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三月商品市场情绪略有降温，市场行情出现频繁的“上蹿下跳”，给CTA策略的发挥带来了较大难度。但综合来看，事件冲击的影响一般较为短暂，长期来看市场行情会逐渐稳定，CTA策略或在未来继续表现出色。
核心观点：
一、商品市场情绪略有降温，南华板块指数普遍横盘震荡。
二、三月CTA产品整体表现一般，量化策略普遍回撤，相比之下多空强弱类策略表现较好。
三、商品市场成交量依然较高，表明目前商品市场关注度依然较高。
四、综合来看，多重事件冲击影响下，三月商品市场行情出现频繁的“上蹿下跳”，给CTA策略的发挥带来了较大难度，而事件冲击的影响一般较为短暂，长期来看市场行情会逐渐稳定，CTA策略或在未来继续表现出色。
01
市场情况
商品市场略有降温
板块指数普遍横盘震荡
1. 南华指数走势
▼近一年南华指数表现
数据来源：Wind
数据日期：2020.3.12-2021.3.12
本月，商品市场较2月略有降温，南华各个板块指数普遍横盘震荡，有色板块在2月受市场情绪拉升后小幅回调，整个三月都处于高位震荡走势。农产品普遍下跌，苹果受交割标准调整影响，跌幅最甚。
时事方面，巨型邮轮长荣号堵塞苏伊士运河，给原油走势带来短期冲击。黑色受环保限产影响在3月下旬出现冲高走势。油脂类受种植面积增加预期影响跌幅较大。
2.市场波动情况
数据来源：好买基金研究中心
本月南华商品指数波动率依然处于高位，短期波动率小幅减弱，目前短中长期波动率皆处于75分位数附近或以上，市场波动仍然较大。
3. 单品种情况
▼部分活跃品种成交量情况
数据来源：Wind
数据日期：2021.3.1-2021.3.31
本月，大部分品种成交量较2月有所上升，一方面，春节后市场参与者逐渐回归，另一方面，本月冲击事件较多，如邮轮堵塞苏伊士运河、欧洲疫情反复、环保限产政策等，多重事件冲击下也影响市场成交进一步活跃。冲击较多的情况下影响CTA策略较难发挥。
4. CTA因子表现
▼CTA因子收益
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据日期：2019.4.1-2021.4.1
受市场横盘震荡影响，时序动量因子进入3月后出现持续回撤，展期收益率因子从2月初起逐渐开始修复。
本月商品市场情绪逐渐降温，在不同事件冲击下，基本面和情绪面相互拉扯严重，市场趋势性逐渐减弱。
02
CTA跟踪产品表现
基本面量化产品回撤
多空类策略表现较好
1. 分策略平均表现
▼CTA跟踪产品表现（近一年）
数据来源：好买基金研究中心
数据日期：2020.3.13-2021.3.13
3月，CTA产品整体表现一般，量化策略普遍回撤，长周期类策略以及基本面量化类策略平均回撤幅度最为明显，长周期产品中，趋势策略占比越大的回撤幅度越大，部分叠加了非长周期趋势类策略的产品，如洛书、固禾等依然能够维持3月正收益。基本面量化产品全部回撤。
多空强弱类策略表现较好，一方面该分类下的套利类产品表现稳定，此外其他强弱对冲类产品的收益表现也较好。
▼近3月各类产品表现
数据来源：好买基金研究中心
数据日期：2021.1.1-2021.3.31
2. 分策略收益分散度
数据来源：好买基金研究中心
数据日期：2020.4.30-2021.3.30
本月商品市场普遍横盘震荡，各个分类下的产品收益较2月各有不同程度降低，分散度在3月普遍缩小，混合策略产品收益分化度小幅放大。
03
总结
事件冲击影响较为短暂
CTA策略有望继续出色表现
本月，大部分量化CTA产品表现一般，跟踪的65个产品中，3月平均收益-0.2%。
商品市场成交量依然较高，表明目前商品市场关注度依然较高。2月中旬以来疫情好转以及美国的刺激计划使得市场对于通胀预期快速升温，有色、原油等品种皆出现大幅上行走势。
3月初，商品市场开始降温，有色板块率先高位回调。3月中旬之后，欧洲疫情的反复以及OPEC的增产计划对商品市场又是当头一击，3月19日原油带动能化板块集体暴跌。此外，几天后苏伊士运河堵塞时的不确定性又给市场带来震荡，导致行情震荡加剧。
黑色方面，3月上旬各个品种普遍横盘震荡。月底，“碳达峰”、“碳中和”成为了近期的焦点，唐山环保限产政策或影响钢铁未来供给，黑色板块在3月下旬迎来了一轮涨势。
农产品方面，玉米、苹果、棉花等本月震荡下行，油脂板块受美豆种植面积低于市场平均预期影响出现反转。
综合来看，本月商品市场震荡为主，在连续的事件冲击下行情出现频繁的“上蹿下跳”，给CTA策略的发挥带来了较大难度，而事件冲击的影响一般较为短暂，长期来看市场行情会逐渐稳定，CTA策略或在未来继续表现出色。
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