来源：方正富邦基金

今年第十五周，延续上周震荡微跌格局，上证-0.7%。创业板0，中证1000指数-0.5%，机构抱团股与非抱团股差异不是很大。中信行业涨幅前五名分别是综合金融3.2%、汽车2.4%、煤炭1.6%、食品饮料1.4%、房地产1.3%。上周涨幅前五的行业中只有煤炭仍在。后五名分别是消费者服务-3.5%、交通运输-2.3%、农业-2.1%、银行-2.1%、军工-2.1%。其中消费者服务连续两周靠后。

港股，本周恒生指数0.9%、恒生科技-0.9%。涨幅前三名的行业分别是能源5%、原材料2.1%、非必需消费品1.6%。后三名行业分别是科技资讯-0.6%、金融-0.2%、医疗保健0。原材料连续两周在前三名。

本周新发股票型+混合型基金份额为78亿份，较上周129亿份减少；本周基金市场累计份额净减少255亿份。本周沪港深北上净买入122亿元，扭转此前连续两周净卖出。南下资金则净卖出48亿元，结束此前连续两周的净买入局面。特别是上周二北向净买入85亿元，为过去一个多月以来最高值，使得股指继周一显著调整后，在周二得到了支撑。本周融资净买入-63亿元。总体上，场内融资资金更多体现为顺势交易，与北上相反。除了显著下跌的周一，后四天日成交量不足0.7万亿元，表现为下跌放量，上涨相对缩量。延续近几周较为谨慎的状态。

本周一A股跌幅较大，后几天低位震荡。总体特征是无论是板块还是个股都涨跌交错，难以形成明确趋势，多空均不易获益。前期机构抱团股经过前两三周反弹后，内部分化加剧，最新披露的年报、一季报业绩成为主要因素。本周市场最为关注的是每天都有著名白马股大跌的现象，特别是美年健康、顺丰控股、中国中免等，均与披露的业绩不达预期相关。反常的是万华化学周二发布显著超过市场预期的一季报，继去年四季度后再次成为历史最赚钱的单季度，但当天股价反而大幅下跌。这种现象直接显示出机构持股过于集中度过高的弊端，即对利好较为钝化，对利空更敏感。同时也说明市场对顺周期板块的普遍担忧，担心这可能是业绩高点，未来高盈利难以持续。包括京东方等在超预期的业绩发布后的走势也近似。对此，我们有不同的判断：经济上行趋势没有结束，大概率未来业绩仍将持续超预期。

本周发布的3月金融数据，一定程度上低于此前预期。分结构看，企业中长期贷款超越季节性，显示实体产业内对未来的乐观。居民中长期贷款增加显著，是房地产销售较好的自然结果。3月新增社融同比减少，主要是非标融资的压降和债券融资的同比少增。总之，从资金面看，实体领域需求仍然向好。

进入四月后美国国债收益率震荡下行，支持了美股的上涨，叠加对全球需求乐观使得原油、铜铝等大宗商品本周较为显著的上涨。北上资金的逆势加仓或与此相关。

预计未来一两个季度市场仍难以出现趋势性大的机会，把握结构性机会才能有良好的投资收益。这依赖于对细分行业和个股的深度研究后的准确预见，是我们的优势。因此，市场震荡中，我们有机会更多的捕捉被错杀的机会，逆势投资增加相对收益。 

风险提示

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