三大国有上市航空公司近日都公布了2020年成绩单，与过去几年不同的是，一向效益最好的中国国航（601111.SH），2020年在三大航中的业绩排名垫底，而南方航空（600029.SH）则成为三大航中亏损最少的一家。

2020年的年报显示，中国国航2020年的营业收入695.04亿元，同比减少48.96%；归属上市公司股东净亏损144.09亿元，上一年为盈利64.09亿元；归股扣非净亏损147.40亿元，上一年为盈利61.74亿元。

东方航空2020年的营业收入586.39亿元，同比减少51.48%；归属上市公司股东净亏损118.35亿元，上一年为盈利31.95亿元；归股扣非净亏损126.78亿元，上一年为盈利25.67亿元。

南方航空2020年的营业收入925.61亿元，同比减少40.02%；归属上市公司股东净亏损108.42亿元，上一年为盈利26.51亿元；归股扣非净亏损116.58亿元，上一年为盈利19.51亿元。

可以看出，在三大航中机队规模最大的南航，2020年的营收缩水幅度和亏损都是相对最小的，这与南方航空旗下的货运物流业务的贡献不无关系。

过去几年，国有三大航都在进行旗下子公司的混改工作，目前，国航旗下的国货航和东航旗下的中货航虽然仍分属中航集团、东航集团，但其通过剥离出上市公司，引进战略投资者等一系列举措，与上市公司中国国航和东方航空的关系，已从子公司变为兄弟公司，因此，国航和东航旗下货运物流业务所产生的盈利，也不再直接计入上市公司。

而南航旗下的货运物流公司目前仍与南航上市公司并表。新冠疫情暴发以来，航空客运遭受重创，航空货运则因为物资运送的刚需而异常火爆，这使得南航旗下的货运物流公司营收、净利润都实现大幅增长，盈利超过40亿。

除了货运物流助力外，南航的5架A380飞机也发挥了重要的作用。2020年3月，出于疫情防控需求，民航局颁布国际航班“五个一”措施，回国航班大幅削减，回国机票供不应求。

在这样的背景下，载客量达到506人的南航A380，较国航载客量最大的机型——高密度777-300ER高出29%，相比东航载客量最大的777-300ER更是高出60%，意味着在每个国家每周只能飞一班的条件下，南航A380一边可以接更多乘客回国，一边也能带来更多的机票收入。

三大航2020年的年报数据也显示，南航国际航线的客公里收益比国航和东航都要高，并且同比2019年也大增146.15%，这其中，有很大一部分是A380的功劳。

此外，子公司的给力也为南航2020年的整体业绩带来了助推。比如南航旗下的厦门航空在2020年实现了盈利，而东航旗下的上航，国航系的山航，深航等与厦航同规模的中型航司，则都亏损超过20亿。

尤其是国航投资的国泰航空，2020年亏损多达188亿，国泰也成为拖累国航业绩的重要因素。

此外，2020年北京的疫情一度影响了国航的主基地收益，而欧美疫情的持续也对国际航线占比最高的国航影响最大。

进入2021年，国际航空市场的恢复依然没有看到，这将继续利好国内航线占比更大的南航，而随着越来越多以往飞国际航线的宽体机转投国内，旅客量逐渐恢复的国内市场，仍将面临运力投入增加带来的票价难以提升压力。