来源：长城基金微天地

转眼间，2021年已经过去了四分之一。回顾一季度的A股走势，可谓跌宕起伏，上证指数从年初的快速上涨，到春节后的大幅下跌，变脸之快令投资者不胜唏嘘。伴随行情变化，市场上关于“机构抱团”的讨论也甚嚣尘上。

但长城基金何以广却置身于这场讨论之外，因为他从不“抱团”。管理基金多年以来，何以广一直坚持均衡分散的投资风格，注重研究的覆盖广度，通过构建分散组合来控制回撤，正如其名——“以广”致胜。

A股风格转换快

透过现象看本质。其实热门板块出现抱团现象的根本原因是相关个股业绩好，机构投资者所青睐的，永远是那些业绩向好、成长空间大的板块，而不是某一个特定板块。

但问题在于，A股的板块轮动明显，风格切换较快。据招商证券2021年1月10日研报，2001年以来，大小盘风格有过多轮转换，其中2003~2005年、2010四季度到2012年底、2017年一季度到2020年中的经济下行周期里，均是大盘股相对占优，而2013~2015年的并购周期里，则整体是中小盘风格占优。

经济下行周期往往大盘占优

2013-2015年并购周期开启，中小风格占优

A股大小盘风格“反复变脸”，可见押注板块和风格的赚钱难度相当高，且业绩持续性并不强。

换个角度看，A股优秀的上市公司有很多，分布也很广，在全市场进行分散投资也是不错的选择。因为通过全市场分散选股，不仅可以选到各行各业的龙头优质企业，还能达到很好的风险分散效果，大大降低非系统风险，可谓一石二鸟。

何以广便是全市场分散投资的佼佼者。

“以广”制胜

何以广的投资理念可以概括为，以概率思维追求投资的高胜率与可持续性，通过均衡配置来减少对个股的依赖，适应不同风格的市场，是“全市场全天候”投资代表人物。

他经常说：“我希望我的组合在任何风格的市场中都不会表现太差，业绩更多来自于整个组合中所有股票的贡献，而非单只个股。在我的组合里，每只股票都是一颗螺丝钉，联合在一起才是超级英雄。”

何以广在选股方面也颇有心得，他坚持根据好行业、好公司、好时机的“三好”标准筛选标的，最终构建的投资组合呈现较为明显的价值成长投资风格。

简单以持股数量来看，何以广的持仓分布非常“广”。根据过往基金定期报告，他在管的基金平均持有股票数均超50只，涉及行业约达20个。

何以广在管基金全部持股数

数据来源：基金半年报、年报，截至2020年12月31日。统计说明：以统计何以广所有在管基金每半年报、年报中披露所有持仓个股数计算，其中剔除掉接管时间极短的2015年半年末长城中小盘成长个股数31只，何以广在管基金情况分别为：（1）2015年6月4日起担任长城中小盘成长基金经理，该基金成立于2011年1月27日；（2）2017年3月16日起担任长城安心回报基金经理，该基金成立于2006年8月22日；（3）2018年6月8日担任长城智能产业基金经理，该基金成立于2018年6月8日；（4）2019年8月14日担任长城研究精选基金经理，该基金成立于2019年8月14日。

在何以广看来，均衡分散的持仓有三大优势：

一是行业、个股均衡分散的组合配置，可以有效对抗黑天鹅事件。即使个别持仓出现极端行情，对组合影响仍然有限，避免净值出现极端回落，容错性强。

二是组合业绩更多依靠科学有效的投资方法论，而非单一个股或板块，可以摒除运气成份，业绩可持续性更强。

三是产品的整体风险可控，基民持有体验好。

用业绩说话

与投资理念相对应，何以广追求的投资目标为长期合理的回报，而非短期内的超高回报，平衡风险与收益，力争为投资者创造良好的投资体验。何以广的这套投资方法论不仅高度自洽，也经受住了市场的考验。

在何以广5年多的公募基金管理经历中，经历了4个股市牛熊周期、4个小经济周期和4.5个库存周期等不同市场环境。在行情的不断变化中，何以广管理满一年以上的四只基金均取得良好业绩。

以长城研究精选为例， 该基金自2019年8月14日成立以来截至2020年末，近一年收益率为81.66%、成立以来累计收益率为93.67%，均远远超过同期业绩基准，入选招商银行“五星之选”基金池。

长城研究精选过往净值表现

数据来源：基金定期报告，截至2020/12/31

在该基金2020年度报告中，何以广再次重申了其均衡分散的投资策略，以及“好公司、好行业、好时机”的三好选股标准。回顾2020年投资配置，何以广表示，基金在配置优秀龙头蓝筹公司的同时，配置了部分基本面出现拐点的中小市值公司，“虽然这部分配置影响了我们的净值表现，但是我们认为这是对抗市场风格变化而付出的代价，未来我们将继续保持均衡分散的投资策略”。

当前市场风向变幻不定，选得“好”不如选得“广”。分散持仓的基金，无论风水如何轮流转，总能分得一杯羹。

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活动时间截至2021年4月22日

何以广在管基金产品业绩注释：

1、长城中小盘基金成立于2011年1月27日，何以广自2015年6月4日接管。该基金近五年的业绩及业绩比较基准如下：2016、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为-1.44%/-12.59%，27.90%/2.60%，-19.95%/-25.51%，45.56%/26.38%，88.45%/23.08%。

2、长城研究精选基金成立于2019年8月14日，何以广自2019年8月14日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2019.8.14-2019.12.31、2020年的业绩/业绩基准涨幅为6.61%/8.94%、81.66%/17.21%。

3、长城智能产业基金成立于2018年6月8日，何以广自2018年6月8日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2018.6.8-2018.12.31、2019、2020年业绩/业绩基准涨幅分别为-7.60%/-9.68%、43.83%/18.85%、84.84%/14.60%。

4、长城安心回报基金成立于2006年8月22日，何以广自2017年3月16日接管，2016年以来历任基金经理为徐九龙（2016.1.1-2016.1.18）、吴文庆（2016.1.18-2017.3.16）。该基金近五年的业绩及业绩比较基准如下：2016、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为39.50%/4.23%，-9.31%/3.05%，15.06%/3.05%，-24.34%/3.05%， 65.45%/3.05%。

5、何以广管理的长城均衡优选成立于2020年12月1日、长城品质成长成立于2020年12月30日、长城价值成长成立于2021年3月16日，成立时间均不满半年，暂无披露业绩数据。以上数据来源于基金定期报告，截至2020年12月31日。

风险提示：

基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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