来源：宏赫臻财

作者章圣冶

在中国，市值蒸发过3000亿以上的民营企业，有哪些？

我粗粗统计了一下，这是只有互联网和科技巨头才能享受到的待遇：腾讯、阿里、美团、京东、百度、比亚迪。

如今的顺丰，也“不幸”加入了这个阵营。

今天来聊聊它。

2016年10月，顺丰借壳鼎泰新材之时，我正好在PE基金工作。那两年，新股发行审核速度慢如乌龟，面对IPO的“堰塞湖”，不少公司都通过各路神仙找“壳”，指望以资产重组的形式曲线上市，也让自己身后的基金得以退出。

因此，研究各种各样的资产重组案例就成为了我的一项日常工作，而像顺丰借壳鼎泰新材这样标杆性的案例自然是案头重点，我对顺丰及其所在快递行业的第一印象，就是由阅读那份《鼎泰新材重大资产置换及发行股份购买资产暨募集配套资金报告书》建立起来的。

这个第一印象是什么呢？

两个词概括：同质化、价格战。

那篇报告说，电商快递进入门槛低，同质化严重，竞争非常激烈，快递行业平均单价一路下行，从2007年的28.5元/件降到2015年的13.4元/件。

电商件会出现价格战不难理解，在直播电商和小商品贸易的重镇义乌，一单快递价格差1角钱，卖家全年的利润就会相差几十万甚至上百万，而发哪家快递的选择权又在卖家手里，这不可避免的就会引发价格血战。今年年初，随着极兔的强势入局，义乌收件的最低价格再次被打穿到1元以下。

所以时隔五年，从顺丰2020年报中我们仍能看到，价格战并没有缓解，反而还“加剧”了。

但是，各家快递公司用低价拼刺刀的背后，浮现出一个大问题，即服务质量糟糕，高丢失率、高破损率、高投诉率，就是其具体体现。

在网络上搜索用户对极兔快递的评价（极兔这两年在高瓴等资本方的加持下疯狂攻城略地），一条条读下来，真是触目惊心，完全看不出它哪里在“持续不断的疯狂创造长期价值”。

如此低劣的服务质量，归根结底，是由什么导致的呢？

是加盟制。

加盟制是中国快递行业发展进程中的特色产物，国外的快递巨头们，如UPS、联邦快递都是直营制，而中国的通达百，包括顺丰，在创立初期都是以加盟制来跑马圈地。

快递加盟制，其实就是公司卖快递单和口袋给加盟商，而网点的货车啊、人力啊、库房啊，都由后者出资搞定。

这样的模式，注定是做不好服务的。因为快递员们都是网点老板自雇，并不由公司管，工资也不是由公司发（他们的工资经常被网点老板克扣），他们自己都积了一肚子怨气，想让他们每次派件都彬彬有礼给你打电话显然是不可能，不暴力分拣就不错了。

当然，这几年虽然四通一达也在进行科技投入，试图更好地掌控终端，但这改变不了加盟制度最根本的弊病——加盟商们注定永远只关注短期利益（所以我们一直看到夹带私货），而不在乎长期价值，更不可能坚持“客户至上”的理念。

但是顺丰不一样，1999年王卫就发现了加盟制的种种问题，开始强势收权，历经几年坎坷，终于把全部网点都收归直营。从那时起，顺丰自己买巴枪，买货车，买分拣设备，买飞机，建机场……今天，顺丰已把底盘建设得非常扎实，用户体验也是独一档，去年11月25日一个微信自媒体写了篇有点带黑的文章《你的顺丰，为什么慢如蜗牛？》，结果下面的评论风向竟一边倒的反击，有力诠释着口碑的力量。

看到这些评论，我们可以得到一个结论：今天的快递行业，至少其中的一部分，已经不完全是同质化的竞争了，服务的差异化，会直接体现在你的心情上！

此外，需要冷链运输的水果、海鲜、药物，易碎的手机、白酒，时效性要求高的信件文书，都对快递服务提出了更高要求，如果要寄这种高端件，人们脑子里第一个就会想到“顺丰”，这就是经济商誉，它不是靠广告轰炸建立起来的，而是在雪灾等极端天气、双十一等流量考验下一次次完美的履约换来的。

要研究顺丰，当然还离不开要研究王卫这个人。有些大家可能都没关注到的细节，我觉得还是很重要的，有助于我们深入了解王卫，这里必须要提一提：

首先，王卫是信佛的，他在香港的大宅从整体造型到各个房间全都四四方方，顶上还摆着一尊四面佛。

我两年前投资福耀玻璃，曹德旺信佛就是一部分原因。我认为，信佛之人，他的内心肯定有着一股正念，至于做一些小动作去伤害那些最信任他的股东们，更是没有可能。

第二，顺丰30万的快递员，王卫从来不叫他们“快递员”，而是叫他们“孩子”。有一次顺丰年会上，王卫哽咽着说，一天他见一个孩子在冒着大雪吃便当，马上打电话去问怎么回事：“顺丰是一个有爱的企业，这个孩子如果是我自己的孩子，你是不是一样去爱他，这是我们的信仰。”足见得，王卫对于手下快递员的关爱。

要知道，快递员是一个流失率极高的行业，他们在外日夜奔波，搬运重物，整日做的也都是打包、核对详细信息等繁琐枯燥的工作，负情绪积压得很厉害。但我们都能看到，顺丰的快递员，整个精神面貌都比其他人好得多，即使是离职的前员工，也对顺丰评价很高，这都是王卫将心注入的结果。

第三，王卫是十分难得的一个，辛苦打拼几十年，个人身家已达到首富级别，却依然不减持、不隐退、不保守，每天辛苦奋战在一线，只要找到能加宽顺丰护城河的机会，就坚决出手（开拓便利店、顺丰优选、蜂巢、丰网等）。

巴菲特最喜欢那些热爱自己所做之事，而不是为了钱工作的CEO。在这一标准上，王卫可谓做到了极致。

他很少在媒体镜头前露面，因此被贴上了神秘、低调、不善言谈等标签，但实际上，如果看看王卫敲钟当天在深交所的脱稿演讲，肯定会感慨：这哥们不但挺能讲，镜头感也很好啊！（一定要看完，最后一句话很有分量）

那为什么王卫前些年极少抛头露面，直到近几年他的视频才多起来呢？

原因就是，在那场轰轰烈烈的加盟转直营的三年收权战役里，王卫触动了太多人的利益，期间的各种阻力，包括死亡威胁、被追杀都遇到过。王卫其实原本可以像中通一样，逐步收权，花十几年时间慢慢完成改造，但他还是魄力十足的、不惜冒着生命危险，坚决选择一步到位。这又从一个侧面说明，王卫是一个有着利润以上追求的企业家！

在顺丰市值蒸发掉3000亿之后，思考现在有没有投资机会，就必须要面对一个问题：快递行业的价格战还会持续多久？

这并不容易回答。

有的行业，好像永远都没有价格战，即使有，还是越打越高的那种，如香烟、白酒、箱包。

有的行业，价格战会阶段性打几年，随着市场集中度的提升，定价环境就变好了，企业的利润就出来了，如白色家电。

有的行业，外人看着价格战似乎打得挺热闹，但实际上里面的企业都活得滋润，利润依然可观，如柜类定制。

还有的行业，价格战会一直打，一直打，5年又5年，完全看不到尽头，如打车出行（滴滴近8年亏了500亿，现在还在亏）。

快递会属于哪一类？我个人的判断是，低端电商件（就是那些我们纯粹是因为它便宜而下单的东西），在未来几年，依然很难摆脱价格战。

因此我们需要留意的关键变量，就是顺丰能否成功利用新武器丰网，把成本降到比竞争对手更低，这样即使在长期价格战的泥潭里，顺丰也能一直有肉吃，且吃得香。

丰网的加盟商质量如何？下沉情况怎样？与顺丰大网之间能擦出什么样的化学反应？应该是我们接下来要花时间研究的重点所在。

风险提示：本文仅代表作者立场，投资决策需要建立在独立思考之上，投资者还需自行思考研究。本文中所提任何资产和证券，仅限于学术案例的交流，不作为任何推荐交易的理由。

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