，美联储主席及副主席纷纷发声。

美联储主席鲍威尔表示，美国经济似乎已来到拐点，经济和就业正进入快速扩张期，但新冠肺炎病例激增的风险仍然存在；在2022年年底之前加息的可能性非常小，大多数美联储官员认为2024年前不会加息；预计将在加息前开始减少购债规模。

美联储副主席克拉里达则表示，政策必须是稳健的，通胀预期至关重要，美联储将在较长时间内维持利率在低位，并推迟加息；如果美联储的通胀预期指数“持续上升”，那就意味着政策需要调整；预计美联储将在任何加息决定之前缩减购债规模。

根据统计，进入4月以来，美联储已有超过12次发声，总体态度较为鸽派，大多数官员均认为当前的经济修复远未达到美联储的预期，且能容忍较高的通胀水平，2022年年底之前加息概率非常小，且在加息前会先缩减购债规模。

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黄金或迎中长期配置机会

通过梳理美联储各个官员近期表态，我们认为：

1）美联储各官员对于通胀均具有较高的容忍度，美联储明尼阿波利斯联储行长卡什卡利甚至表示不会对2.5%的通货膨胀率感到意外，甚至可能更高。→高通胀环境下，黄金或迎配置机会。

2）美联储各官员均认为，美国经济距离实现就业目标还有很长的距离，美联储需要保持宽松的货币政策，且在2022年底之前不会加息。→宽松的货币政策下将维持较长的时间，黄金具有相应投资价值。

3）美联储实施货币政策将以就业目标作为重要参考，当前环境下市场失业率还处于较高水平，后续对美联储货币政策转向的判断可以重点关注美国就业数据。→在就业数据低于均衡水平前，黄金的中长期逻辑有望维持。

我们维持对黄金的观点，疫情的始终反复使得全球经济复苏的速度和力度具有不确定性，以美国为代表的经济体距离完全复苏具有较大的空间，美联储持续释放宽松信号，并重申将容忍通胀的高位，我们继续看好后续通胀上行中后期的金价表现。

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