2021年一季度业绩超预期个股TOP50

来源：中信建投证券研究

继2020年报之后，上市公司一季报开始陆续发布，盈利能力成为震荡市下的重要关注指标。中信建投证券研究产品中心整理相对低估值、业绩持续超预期的个股榜单，并将持续更新。

01 天赐材料

天赐材料（002709）：Q1业绩高增长，一体化电解液龙头优势凸显

事件：公司发布2021Q1业绩预告，今年一季度公司将实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长502%-623%。

21Q1业绩超出市场预期

去年四季度，公司归母净利润为1450万元，环比大幅下降，主要原因在于公司在四季度计提了1.32亿元资产减值和0.24亿元信用减值损失，导致公司全年业绩略低于市场预期，我们预计21年减值对业绩的影响将大幅减少。根据公司发布的2021年一季度业绩预告，2021年Q1电解液市场需求较为旺盛，公司产品销量增长明显，同时由于原材料自给率提高，毛利率同比也有所提升。因此公司归母净利润有望达到2.5-3亿元，同比增速502%-623%，超出市场预期。

投资建议：维持公司“买入”评级

考虑到公司电解液产能有望加速投产，并且上游原料自给率也将随之提升，我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入71.90、97.90、120.24亿元，归母净利润将分别达到12.72、16.45、20.17亿元，当前股价分别对应PE为36.8、28.5、23.2倍，维持公司“买入”评级。

02顺络电子

顺络电子（002138）：新老产品供不应求，Q1业绩再创新高，积极扩产迎接千亿市场

事件：公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.85-1.98亿元，同比增长95-110%。历史上每年Q1属于传统淡季，但是21Q1保持了自20Q2开始的持续快速发展趋势，连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且21Q1创造公司上市以来最快单季同比增长速度。公司作为中国电感龙头，受益5G电感价量齐升及新品拓展，业绩持续创新高。

迎接千亿级市场，资本支出和扩产计划加速

2021年，公司进入5年规划新起点，公司将依托过去20年所积累的优势，聚焦核心元器件，把握5G及国产化机遇，以应对未来千亿级甚至万亿级的市场需求，最终实现公司长期发展愿景。公司未来定位于磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、模块和组件、精细陶瓷五大产品发展方向，立足于通讯、消费类智能化市场，正加速向汽车电子、新能源、物联网及模块、工业互联等领域持续拓展。未来公司资本支出将保持20-30%年化增速，持续加大研发投入和扩产力度。另外公司短期对外借款和银行授信额度增加也展示了公司扩产的力度与决心。我们认为，产线迁址完成阶段磨合，项目达产带来规模效应，公司未来盈利水平将长期看好。

投资建议：顺络电子立足中国放眼全球，打造多元化业务的专家型电子元器件平台，受益国产替代逻辑，以及5G、电动车、LTCC业务快速发展，长期发展向好。公司当前股价对应2021-2023年PE 31.1、22.2、17.4x。我们给予顺络电子2022年PE 35.9x，提高目标价至51.05元，维持“买入”评级。

03海利得

海利得（002206）：Q1业绩超预期，车用丝龙头迎来向上拐点

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润1.05亿-1.23亿元，同比增长130-170%。

化纤和帘子布行业需求增加，海利得2021年Q1业绩同比大幅度改善。2020年初，新冠肺炎疫情重创全球经济，国内经济疫情控制较好，公司及时调整销售区域结构，积极开拓国内市场。2020年三季度海外开始复工复产，消化库存并开始陆续下单，需求开始修复，化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。因疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。车用高模低收缩丝订单从三季度末到四季度明显增长，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020年下半年疫情缓解，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。公司2021年Q1业绩超预期，预计实现归母净利润1.05亿-1.23亿元，同比增长130-170%。

投资建议：预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为4.83亿元、6.29亿元和7.63亿元，EPS分别为0.40元、0.52元和0.62元，PE分别为13.8X、10.6X和8.8X，基于2021年盈利预测给予20倍估值，目标价7.9元/股，维持“买入”评级。

04 鲁西化工

鲁西化工（000830）：景气跳涨致Q1业绩大增，全年有望维持极佳业绩表现

事件：一季报业绩预计大增：公司预计Q1实现净利润9-10亿，同比增长5245-5839%，环比20Q4增长154-182%。

Q1景气跳涨，业绩大增

进入2021年以来，在节前短暂下跌之后，由于（1）油价持续坚挺；（2）海外各地装置开工率表现持续不佳、美国部分炼油装置因寒潮影响临时停工；（3）内外需旺盛等原因，节后大多数化工品价格大幅上行。如下图1，Q1及当前公司大部分化工品价格、价差均相比2020Q4有明显上升。Q1起公司业绩有望因此大幅增厚。

投资建议：我们预测2021-2023年净利润分别为30.59亿、34.91、39.71亿，对应PE为9X、8X、7X，维持买入评级。

05景嘉微

景嘉微（300474）：芯片领域销售大幅增长，一季度业绩高速增长

事件：公司发布2021一季度业绩预告，预计实现营业收入2-2.15亿，同比增长69%-82%，实现归母净利润0.44-0.5亿，同比增长73%-96%。

芯片大规模采购预示订单饱满，公司民用市场拐点将至。1月22日，公司公告日常经营重大合同，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元。2018年至2020年，公司及景美与该公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7614.59万元、20032.23万元，其中2020年12月采购金额为1.25亿元，2021年1月22日，公司又与该公司签订2.57亿合同。以上合同表明公司积极备货以应对下游饱满的订单，高性能GPU放量在即，公司民用市场拐点将至。

投资建议：图显业务较快增长，高新能GPU空间广阔，维持“买入”评级

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，下一代芯片开始工程研制，市场空间广阔。预计公司2021年至2022年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元，同比增长分别为68.75%、43.47%，对应当前股价PE分别为66、46倍，维持“买入”评级。

06北摩高科

北摩高科（002985）：Q1业绩略超预期，全年业绩高增长可期

事件：近日，公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.93亿元-0.96亿元，同比增长60.00%-65.00%；基本每股收益0.62元/股-0.64元/股。

Q1利润预计大幅增加，预示航空产业链景气度持续向好

公司发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润9316.17万元~9607.30万元，同比增长60.00%-65.00%。相较于2020Q1的归母净利润同比增长43.23%，2021Q1的增速更为显著，表明公司业绩正在稳步提升，盈利能力不断提高，预示航空产业链景气度持续向好。

收购京瀚禹与蓝太航空，产业布局横向整合、不断延伸

2020年9月收购的京瀚禹拥有相对成熟全面的电子元器件的检测工作体系，于2020年9月-12月实现销售收入1.31亿元，京瀚禹与公司原有渠道、资源、技术充分融合，或产生协同效应，成为公司业绩新的增长点。2020年12月，公司收购蓝太航空，其在我国民航领域取得的飞机炭刹车盘PMA许可证最多，此次收购将实现产业链的横向整合，进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务，快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间，有助于保障公司的未来发展。

科研投入持续增加，为保持核心竞争力提供保障

公司一直重视新技术研发工作，始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来，公司保持技术开发与研究的投入力度，确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行，在刹车制动领域，已掌握自主知识产权的核心技术。同时，公司注重核心团队的研发生产能力，培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2020年研发费用为0.50亿元，同比增长46.19%；科研人员增加68人，同比增长106.25%。公司大幅增加研发费用，在刹车制动领域的技术优势将更为明显，研发能力作为公司业绩增长的重要支撑，预计未来公司将进一步加大科研投入。

投资建议：产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期，维持“买入”评级

未来“十四五”，军品市场景气度提升，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021年至2023年EPS分别为1.97、2.64、3.64元，对应当前股价PE分别为76、57、41倍，维持“买入”评级。

07中远海控

中远海控（601919）：一季报大超预期，继续维持“买入”评级

事件：预计公司2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为154.50亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为154.06亿元。较去年同期的2.92亿元净利实现超五十倍增长，更是超过了2020年全年99.27亿元的净利润。

运价持续超预期，一季度淡季不淡

一季度集装箱航运市场持续向好，中国出口集装箱运价综合指数均值为1960.99点，同比增长113.33%，环比增长53.8%。是集运历史上最好的“春节”，也是最好的“淡季”。

二三季度运价或将持续维持高位

美线方面，美国周度进口全球集装箱海运货物数据再创历史新高，零售商提前布局返校季与假日商品，美线运力规模受制于港口效率等出现供给瓶颈，供需关系持续紧张，夏季淡季不淡。欧线方面，在苏伊士运河拥堵之前就已经出现舱位紧张情况，拥堵后遗症在4月中下旬以后逐步体现，欧线二季度运价或将整体维持高位。进入三季度传统旺季，运价或仍将维持高位。叠加美线长协价在4/5月份逐步生效，二三季度业绩仍存大超预期可能性。

投资建议：继续维持公司“买入”评级，目标价28元

08美亚光电

美亚光电（002690）：一季度业绩可期，预计全年重回稳增长轨道

事件：公司4月7日晚发布2020年年报，营业总收入约14.96亿元，同比下降0.32%；归母净利润约4.38亿元，同比下降19.53%。同时公司发布2021年度财务预算报告，预计公司21年收入/归母净利润分别为17.95/5.48亿元，同比增长20.00%/25.07%。

下半年收入端有所恢复，但利润端依然较受影响

①整体看，公司2020年收入与2019年基本持平，下半年疫情好转后，业绩增长弥补了上半年的下滑，实现了营业收入的稳定。此外，由于收入确认准则变化，公司存货中发出商品较年初增长3532万，理论上公司实际收入体量更高一些；而归母净利润较2019年下降19.53%，绝对值上少了1.07亿，主要系汇兑损失（亏损2700万+）、政府补助（比19年少2000万+）和投资收益减少（比19年少1600万）、人员费用增加（预计新增100多人）等因素所致；分业务看，色选机收入9.57亿，同比增长2.08%，收入占比64.00%；口腔CT收入4.54亿，同比下滑-6.15%，收入占比30.37%；盈利能力方面，色选机/口腔CT毛利率分别为48.70%/ 58.21%，同比均略下滑，下滑因素包括会计准则变化（部分销售费用计入营业成本）、售价略有下降等因素，但都是合理水平；升至50%，而美亚的市占率也有望进一步提升至40-50%；此外，在海外市场方面，公司2020年CBCT先后获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局（TGA）的注册，高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展；

②公司发布美亚口内扫描仪MyScan，新产品设计独特、性能优异、应用广泛，在推动构建一站式椅旁解决方案、完善美亚数字化口腔系统解决方案等方面具有重要意义；判断伴随口腔行业数字化的发展，口扫产品近几年将迎来放量机会。国产品牌通过产能提升和价格下降等方式，有望延续CT的国产替代逻辑，提升市场份额；

③此外，2020年公司耳鼻科CT正式通过注册认证，标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。除了上述产品，公司在手术导航、移动CT等领域也在持续开发，为公立医院渠道的产品做积极储备；

④展望更长期，我们认为美亚的核心还是其视觉识别技术在各个领域的应用拓展，为公司带来长期可持续的业绩增长。

投资建议： 美亚光电作为国内领先的光电识别技术企业，立足色选机业务，积极向医疗影像设备领域布局，并获得可喜成绩。公司的口腔CT产品经历多年发展，已站稳国内品牌龙头位置，未来产品竞争力提升与海外市场开辟将为CBCT业绩增长提供有力支撑；而公司的口扫新品稳步推进，预计会与CBCT产品协同，共同打造口腔诊疗数据收集端的“美亚生态”，构筑品牌护城河，保证业绩长期增长。判断公司2021-2023年收入分别为18.23、21.59、25.47亿元，归母净利润分别为6.44、7.77、9.30亿元，同比增速分别为47%、20.6%、19.8%。维持73.9元目标价，维持“买入”评级。

09太阳纸业

太阳纸业（002078）：21Q1利润超预期，林浆纸一体化优势明显

事件：发布2021年一季度业绩预告：2021Q1公司实现归母净利润10.72~11.26亿元，同比增长100%~110%。

我们的分析与判断：公司21Q1纸品量价齐升，溶解浆盈利大幅提升，业绩超预期。受益于公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产，产能实现较大幅度的释放，叠加造纸周期景气，成品纸相继提价，公司21Q1主要纸产品的产量、销量及收入、利润同比均实现大幅增长；同时，国内溶解浆市场景气度恢复，价格提升，公司溶解浆产品盈利能力大幅提升。

公布2021年股权激励计划草案，彰显长期发展信心。公司拟授予的激励对象为公司任职的董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员，共计1219人，授予限制性股票共6，287.20万股，占总股本2.39%，限制性股票授予价格为每股8.45元。业绩承诺为以2020年扣非归母净利润为基数，2021-2023年扣非归母净利润增速分别不低于30%、40%、50%。如果按照2020年归母净利润19.70亿元计算，2021-2023年公司归母净利润需达到25.61亿元、27.58亿元、29.55亿元。

投资建议：太阳纸业管理优秀、林浆纸一体化持续推进，伴随公司产能布局完善、成本优势扩大以及文化纸需求回暖，盈利能力将持续增强。我们预计太阳纸业2021-2022年营业收入分别为308.46、351.38亿元，同比增长43.0%、13.9%；归母净利润分别为35.04、39.36亿元，同比增长77.9%、12.3%；对应P/E为12.6x、11.3x，维持“买入”评级。

10滨化股份

滨化股份（601678）：PO售价大幅上涨致业绩爆发，巨量资本开支未来成长可期

事件：公司于4月7日晚公布2021年第一季度业绩预增公告，2021年第一季度公司预计实现归母净利4.94亿元，同比增长1251%；预计实现扣非后归母净利4.88亿元，同比增长1266%。

PO售价大幅上涨致业绩爆发

公司第一季度业绩大增主要系：①受市场供求关系影响，主要产品环氧丙烷（PO）等销售价格同比有较大幅度上涨；②上年同期业绩大幅下滑致基数较低。自20Q4以来，公司部分产品价格明显改善，其中PO均价Q4同比增长75%。除烧碱外，主要产品均价均环比上涨。其中PO增长34%。氯丙烯增长48%，助剂增长21%。

PO下游主要为聚氨酯泡沫，消费升级持续拉动

PO下游主要为聚醚多元醇、丙二醇及碳酸二甲酯、丙二醇醚等行业，其中聚醚多元醇占PO下游应用的75%，主要用于生产聚氨酯泡沫。PO终端应用领域集中在家具、家电、汽车三大领域，占PO终端应用的60%左右。据Wind，2018年国内PO表观消费量已达到300万吨，较2013年增长38.44%。随着国内消费升级，在三大领域外，建筑、涂料、服装等领域有望成为环氧丙烷新的增长点。公司现有产能28万吨，总投资约128.9亿元的碳三碳四综合利用项目将进一步扩大公司PO产能，增强公司的盈利能力。

共氧化法解决环保难题，巨量资本开支未来成长可期

2020年公司发行可转债募集24亿元用于碳三碳四综合利用项目（一期），主要包含年产60万吨丙烷脱氢（PDH）装置、年产80万吨丁烷异构化装置，总投资63.34亿元。通过建设丙烷脱氢装置，公司产业链将进一步向上游延伸，有效抵御原材料丙烯的供应不足及价格波动风险，提升公司的整体抗风险能力及盈利水平。目前公司主要以氯醇法工艺生产PO，耗水大，污染多，环保受限。公司拟引进共氧化法生产工艺制备环氧丙烷，兼具产品成本低和环境污染较小等优点。丁烷异构化装置一方面是公司引进共氧化法的重要步骤之一，另一方面将进一步消化PDH装置生产的丙烯，提升公司的整体盈利水平。

投资建议：预计公司2021、2022年归母净利分别为13.0、15.5亿元，对应PE 8、6倍，维持买入评级。

11极米科技

极米科技（688696）：2021Q1业绩超预期，盈利能力有望持续提升

事件：2021年4月6日晚，公司发布2021Q1业绩预增公告。公司预计，2021Q1实现归母净利润8484.97万元，同比增长约96%；实现扣非归母净利润 8，320.91万元，同比增长约104%。

公司招股书的业绩预期为：2021Q1营业收入约6.23~7.33亿元，同比增长约 24.05%~45.94%；归母净利润约4，760~5，498万元，同比增长约 10.07%~27.13%。公司2021Q1归母净利润较大幅度超出原有预期，业绩表现亮眼。我们预计2021-2023年归母净利润为4.64/6.67/9.30亿元，对应EPS为9.29/13.34/18.60元，当前股价对应PE为56.1/39.1/28.0倍，首次给予“买入”评级。

主营智能微投产品为销售主力，拉动公司盈利能力提升。公司2020Q1业绩超预期主因产品销量保持增长，带动营收增长；同时产品的自研光机率持续提高和产品定价策略带动毛利率提高。（1）整体来看：据测算，我们预计公司2021Q1总收入约为8~9亿元，对应归母净利润率约为9.5%以上。（2）分产品看，我们预计2020Q1公司整机收入约7.5-8.5亿元，其中智能微投收入约6.5-7.5亿元，激光电视收入约0.3-0.5亿元。

年度新旗舰极米H3S正式发售，设备性能实现突破升级。公司于2021年3月推出了新品极米H3S，相较于同系列热卖的极米H3，在画面智能避障、画幕自动对齐、环境光自适应等领域实现了功能完善升级。另外，该产品新增了防射眼功能，保护用户健康安全，使产品更加人性化。H3S产品单价为5699元，相较于H3价格提升了16.32%，随着新品的销售增长，公司产品价格中枢或将继续上移，盈利能力有望持续提升。

12金禾实业

金禾实业（002597）：食品添加剂持续量增巩固龙头地位，资本开支大幅上行蓄力未来

事件：2021年一季报预计实现净利润1.7-2.2亿，基本符合预期，主要系2020年Q1疫情影响导致公司生产和销售受到一定影响，2021年Q1经营恢复常态。

打造三位一体研发平台，为冲刺百亿产值和第一方阵储备实力

2020年，公司完成了合肥研发基地-安徽金禾化学材料研究所建设，目前金禾化学材料研究所已配备专职技术研发人员30多名，从事新产品和工艺的研发工作，研究生以上学历占比70%以上，在化工领域具有丰富的从业经验。金禾研究所（合肥）将作为公司前端研发基地，金禾本部研发中心（滁州）将作为承接金禾研究所研发成果转化的产业落地实践应用基地，做好工艺落地，新产品中试和产业化，金禾益康（南京）作为公司食品添加剂及配料的应用研发基地，形成前端研发、项目落地、产品应用三位一体的研发平台，为公司客户提供一体化的应用解决方案。

下一个五年中：公司将稳步推进产品结构优化和调整，增强产业链一体化的规模化和集约化的优势、提升拳头产品综合优势和行业地位，全面提升内部综合管理水平，积极拓展C端产品市场，促进公司经济效益提升和健康平稳发展，努力完成“争取到2022年底，拳头产品或产品集群增加到五个，成功开拓一到两个新业务板块，市场资源、技术储备、运营管理和人才队伍更上一个台阶，具备在下一个五年冲刺百亿产值和第一方阵的实力储备”的阶段性战略目标。

投资建议：预计2021-2023年公司实现净利润10.24亿、13.06亿、16.91亿，对应PE分别为21、16、13X，维持买入评级。

13万华化学

万华化学（600309）：Q1业绩再超预期，产能释放+景气高涨，业绩集中爆发

事件：2021年一季报：一季度实现营收313.12亿元，同比增长104.08%，实现归母净利66.21亿元，同比增长380.82%，环比增长41.12%。

景气高位、产销两旺，再创历史最佳单季业绩

Q1为公司历史最佳单季业绩。价格方面，Q1公司产品总体景气仍然高涨：聚氨酯方面，节后美国寒潮影响美国MDI、TDI分别约157、36万吨产能，旺季过后又将MDI价格推至高位。1-3月公司纯MDI挂牌价平均为25333元/吨、聚合MDI挂牌价（直销）平均分别为23000元/吨，同比20Q1有极大增长、而与20Q4基本持平，TDI的Q1均价15115元/吨，同比20Q1提升3562元/吨，环比20Q4也有1170元/吨的提升。大石化方面，Q1布伦特原油价格总体维持上升趋势，从50美元/吨向上爬升，均价61.32美元/桶，对板块业绩较为有利，据经营数据，丙烯、PO、丙烯酸、丁醇、丙烯酸丁酯市场价平均分别为7697、18258、11122、14441、13303元/吨，分别同比+19.8%、+107.5%、+40.2%、+106.2%、88.8%，虽然原材料丙烷CP、丁烷CP同样分别同比上涨19%、6%，价差走扩同样明显；此外，从库存升值角度而言同样有利于公司产品利润率上行。

产销方面，Q1营收大幅增长，烟台技改和大乙烯项目已开始贡献可观经营体量：2020年11月，公司宣布烟台大乙烯项目建成投产；2021年3月，公司宣布烟台产业园完成低成本技改，MDI产能由60万吨扩充至110万吨。Q1公司实现营业收入合计313.12亿元，环比20Q4增长达到29.38%。从Q1经营数据中也已经可以看到两大项目贡献的可观体量：Q1聚氨酯系列产量95.80万吨、销量92.44万吨，同比增长超50%，相比20Q4也分别+5.43、+4.33万吨；石化系列产量更是达到86.32万吨，环比Q4增加达33.11万吨，标志着PDH一期项目或已经进入高负荷生产阶段。

投资建议：我们预测公司2021-2023年净利润分别为205.44亿、221.41亿、251.61亿，对应PE分别为16.3X、15.2X、13.3X，维持买入评级。

14迈克生物

迈克生物（300463）：业绩大超预期，主业显著恢复

事件：公司预计2021年一季度实现收入9.86-11.4亿元，同比增长90-120%，实现归母净利润2.95-3.25亿元，同比增长290-330%。扣非净利润3.04-3.35亿元，同比增长290%-330%。非经常性损益为260万元左右，主要是政府补助

业绩大超预期，主业同比大幅增长

公司2021年一季度业绩继续超预期增长，收入同比翻倍、利润同比增长3倍。相比2019Q1，计算收入同比增长36.46%-58.01%，归母净利润同比增长148.78%-174.29%，增长同样非常强劲，我们预计主要是由于公司主业恢复、自产产品同比大幅增长，叠加新冠产品销售增量。自产产品去年Q1受疫情影响，下滑幅度预计在30%左右，今年Q1化学发光产品预计实现翻倍以上增长，一方面2020年i3000+i1000合计新增装机1300台左右，相较2019年装机470台大幅增长，另一方面i3000单产预计也明显恢复；生化产品一季度预计大幅增长，主要是国内诊疗秩序恢复良好、诊疗量较20Q1有较大幅度增长。新冠检测产品1-2月份国内疫情使得销售较多，但随着国内疫情逐渐控制、疫苗快速接种，预计销售趋缓，公司今年增长重心在自产产品销售。

公司自2019年起调整经营战略，将业务重心放在自产产品发展上，以吖啶酯化学发光为核心的IVD全品类扩张为公司长期稳健发展带来动力，预计i3000+i1000累计装机超过2000台，已取得试剂注册证54项，检测菜单正快速丰富。公司目前已完成免疫、生化、血球、血凝、分子及病理产品布局，2025战略实现自产产品50亿的销售目标有望稳步实现，建议投资者积极关注。

投资建议：全品类扩张的国产体外诊断龙头，维持买入评级

迈克生物发展战略清晰，重视诊断技术升级和产品品质，化学发光新仪器i3000和生化试剂已有良好的市场口碑，公司在国内化学发光行业竞争力有所提升，为公司提供长期增长动力。我们预计2020-2022年盈利为7.95亿、10.05亿和12.49亿，同比增长51.4%、26.4%和24.3%，每股EPS为1.43、1.80和2.24元，当前股价对应2020-2022年分别为29.5、23.3和18.8倍PE，我们维持买入评级。

15万孚生物

万孚生物（300482）：主业同比恢复，持续保持高增长

事件：公司2021年一季度预计实现归母净利润1.47-1.61亿元，同比增长50-65%，扣非净利润1.36-1.50亿元，同比增长43-58%。非经常性损益为1000万元左右，主要为政府补助及理财产品收益。

公司2021年一季度在2020Q1归母净利润实现34.82%增长基础上继续实现50%以上高增长，两年复合增速超过40%，超出我们此前预期。公司一季度高增长预计主要来自常规业务的同比恢复性增长及新冠抗原检测产品增量收入，核心业务中慢病检测产品去年Q1受疫情影响、医院大部分停诊而大幅下滑，今年慢病荧光检测产品预计基本恢复，同时叠加新产品化学发光POCT贡献增量，预计以心标为主的慢病检测业务将有翻倍增长；传染病检测去年受益疫情，去年Q1甲流乙流、感染因子等相关产品检测大幅增长，今年流感及呼吸道疾病发病率下降，预计将有所下降，整体上原有主业收入仍将实现大幅增长。新冠POCT产品方面，去年Q1贡献在6000万元左右，今年Q1贡献较大；考虑到二季度海外疫情出现反复，公司新冠抗原检测试剂也于4月初通过德国BfArM自测白名单，新增进入德国家用市场，预计二季度将有更大业绩贡献。

我们在今年2月底发布万孚生物深度报告，公司作为目前国内产品最全、销售实力最强的POCT龙头企业，借力新冠在海外收入爆发性增长的同时，建立起更加完善的全球销售体系。我们认为公司的增长逻辑已从国内POCT行业竞争性的领跑者提升为全球POCT行业强有力的角逐者，建议投资者积极关注。

投资建议：快速诊断龙头企业，维持买入评级

万孚生物是国内POCT行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。我们维持2021-2023年盈利预测分别为8.32亿、10.55亿和13.01亿，同比增长31.2%、26.9%和23.3 %，每股EPS为2.43、3.08和3.80元，当前股价对应2021-2023分别为31.5、24.8和20.1倍PE，维持给予买入评级。

16 捷捷微电

捷捷微电（300623）：一季度业绩超预期，IDM模式下长期赛道坚定看好

事件：公司发布一季度业绩预告，预计20Q1归母净利润9409.05万元–10245.41万元，同比增长125%-145%。

一季度业绩超预期。按预告中值计算，20Q1业绩同比增长135%，环比20Q4增长9.45%，一季度为传统淡季，但今年淡季不淡，环比去年四季度业绩还有9.45%的增长，印证产业高景气度。

功率半导体上游供给收缩下游需求旺盛，板块迎来顺周期投资机遇。供给端， 8寸代工产线投资不足，以8寸线为主的中高端功率器件产能不足；同时部分8寸产线产品也开始向12寸制程转移，而原本在12寸上生产的高制程产品需求保持旺盛，因此8寸转12寸将导致产能紧张情绪延伸到12寸，目前来看8寸和12寸代工产能呈现全面紧张状态。外部环境，新冠疫情、地震雪灾等黑天鹅事件，导致海外代工产能捉襟见肘，自2020H2开始，国内代工厂纷纷涨价，带动功率器件厂商涨价。需求端，新能源汽车、光伏风电、快充、PC、家电、工控、5G拉动产业需求。2020年底公司晶闸管产品提价，今年以来供需关系紧张加剧，晶闸管芯片外销业务暂停，转为内部自用，一季度包括晶闸管在内的各主营产品均实现较快增长，这一趋势有望延续。

MOS业务实现突破，2021年中高端产品有望放量。公司晶闸管国内龙头地位稳固、且市占率逐步提升，防护器件产能爬坡顺利，毛利率逐步回升，传统业务发展势头良好。2020年MOS收入超1.9亿元，同比增长127%，主要由无锡团队贡献，今年上海团队SGT MOS有望放量，实现中高端MOS领域的突破。未来随着先进封测和制造产线的推进，MOS从Fabless+封测→IDM，将进一步增强公司竞争力。但目前公司MOS采用流片方式生产，毛利率较低，MOS的高速增长对公司综合毛利率会造成暂时的影响。

盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.85（+36%）、5.01（+30%）、6.51（+30%）亿元，2021年利润增速低于收入增速主要是由于MOS高增长且毛利率较低、20年度大额在建工程转固影响毛利、21年股份支付费用确认较多。维持“买入”评级。

风险提示：代工产能紧张，如不能拿到足够流片产能，可能影响MOS业务增长；硅片、金属原材料价格上涨会影响毛利水平；封测产能爬坡不及预期会影响毛利水平

17水井坊

水井坊（600779）：Q1业绩大超预期，切入酱酒有望开启双轮驱动

事件：公司公布2020年业绩快报，全年实现营收30亿元（-15.1%），归母净利润7.3亿元（-11.5%），Q4实现营收10.6亿元（+19.3%），归母净利润2.3亿元（+21.7%）。同时公司预告21Q1业绩，实现营收12.4亿（+70%），归母净利润4.2亿（+120%），业绩大超市场预期。

疫情影响逐渐消除，20年增速前低后高。

公司20年Q1-Q4收入增速分别是-21.6%、-90.1%、+18.9%、+19.3%，呈现前低后高的趋势。受疫情冲击，20年上半年聚会、宴席强制管控，导致次高端白酒消费场景大幅减少，公司春节期间动销明显放缓，渠道库存加大。Q2虽然消费场景有所恢复，但公司主动控制发货，协助渠道降低库存，导致Q2营收大幅下滑。公司降低20财年经销商考核指标，保证21年轻装上阵。20年 H2市场消费需求逐步回暖，公司通过扩大宴席场景消费、强化团购，下半年录得近20%增长，业绩实现V型反转，重回增长快车道。

低基数+强需求下21Q1营收大超预期，次高端白酒表现强业绩弹性。

水井坊21年Q1实现营收12.4亿，同比20年增长70%，同比19年增长33%，增长较快的原因：1）20年春节较早，旺季备货反应在19Q4，叠加疫情冲击导致20Q1同期基数较低；2）21年春节期间疫情管控较好，宴席、聚饮等消费场景恢复，终端需求强劲；3）公司四月起将对核心大单品井台和臻酿八号进行提价，经销商备货积极。目前公司采取控货，经销商渠道库存普遍不高，较为良性。公司21Q1净利润增长120%，净利率提升7.6pct至33.8%，主要原因：1）去年核心单品提价增厚毛利；2）Q1公司品鉴会投入不多，料费用率有所降低，次高端白酒表现出较强的业绩弹性，盈利超越历史最好水平。

水井坊携手国威酒业布局酱酒，有望开启双轮驱动。

公司拟斥资不少于5.6亿拟与梁明锋先生、贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司签署框架协议，拟合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司（暂定名），主业为销售高端酱香型白酒，公司持股70%。酱酒热势不可挡，风口正盛，300-600元次高端价格带又是酱酒的主力价格带，公司通过布局酱酒，有望形成浓香型白酒+酱酒的双品类组合，开启双轮驱动，强化公司在次高端价格带的竞争优势。

次高端价格带快速扩容，水井坊21轻装上阵，业绩重启高增长。

虽然受疫情影响，次高端价格带20年增速有所放缓，但在消费升级大趋势下，300-600元的次高端价格带依旧是增长最快的价格带。水井坊作为次高端价格带一线品牌，600年酿酒历史传承，品牌积淀深，井台+臻酿八号两大核心单品市场认可度高，5+5+5的核心城市运作模式基本盘稳健，外资控股下公司治理结构好。疫情打乱公司2020年经营节奏，上半年下滑明显，下半年发力实现20%增长。2021年公司销售情况将回归正常，低基数下有望实现30%+收入增长。水井坊长期成长性依旧看好。

盈利预测：预计2020-2022年公司收入30亿（-15.06%）、41.6亿（+38%）、48亿（+15.5%），净利润为7.3亿（-11.5%）、10.7亿（+46.1%）、12.9亿（+20.9%）。对应21年公司估值为33X，考虑到公司的长期成长性，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。

18香港交易所

香港交易所（0388.HK）：预计一季度业绩亮眼，中长期逻辑稳固，持续推荐

事件：一季度关键运营数据强劲，IPO集资额同比增8倍

2021年一季度，平均每日成交金额（ADT）为2244亿港元，较去年同期大幅增长86%，其中南向ADT同比+190.4%（1/2/3月的占比为14.22%/11%/11.8%），衍生权证ADT为146亿港元，同比+83%，牛熊证ADT为118亿港元，同比+24%。期内，期货及期权平均每日成交量（ADV）为141.05万张，同比增长9%，其中股票期权ADV为82.7万张，同比+54%，股票期货ADV为1.37万张，同比+172%。一季度总集资为2591亿港元，同比大幅增长172%，其中首次公开招股集资金额为1328亿港元，同比+822%。

现货市场表现亮眼，预计驱动现货业务及交易后业务强劲增长

受益于年初以来，港股景气度的快速抬升，现货市场各项经营数据表现亮眼，由于港交所对于互联互通、本土交易具备不同的收费方式，为便于观察，我们对南向ADT与北向ADT进行了调整，设置了“经调整ADT”。2021年一季度，经调整ADT同比+90.2%，环比+55%。我们预计一季度现货市场收入同比增长58.3%至18.4亿港元，EBITDA同比增长61.2%至16.55亿港元。现货市场的高景气亦驱动交易后业务高增长，我们预计一季度交易后业务收入同比增长37.1%至24亿港元，EBITDA同比增长37.7%至21.1亿港元。

衍生品市场收入受恒生指数产品拖累，商品市场同比表现不佳

虽然一季度衍生品市场整体ADV同比增长9%，但从结构来看，主要为股票期权贡献（占比58.7%），相比于恒生指数期货、期权单张10HKD的价格，股票期权期货的单位定价较低（0.5~3HKD），而恒生指数期货前三月平均ADV约为16.4万张，同比-22%，表现不佳，但受到市场活跃提升以及新经济上市带动，我们对衍生品上市费保持相对乐观。我们预计一季度衍生品市场收入同比与去年持平，约9亿港元，EBITDA同比-2.9%至7.2亿港元。商品市场方面，LME ADV虽然比去年四季度有所恢复，环比+4.5%，但同比-23.4%，拖累商品市场收入表现。我们预计商品市场收入同比下降19%至3.27亿港元，EBITDA同比下降24.5%至1.8亿港元。

投资建议：短期参照2018年对2021年进行情景假设，中长期逻辑依然稳固，维持买入评级。

19亿联网络

亿联网络（300628）：业绩基本符合预期，建议关注中长期发展潜力

事件：4月9日晚，公司发布2021年一季度业绩预告，预计营业收入7.15-7.54亿元，同比增长10%-16%，归母净利润3.66-3.84亿元，同比增长0%-5%，预计非经常性损益约为4，607万元。

业绩基本符合预期，供应链和汇兑短期承压。

根据公司业绩预告，2021年一季度收入中位数为7.35亿元，同比增长13%，一季度归母净利润中位数为3.75亿元，同比增长2.5%，预估扣非净利润中位数为3.29亿元，同比增长3.81%。公司2021Q1收入和净利润同比增速较2020Q4均有所放缓，一方面是因为2020年一季度基数较高，另一方面部分芯片缺货影响到SIP话机、VCS和云终端部分机型的产品出货。此外，美元汇率波动也会影响公司的毛利率和净利率，2021年一季度人民币兑美元平均汇率提升至6.4844，同比提升7.6%。

行业需求恢复，公司市场份额仍有提升空间。

全球来看，SIP话机行业需求平稳增长，公司2020年市场份额30%以上，我们预计公司份额仍有提升空间，此外随着疫情影响消退，公司话机业务收入有望保持增长。

公司以研发强化产品竞争力，推出多款有竞争力的新品。

公司研发和技术服务人员占比近50%，持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用率8.41%，同比提升2.92pct。

我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

我们认为，虽然一季度供应链部分缺货和汇兑导致增速下降，但考虑到公司统一通信产品业务未来有望实现份额提升，视频会议VCS业务有望快速增长，云办公终端产品有望成为新的业绩增长点，我们建议持续关注公司。根据公司一季度业绩预告以及股权激励目标，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.00亿元、20.93亿元、24.67亿元，对应PE分别为36X、29X、24X，维持“买入”评级。

20 上海瀚讯

上海瀚讯（300762）：下游需求释放，规模效应凸显，业绩超预期

事件：公司发布2020年业绩快报和2021年一季报业绩预告。2020年，公司预计实现营业收入6.41亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%；2021年第一季度预计实现归母净利润547.56万元-752.90万元，同比增长180%-210%，扣非归母净利润119.24万元-324.58万元，同比增长112%-133%。

规模效应凸显，年报业绩快速增长，超出市场预期。

2020年，公司预计实现营业收入6.41亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%。公司业绩实现快速增长，主要由于某军种列装产品出货量持续增长，公司收入规模进一步提升。

一季报首次实现盈利，预计公司当前在手订单充足。

2021年第一季度，公司预计实现归母净利润547.56万元-752.90万元，同比增长180%-210%，扣非归母净利润119.24万元-324.58万元，同比增长112%-133%。公司产品收入确认具有较为明显的季节性，全年约一半的收入在四季度确认，通常一季度确认的产品收入规模较小。2017年-2020年，公司一季度的归母净利润均为负值，2021年第一季度首次实现盈利，或因公司在2020年承接订单情况良好，部分未交付订单在2021年一季度完成交付确认收入，表明当前下游需求旺盛，行业景气度处于高位，预计公司在手订单充足，全年业绩增长具有较高确定性。

军工信息化建设是大势所趋，军工通信是信息化建设的核心推进领域。

军工信息化是军工建设的大方向，参考美军已经经历了从机械化向信息化的转变，我军目前信息化程度仍有待提升。2016年《军队建设发展“十三五”规划纲要》指出，到2020年军队基本实现机械化，信息化建设取重大进展。而在“十四五”期间，国防军事建设将加快机械化、信息化、智能化融合发展。军工信息化是以C4ISR系统为载体，囊括通信、计算机、情报、监视、侦查等全维度的军事信息系统，而通信系统则是其神经中枢。参考美军装备采购开支中约6.5%-12.5%用于军事通信，预计我国军事通信潜在市场规模为几百亿元。

公司是我国军用宽带通信技术总体单位，多兵种扩展占据市场主导地位。

公司基于民用4G通信技术和军事应用特殊需求，作为全军首个宽带通信系统“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，研发系列军用宽带移动通信装备，包括基站类、中继类、终端类等产品，并承担陆、海、空、火箭军等军兵种派生型号装备研制任务，参与相关军用标准制定，已经逐步由单一兵种型号批量列装采购向多军兵种扩展，实现全军兵种列装采购。同时公司在军用5G、军用多功能芯片和空天地海一体化组网等方向开展技术研发工作，奠定了可持续发展的技术基础。

定增融资旨在提升基础研发实力，布局5G通信小基站，聚焦产业互联网，走向民用市场。

2020年10月16日，公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书，拟发行不超过4267.52万股，主要投向研发基地建设、5G小基站设备研发及产业化项目和补充流动资金。公司所处军事通信行业属于技术、资金密集型行业，具有研发投入高、周期长、定制性强等特点，公司2017年-2019年研发费用率分别为31.3%、25.19%和24.96%，2019年研发投入为1.36亿元，研发投入比率较高但在研发投入金额上与同行业公司相比仍有差距，建设研发基地将为进一步提升公司研发工作和技术积累奠定基础。

投资建议：军用宽带通信龙头企业，行业加速建设有望集中获益，维持“增持”评级。

军事通信将是“十四五”期间国防信息化建设的重点领域，我国军用通信设备正向覆盖空间广、标准通用化、组网与指挥迅速、抗干扰能力强、传输速率更高等方向不断演化发展，未来军用通信宽窄带融合将是主要发展趋势之一。公司作为军用宽带移动通信的技术总体单位，型号产品实现全军兵种列装采购，同时在军用5G通信技术、民用5G小基站领域积极进行技术研究，巩固行业领先地位，横向扩展业务领域。我们预计公司2021-2022年营业收入分别为8.46亿元和11.64亿元，同比增长率分别为32.01%和37.59%，归母净利润分别为2.33亿元和3.38亿元，同比增长率分别为39.26%和45.09%，对应当前股价PE分别为39x和27x，维持“增持”评级。

21中泰化学

中泰化学（002092）：Q4、Q1业绩喜人，资产重组顺利推进、高盈利望能维持

事件：2020年年报：实现营业收入841.97亿元，同比（调整后）增长1.27%，实现归母净利1.46亿元同比（调整后）减少61.89%。对应Q4单季净利润5.92亿。

2021年一季报预告：预计归母净利7-7.5亿元，同比增长5311-5697%。

粘胶短纤+PVC景气高涨，业绩反转如期而至

公司2020Q1-2021Q1的单季净利润分别为0.13、-3.20、-1.40、5.92、7.25亿元（取区间中值），基本与行业景气变化趋势相吻合：2020年Q1-Q2公司主力产品均笼罩在内外需萎缩及主动去库存之下，几乎全部产品价格都下跌至历史谷底位置。而Q3开始，内外需逐步回暖、补库周期到来，多数子行业重现供需紧平衡，行业意外供减接踵而至、加剧供需矛盾激化。PVC糊树脂因极为旺盛的下游医用需求率先启动；年末，粘胶短纤在金九银十中和缓步复苏；PVC通用树脂也在旺盛的国内外需求中涨至历史高位。几乎全产品的景气拉涨带动下，公司业绩快速反转，到Q4已达高盈利水平。

Q1单季方面，PVC供需格局未变，且原料电石受内蒙古企业限电影响价格大涨。PVC在年初短暂下行后重启涨势，又已回到9000元/吨水平高位；粘胶短纤经历下游补库和浆料价格大涨，价格也相比去年有明显上升（如下表1）。公司一体化优势完备，原材料涨价对公司而言影响力有限（其中PVC成本几乎不受影响），因此产品利润进一步增收，单季业绩更好于20Q4水平。

资产重组方面，截至3月31日，公司转让上海多经60%股权进展顺利：公司已全部收到中泰集团支付的股权转让款，合计现金3.6亿元；对上海多经与公司之间的往来款根据协议约定也已经清理完毕。上海多经历来是上市公司贸易业务的实施主体，2020年合计实现营业收入561.04亿元、而实现净净利仅0.50亿元，营收规模巨大但贡献利润有限。剥离上海多经一方面使得公司更加聚焦主业，一方面也使得公司财务透明度明显改善，对公司而言意义重大。

预计公司2021、2022、2023年净利润分别为30.04、35.15、38.27亿元，对应PE 7.4、6.3、5.8倍，维持买入评级。

22通策医疗

通策医疗（600763）：年报符合预期，Q1加速恢复

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报。

2021年04月10日，公司发布2020年报及2021年一季报，2020年公司营业收入和归母净利润分别为20.88和4.93亿元，同比增长8.12%和5.69%。2021年Q1公司营业收入和归母净利润分别为6.31和1.64亿元，同比增长221.59%和962.95%。

年报业绩符合预期，四季度业绩高速增长

公司2020年全年实现营业收入20.88亿，同比增加8.12%；归母净利润4.93亿，同比增加5.69%；扣非归母净利润4.73亿，同比增加3.77%。2020年年初受疫情影响收入有所下降，但是二季度开始营收保持高速增长。其中四季度营业收入6.04亿，同比增加27.46%，归母净利润0.93亿元，同比增加46.20%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增加41.55%。

疫情后省内外门诊人次、区域总院与分院收入增长势头良好

分行业及业务看，医疗服务、产品销售收入分别为20.09亿元、0.74亿元，增速分别为9.41%、-16.99%。分地区看，浙江省内医院收入18.74亿元，增速为8.28%，浙江省外收入为2.09亿元，增速为7.38%，公司主要营业收入来自于省内医院。疫情后省内医疗服务同比增长26%，省内发展速度加快；区域总院与分院医疗服务同比增长13%和34%；省内外门诊人次同比增长16%以上，增长势头良好。疫情后4-12月儿科、正畸、种植、综合医疗服务分别较同期增长32.0%、22.0%、26.0%、26.0%，恢复情况较好。

一季报业绩略超预期，儿科业务增长迅速

2021年一季度公司实现营业收入 6.31亿元，同比增加221.59%；归母净利润1.64亿元，同比增加962.95%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增加777.50%。剔除疫情影响，2021年一季度公司营业收入较2019年同期增长57.23%，归属于上市公司股东的净利润较2019年同期增长69.58%，保持持续高速增长态势。省内收入占89.93%；区域分院收入占比68.33%，同比增长76.63%，分院增长进一步提速，对公司营收贡献进一步提升；口腔诊疗各项业务保持高速增长，其中儿科业务增长迅速，增速达92.36%，收入占口腔业务比从19年17.03%增加到21年20.93%，不断提升。

投资建议：看好公司长期发展，维持买入评级

预测2021-2023年收入分别为30.2、41.2和55.8亿元，增速分别为45%、37%和35%；公司归母净利润为7.2、10.2和14.0亿元，增速分别为47%、40%和38%，EPS分别为2.26、3.17和4.37，PE分别为122、87和63倍，维持买入评级。

23健帆生物

健帆生物（300529）：一季度业绩略超预期，卫生经济学研究促进学术推广

事件：公司发布2021年一季报。

2021年04月12日，公司发布2021年一季报，实现营业收入和归母净利润分别为5.79和2.83亿元，同比增长分别为52.79%和53.62%。

一季度业绩高增长，略超预期

公司2021年一季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.79、2.83和2.74亿元，同比增长分别为52.79%、53.62%和45.07%。公司营业收入和归母净利润快速增长主要系公司通过持续地市场推广和研发投入，销售收入实现快速增长所致。扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，与去年同期因公益捐赠非经常性损益为负值有关。我们预计肾病业务增速超过45%，肝病和海外业务实现翻倍以上增长。

卫生经济学研究显示，健帆灌流器可使患者寿命平均延长2.87年

《HA树脂血液灌流的卫生经济学研究》近期顺利结题，该课题研究结果显示：HA树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式具有经济性，患者寿命平均延长2.87年。该课题是血液灌流领域第一个卫生经济学的研究，项目基于大型RCT的临床研究成果，评价HA树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式是否具有经济性，该结果的发布有望进一步增强公司产品的学术推广效果。

投资建议：

我们预计公司2021–2023年营业收入为27.20、37.42和50.95亿元，同比增长39.44%、37.58%和36.13%，归母净利润为12.31、17.23和23.94亿元，同比增长40.70%、39.91%和38.96%，EPS分别为1.54、2.16和3.00元，PE分别为54、39和28倍，维持买入评级。

24梅花生物（维权）

梅花生物（600873）：主要产品量价齐升，扣非后归母净利创历史新高

事件：2021年第一季度报告：公司于4月12日晚发布2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入53.08亿元，同比增长33.56%；实现归母净利4.08亿元，同比增长66.33%；扣非后归母净利3.87亿元，同比增长78.60%。基本每股收益0.13元/股。

主要产品量价齐升，扣非后归母净利创历史新高

从报表看Q1业绩：①营收规模扩大，毛利率减少6.3个百分点（主要系运费计入营业成本），毛利同比减少1971万元；②期间费用、税金及附加合计同比减少2.46亿元；③各项收益及损失合计减少2215万元；④营业外收支合计增加409万元；⑤所得税同比增加3095万元；⑥少数股东损益同比增加352万元。以上六项对2021Q1业绩同比贡献为1.63亿元，与实际变动一致，单季扣非后归母净利创历史新高。

公司业绩同比大增主要系：①子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨，食品味觉性状优化产品同比增加36.23%；②苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨，动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加 33.96%。从产品来看，公司鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品及其他产品收入同比变动41%、39%、-18%、23%、29%、34%。

投资建议：预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为16.29、18.05、20.86亿元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“增持”评级。

25赞宇科技

赞宇科技（002637）：20年业绩调整后同比增长48%，21年Q1持续高景气

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润1.72-1.96亿元，同比增加65.8-89.0%，环比20年Q4调整后利润增加8.9-24.1%。

新增产能投放叠加毛利率提升，公司调整后业绩大幅提升。2020年公司实现调增后净利润同比增长48%，主要来自于销量的小幅提升以及表活产品毛利率的大幅改善。占据公司营收和利润近九成的是日用化工和油脂化工业务，2020年日化产品实现销量47万吨，同比增加4.7%，油化产品实现销量83万吨，同比增加2.6%。销量提升主要是由于开工率的提升和新增产能的释放，公司2020年表面活性剂产能利用率为84%，油脂化学品产能利用率为81%；报告期内嘉兴赞宇新增2套3.8t/h磺化装置于2020年7月投产运行，眉山赞宇“年产12万吨绿色表面活性剂项目”一期2套3.8t/h磺化装置于2020年8月投产运行。

毛利率情况分两个板块来看，日化板块：表面活性剂行业经过持续多年的产业整合，行业集中度提高，叠加疫情影响带来的洗手液等个人洗护及消杀类产品的需求量大增，带动上游原材料表面活性剂需求快速增长，盈利能力得到显著提升，公司的表活类产品20年实现产品销售毛利率18.8%，同比增长5个百分点。油化板块：20H1受棕榈油跌价导致的库存损失，公司利润下滑，20H1毛利率仅为9.4%，但下半年随着棕榈油价格上涨，油化板块利润率随之回升，全年油化板块毛利率为12.0%，基本与2019年持平。公司在20年对处于疫情最为严重的武汉地区的子公司新天达美进行了1.75亿元的商誉减值；此外对诚鑫化工和维顿生物公司计提商誉减值430万元，最终公司2020年实现归母净利3.45亿元。

投资建议：预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为5.64亿元、6.88亿元和7.97亿元，EPS分别为1.33元、1.46元和1.69元，对应当前股价PE分别为11.5X、10.5X和9.1X，目标价20.4元/股，维持“买入”评级。

26和而泰

和而泰（002402）：业绩超预期，持续受益卫星互联网与控制器行业高景气

事件：4月12日晚，公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.99亿元至1.11亿元，同比增长60%-80%，扣非净利润0.94亿元至1.04亿元，同比增长80%-100%。

1、公司2021Q1业绩超预期，毛利率仍稳步提升。

2021Q1，公司业绩延续了2020年下半年以来的高增态势，扣非净利润预计同比2020Q1增长80%-90%，较2019Q1增长65%-82%。公司预计2021Q1实现归母净利润0.99亿元至1.11亿元，同比增长60%-80%，也维持较高增速。较快的业绩增长反映智能控制器行业维持高景气度，龙头公司的份额持续提升。

2021Q1，公司订单充裕，在电子元器件涨价及货源紧张的情况下，采取一系列应对措施，保质保量完成客户交付，在汇率较2020Q1明显波动的情况下，毛利率实现同比稳步提升。我们认为这与公司优化产品结构，提升经营管理效率，规模效应显现有关。

2、智能控制器市场空间超万亿元，中国供应商的春天已来临。

智能控制器广泛应用于汽车电子、家用电器、电动工具、工业控制、智能建筑、医疗设备等众多领域。我们估计，2019年，全球汽车电子、家用电器、电动工具控制器市场规模分别约为6852亿元、1437亿元、154亿元，全球智能控制器市场规模约为1.4万亿元，海外供应商占据主动地位。智能控制器行业的专业化分工大势所趋。出于对产品要求的提升及成本控制的考虑，越来越多终端厂商开始将智能控制器外包给专业厂商进行设计生产，海外家电龙头以及电动工具龙头厂商已基本全面外包控制器，目前汽车控制器行业也呈现该趋势。智能控制器ODM渐成主流。行业发展初期以OEM为主，随着专业化分工发展以及智能控制器企业技术实力不断增强，行业经营模式逐步向ODM业务模式转型，目前家电控制器市场ODM份额40%，电动工具控制器ODM份额70%。竞争格局“东升西落”。中国ODM厂商优势明显，包括工程师红利、供应链优势、良好的成本费用控制、7*24小时服务响应、敏捷交付等，在家电和电动工具市场的份额持续提升，2020年新冠疫情进一步加速了份额向中国厂商的转移。这些趋势加速了中国智能控制器ODM供应商在全球份额的持续提升。

3、子公司铖昌科技拟分拆上市，有望进一步提升竞争力。铖昌科技是国内从事微波毫米波相控阵T/R芯片研制的主要企业，产品已应用于星载、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达等多型号装备，其中星载相控阵T/R芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，达到了国际领先水平。铖昌科技也在加快拓展民用领域业务，与主流通信设备商在5G毫米波通信方面建立良好的合作关系，并推出低轨卫星八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列产品。2020年，铖昌科技实现营收1.75亿元，同比增长31.97%，净利润0.45亿元，同比下降31.74%。净利润同比下降主要受0.52亿元股权激励费用影响，加回后预计超过0.90亿元，同比增长30%以上。我们认为，铖昌科技技术优势明显，在手订单饱满，但目前资金实力较弱，体量仍然较小。本次分拆后，铖昌科技将通过上市融资增强资金实力，进一步加大研发投入，提升相控阵T/R芯片业务的综合竞争力。此外，铖昌科技向民品的拓展也有望加速，从而与公司主营业务实现协同。目前公司对铖昌科技的持股比例为62.97%，本次分拆完成后公司仍将维持对铖昌科技的控制权。

4、星链全球覆盖完成在即，国内卫星互联网发展有望提速。

据新浪科技报道，SpaceX于4月7日发射60颗卫星。乔纳森•麦克道尔维护的统计数据显示，星链目前已经有1378颗卫星在轨道内运行。SpaceX的总裁兼首席运营官格温•肖特韦尔在4月6日举行的卫星2021利奥数字论坛的小组讨论中表示：“我们确实已经覆盖了全球范围，但我们还没有完全实现全球互联。我们希望大约在发射28次之后实现全球范围内的覆盖。” 这意味着，再发射4-5次之后，SpaceX就能跨越全球覆盖的里程碑，届时SpaceX在轨卫星数量预计将超过1600颗。我们预计，近期国内卫星互联网发展有望提速。公司的卫星互联网射频芯片布局领先，有望充分受益。

投资建议：盈利预测与投资建议：公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利，如成功分拆上市将进一步提升其在行业内的竞争优势。市场担忧芯片缺货及涨价，实际上公司大客户集中，货源协调能力更强，预计已向下游实施了价格传导。我们预计，公司2021-2023年营收分别为63.9亿元、83.2亿元、107.7亿元，归母净利润分别为5.9亿元、8.1亿元、11.3亿元，对应PE分别为29X、22X、16X，维持“买入”评级。

27华致酒行

华致酒行（300755）：20年营收逆势增长32%，21Q1业绩同比大幅提升

事件：21Q1业绩大幅增长超预期

20Q1公司预告实现归母净利润1.86-2.06亿元，同比增长90%-111%，Q1公司业绩同比大幅提升超出市场预期。公司2021Q1业绩同比大幅提升的主要原因为：①春节旺季产品备货计划与营销策略得当；②品牌连锁门店的数量和质量持续提升；③大力开展品鉴会以及媒体传播等营销活动，核心产品消费者认可度大幅提升；④通过产品赋能和服务赋能等，增强了客户与公司的黏性，同时华致酒行品牌力的提升，也对销售的增长起到促进作用。

分产品看，白酒销售增长稳健，葡萄酒、进口烈酒大幅增长，产品结构不断优化升级：2020年公司白酒销售收入同比增长28%至43亿元，葡萄酒收入同比增长44%至3.6亿元，进口烈性酒收入同比增长79%至2亿元。公司非白酒类产品收入占比从2019年的10.24%提升至13.07%。

公司在继续保持与原酒企的良好合作的同时，推出铁盖钓鱼台、荷花酒、大规格42°四开国缘及其生肖纪念酒、奔富特瓶Lot.618加强型白葡萄酒、拉菲罗斯柴尔德家族“小拉菲”多哈米隆酒庄干红葡萄酒、“小小拉菲”拉菲波亚克红葡萄酒等新品，签约并首发汾酒战略产品青花汾酒30复兴版，进一步优化和完善产品结构，以满足消费者的多元化消费需求。

分渠道看，线上业务快速放量，线下渠道网络持续完善：公司研发推出华致优选电商平台，自上线运营以来运营效果明显，成为公司业绩新的增长点。2020年公司电商收入同比大幅增长131%至4亿元，电商收入占比提升3.5pct至8%。未来华致优选平台将作为公司“小B大C”战略的重要组成，直接对接并服务全国高收入群体，增强“大C”客户对公司品牌的粘性；线下渠道方面，公司稳步推进华致连锁门店全国布局，提升连锁门店数量和质量，并积极开发团购大客户。

投资建议：20年公司在疫情不利影响下经营稳健，21Q1公司业绩大幅增长。公司渠道端线下网点数量与质量持续提升，线上新零售平台快速放量，产品结构不断优化升级，品牌力不断增强。我们持续看好公司在酒类流通行业的资源整合能力和渠道销售能力，未来扩张空间大。预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.7、6.0亿元，对应PE分别为24、19倍，维持“买入”评级。

28湘电股份

湘电股份（600416）：一季度经营指标大幅改善，电磁龙头拐点确立

事件：近日，公司发布一季报显示实现营业收入11.65亿元，同比增长36.90%，归母净利润为0.3亿元，同比由亏转盈。

公司降本增效转型升级在一季度财报有所体现，整体费用率降低，其中短期负债降低了9.77亿元，有效降低了财务费用，一季度公司财务费用为0.4亿元，较2020年四季度降低了20%。公司现金流也有所改善，经营活动产生的现金流为3.49亿元，较上年大幅提升了1280%。公司合同负债为7.7亿元，较四季度提高了23.16%，合同负债持续提升显示公司手持订单饱满，后续持续增长可期。

公司注重修炼内功，在研发、管理、销售等方面积极转型升级，为做大做强主业奠定基础。

研发方面，湘电股份实施创新驱动发展战略，促进产品技术转型升级，坚持科技自立自强，加快推动关键核心技术自主研发和成果转换。

市场开拓方面，实施“三大三新”战略，有力提升了市场形象。公司做好新产品、新客户、新市场拓展，加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。加大重点市场突破力度，领导带头跑项目、攻难关，交流电机产品当年订货稳定增长，中标平江电厂设备项目，迈出了“三大三新”营销战略的第一步。构建适应产品竞争特征的考核分配机制，激发营销团队活力。推进商业模式向“先进制造+服务+成套”纵深转变，加强数字化、智能化产品研发，紧抓服务，着力优化创新商业模式，重点策划了犬木塘项目、中核汇能风电项目、云锡集团、长沙地铁6号线等项目。

投资建议：公司为电磁相关先进技术龙头，剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后，有效止住出血点，大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构，降低公司资产负债率，降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势，我们看好公司未来发展方向，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，我们预计2021-2023年公司营业收入为55.4、71.53、91.75亿元，同比增长17.95%、29.13%、28.27%，实现归母净利润3.06、4.48、6.67亿元，同比增长306.30%、46.35%、48.97%，对应目前PE为71、47、32倍，维持买入评级。

29明泰铝业

明泰铝业（601677）：预计量价齐升致Q1扣非后归母净利同比增长214%-237%

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年第一季度实现归母净利润3.2亿元至3.4亿元，与上年同期相比增加1.99亿元至2.19亿元，增幅164%至181%。

预计量价齐升致Q1扣非后归母净利同比增长214%-237%

公司预计2021年Q1归母净利3.2亿元至3.4亿元，与上年同期相比增加1.99亿元至2.19亿元，同比增长164%至181%；扣非后归母净利润2.7亿元至2.9亿元，与上年同期相比增加1.84亿元至2.04亿元，同比增长214%至237%；

公司一季度业绩大幅增长主要由于1）产能扩张销量增长，2021年Q1铝加工产品销量28.3万吨，同比增长55%，其中3月销量10.9万吨，同比增长20%；2）铝制品下游行业需求旺盛，公司部分产品价格上涨，整体盈利较去年同期大幅增长；3）公司降本增效，随着生产规模扩大及产品结构调整，成本下降使得单吨利润继续提升。铝板带箔产能持续扩张，预计未来产能增长至155万吨

铝板带箔产能98万吨，在建产能57万吨，其中：1）可转债募投项目新增铝板带产能25万吨，预计于2021年投产；2）韩国光阳铝业项目新增产能10万吨，预计于2021年6月投产；3）郑州明泰搬迁项目产能50万吨（预计新增产能22万吨），一期产能15万吨，预计于2021年6月投产；2018年-2020年公司铝板带箔产能分别为79万吨、86万吨和98万吨，预计随着新增项目投产，公司未来产能增长至155万吨。

碳中和严控原铝产能，公司再生铝产能有望受益

公司现有再生铝产能30万吨，主要为废铝（一期工程）、废铝综合利用项目及其扩建产能，在建36万吨再生铝合金扁锭、12万吨铝灰渣项目，预计未来再生铝产能增长至66万吨。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利分别为13.3亿元、16.5亿元和19.2亿元，对应当前股价PE分别为9.1、7.3和6.3倍，考虑到公司产能持续扩张，盈利较快增长和当前估值水平，给予公司“买入”评级。

30 中颖电子

中颖电子（300327）：一季报超预期，锂电池管理与AMOLED驱动芯片高增长

事件：公司发布一季报，2021Q1实现营业收入3.06亿元，同比+51.95%，实现归母净利润0.68亿元，同比+60.73%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+61.65%。

环比看，2021Q1营收环比2020Q4+13.33%，归母净利润环比+14.59%，扣非归母净利润环比+9.28%，淡季不淡。2021Q1综合毛利率为44.53%，同比上升3.61pct，销售和管理费用率同比分别下降1.82pct、1.58pct，研发费用率同比上升1.99pct达到19.65%，净利率21.67%，同比上升2.31pct。经营性活动产生的现金流量净额为0.44亿元，同比+198.62%。

锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片高速增长。公司产品主要包括MCU及OLED显示驱动芯片。公司MCU芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、物联网领域。分业务看，2021Q1家电及电机产品销售同比增长13%，其中变频空调销售增速较快，全年有望实现同比2-3倍以上的增长；锂电池管理芯片公司进入手机前装市场，在国内品牌手机应用逐步实现进口替代，2021Q1同比实现翻倍以上的增长，销售占比提高，未来有望持续放量；AMOLED显示驱动芯片进入手机维修市场，受益产能放量，2021Q1销售额超过3000万元，同比增长数倍，目前全球OLED显示驱动芯片供应紧张、涨价，公司OLED业务今年有望实现大幅增长，扭亏。

产业链供需紧张景气度高，公司市占率有望进一步提升。当前整体半导体产业链出现产能供给不足的现象，这一轮景气周期主要由下游需求驱动导致，持续时间可能超预期。公司产品多数目前处于供不应求的境况，销售业绩主要取决于公司取得的上游产能供给。公司通过和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作、自购测试机台委托代工、将产品从产能最为紧张的8寸转向12寸生产以及调整产品售价等措施来应对晶圆厂、封测厂等上游供应链产能吃紧的情况。我们认为中颖作为国内最大的MCU设计厂商，相比于小Fabless厂商议价能力和代工产能获取能力更强，在这轮产能紧缺周期中有望进一步提升市占水平。

盈利预测：我们上调公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.00、3.85、4.96亿元，维持“买入”评级。

31中环股份

中环股份（002129）：Q1业绩高增长，大尺寸硅片产能有望加速投放

事件：中环股份发布2021年一季度业绩预告，报告期内公司实现营业收入70-76亿元，同比增长54.99%-68.27%；实现归母净利润4.7-5.5亿元，同比增长86.27%-117.97%，对应EPS为0.155-0.1813元/股。

大尺寸硅片助力业绩高增长，产能未来有望加速放量

2021年一季度，公司收入及利润均实现了较大增长，主要原因在于公司大尺寸硅片产能加速释放，预计单季度公司硅片出货量为11-12GW，同时210尺寸硅片占比达到40%。

硅片涨价传导部分硅料成本涨幅，非硅成本不断优化

今年以来受供需紧张的影响，国内硅料价格不断上涨。根据PVinfolink的统计，国内致密料均价已上涨至128元/kg，相比于去年底提升50%以上。

国企混改成效渐显，市场化机制助力公司快速成长

2020年，TCL通过竞价方式收购天津中环电子信息集团有限公司，成为公司控股股东。混改完成后，公司逐步引入TCL先进的商业里面和更加市场化的管理方式，为公司在激励机制、融资成本、管理体系的方面带来了较大程度的改善，并且我们预计这些层面的变化将逐步在公司业绩方面得到体现。

投资建议：维持公司“买入”评级

考虑到公司今年在建大尺寸硅片产能有望加速投放，同时TCL入主后公司整体管理体系将逐步优化，我们预计公司2021-2023年将分别实现营业收入318.86、422.08、542.51亿元，归母净利润23.40、33.08、43.46亿元，对应当前PE分别为36.45、25.79、19.63倍，维持公司“买入”评级。

32长盈精密

长盈精密（300115）：21Q1业绩预告点评：客户及产品结构双优化，增长确定性强

事件：长盈精密发布2021年一季度业绩预告，一季度公司归属于上市公司股东的净利润为1.25-1.5亿元，同比增长51%-81%。

一、北美大客户产品全面放量，份额持续提升

公司的能力获得了北美大客户的高度认可，该客户量产项目贡献的营收大幅提升。北美大客户的重点项目MacBook新机型ACD面全套出货， iPad妙控键盘及小件份额提升。2021年笔记本电脑需求持续景气，根据Gartner数据，一季度全球PC出货同比增长32%至6990万台，其中Apple（Macbook及iMac）出货同比增长48.6%至557.3万台。随着公司新项目的陆续开发、导入量产，公司在北美大客户中的份额将持续提升，未来有望在大客户笔电结构件领域达到30%的市场份额。同时，大客户收入占比提升，公司的盈利能力也将同步得到提升。

二、产品结构优化，非手机类产品增长动能强劲

公司的非手机类产品取得了较快的增速，PC、平板电脑、可穿戴、电子烟等新品类均实现较快增长，公司一季度电子烟结构件及烟弹业务订单落地，未来有望为公司贡献可观营收。公司经过多年的产品结构调整，已由“手机为主”逐渐形成“多点开花”的产业布局，不断拓展未来的增长点。

三、新能源汽车产能逐步释放，未来成长可期

此前公司发布公告，拟在福建省宁德市、江苏省常州市溧阳、四川省宜宾市临港投资建设新能源汽车动力电池结构件自动化产线项目，三个项目共计投资20亿元。公司定增项目上海临港新能源汽车零组件预计投资10亿元。新建项目可以就近服务包括特斯拉、宁德时代在内的国内外新能源龙头企业。今年Q2-Q3期间，新建产能将逐步释放，新能源业务增长趋势明确，订单持续性强、能见度高，将为2021-2022年公司收入贡献可观的增长。

投资建议：公司2021年随着北美大客户放量、新品类不断突破、新能源业务产能释放，将迎来较好增长趋势。我们预计公司2021-2022年的归母净利润在9.52亿、14.35亿，对应目前股价为22X，14X。公司质地优质，增长确定，管理层风格稳健，具有较大增长空间，建议重点关注。

33安琪酵母

安琪酵母（600298）：公司盈利能力提升，21年实现“开门红”

事件：Q1单季，公司实现收入26.56亿元，同比增长29.55%。实现归母净利润4.42亿元，同比增长45.74%，扣非后归母净利润4.14亿元，同比增长47.61%。

调价+小包装产品需求旺盛，收入端稳健增长

公司21年开局良好，产品销售表现亮眼。分产品来看，公司Q1主力酵母及深加工产品销售额实现为21.19亿元，占比80.53%，同比增长29.15%，主要有需求+产品调价影响，实现量价齐增。其他业务占比较小，制糖产品（占比仅5.29%）销售1.39亿元，同比增长39.75%。包装类产品（占比3.73%）销售收入为0.98亿元，同比增长59.35%。奶制品（占比0.48%）销售收入为0.13亿元，同比增长81.84%。

公司主要增长今年来自于国内地区，实现收入19.14亿元，占比达到72.75%，同比增速为36.19%；国外市场收入达到7.17亿元，同比增速为17.21%。国内、国外同比增速较20年均实现了提速发展，主要由于：①公司为应对原料成本上涨对国内外部分产品实施了提价，价格因素带动销售额快速增长；②市场对应酵母产品需求旺盛，尤其在国内市场，销量稳健增长。

投资建议：预计2021-2023年公司实现收入102.64、116.61、131.71亿元，实现归母净利润15.14、17.45、19.80亿元，对应EPS 为1.84、2.12、2.40元/股。

34中国中免

中国中免（601888）：Q1业绩稳健增长，离岛免税业务持续发展

公司发布2021年一季度业绩快报，预计实现营业收入181.34亿元，同比增长127.48%，实现归母净利润28.49亿元，上年同期追溯调整了2020年5月收购控股股东持有的海免51%股权事项后归母净利润为-2186.45万元。

离岛免税整体表现符合预期，公司业绩稳健增长

根据海口海关发布的数据，2021年1月，海南离岛免税购物金额达37.81亿元，2月达45.43亿元，2月环比增长20.15%，且在1月疫情反复及春节“就地过年”趋势下，整体表现符合预期，预计3月离岛免税销售额或进一步环比提升，公司在离岛免税市场份额整体稳定且占据优势。2021Q1，公司营收端同比增长127.48%，归母净利润同比扭亏为盈，整体表现稳健，同比增长主要系报告期内受海南离岛免税新政实施影响，同时受新冠肺炎疫情影响去年同期基数较低所致。预计Q1海免及日上的少数股东权益约4-5亿元。

公司海南业务所得税率仍维持

2020年7月末，海南省税务局发布相关公告明确了海南自贸港企业所得税优惠政策，提及注册在海南自贸港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%税率征收企业所得税。市场此前存在公司今年内将按照鼓励类企业15%所得税率征税的预期，但2021Q1实际仍按照25%的所得税率征收，一定程度影响利润端预期。

投资建议：预计2020-2022年公司实现EPS为3.13、6.56、8.52元，当前股价对应PE为85X、41X、31X。维持“增持”评级。

35东方盛虹

东方盛虹（000301）：20年长丝业务韧劲十足，21年Q1业绩同比增长154-235%

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润5.00-6.60亿元，同比增长154-235%，环比增长549-757%。

20年公司长丝业务韧劲十足，21年Q1业绩大幅改善。2020年受疫情影响，化纤行业下游需求下降明显，叠加石油价格剧烈波动的影响，行业景气度下滑。公司主要产品PTA、DTY2020年市场价格分别为3626、7166元/吨，同比下降分别为37%、25%；PTA、DTY价差分别为590、2742元/吨，同比分别-296、-237元/吨。2020年公司PTA、DTY、POY销售均价分别为3199、8605、5313元/吨，同比-37%、-19%、-32%。2020年公司的PTA、DTY、POY业务分别实现营收27.6、90.4、24.8亿元，分别实现毛利-0.35、8.59、0.26亿元。在行业景气度筑底，部分公司长丝业务亏损的情况下，公司子公司国望高科2020年实现盈利5.59亿元，其中2020H2实现盈利2.71亿元，说明公司在行业景气度跌入谷底之际依然保持着较强的竞争力，韧劲十足。公司2020年度计提资产减值0.83亿元，最终2020年实现归母净利3.16亿元，同比下降80.4%。进入到20年四季度和21年一季度之后，受到油价成本推动、内外需求回暖、长丝行业回暖，截至2021年4月14日，公司的主要产品DTY市场价格和价差相较于2020年9月29日的低点分别上涨39.8%，48.6%，相较于2021年初分别上涨17.8%、11.9%。

投资建议：预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为10.9亿元、51.7亿元和91.0亿元，EPS分别为0.22元、1.07元和1.88元，对应当前股价PE分别为64.5X、13.6X和7.7X，考虑到炼化一体化项目于2022年贡献业绩，因此基于2022年盈利预测给予20倍估值，目标价21.4元/股，维持“买入”评级。

36TCL科技

TCL科技（000100）：顺周期迎业绩增长，新增产能有序扩产

4月12日晚间， TCL科技发布2021年第一季度业绩预告，预计一季度净利润30.5亿-34.2亿，同比增长10.3倍-11.6倍，归属于上市公司股东的净利润23.2亿-25.5亿元，同比增长4.7倍-5.2倍。

Q1业绩快速增长，主要归于与华星光电业绩爆发及中环股份并表

TCL科技Q1业绩增长主要来源于核心主业TCL华星业绩爆发，同时中环股份去年四季度并表在今年一季度也带来增量贡献1）TCL华星净利润同比增长15倍，环比提升近30%。大尺寸领域，t1、t2、t6产线满销满产，t7按计划爬坡，出货面积同比增长15%，主要尺寸产品价格持续上涨，大尺寸业务净利润较2020年第四季度环比增长超50%。小尺寸领域，t3产线满销满产，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，在新产线扩产固定成本显著增加的基础上，公司通过产品结构优化和极致运营管理，实现经营效益同比改善。公司加速中尺寸领域的IT、车载等产品和客户开拓，完善全尺寸领域的产品矩阵和业务体系。2）天津中环电子信息集团有限公司于2020年第四季度纳入本公司合并报表范围，成为公司业绩同比增长的驱动因素之一。中环股份实现归属于其上市公司股东的净利润同比增长86.27%-117.97%。3）公司收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的事项已完成交割，自2021年二季度起开始为公司贡献收入和效益。

投资建议：TCL科技随着内生与外延发展，显示规模已实现全球领先，受益于面板涨价及产能扩张，我们预计2021-2023年营收1150/1357/1574亿元，归母净利润109/122/134亿元。

37恒力石化

恒力石化（600346）：20年逆势盈利达135亿，21Q1盈利同比增长98%

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润41.4亿元，同比增长98.0%，环比增长16.0%；实现扣非后归母净利润40.0亿元，同比增长85.8%。

炼厂全年满负荷运转，2020年盈利再创新高。2020年，受疫情影响下游需求疲软，原油价格下行，尽管年末进入上涨通道，但全年布伦特原油均价为43.2美元/桶，为近十五年最低水平，炼化行业景气度也随之下行，聚酯产业链各环节价差大幅收窄，2020年PX价差同比下降1693元/吨，PTA价差同比下降296元/吨，涤纶长丝FDY价差同比下降236元/吨。而公司业绩保持高增长，主要得益于：1）上市公司上游2000万吨/年炼化项目实现了第一个整年满负荷运行（较2019年增产5个月），并始终保持低库存、经营灵活、产销顺畅的运行态势，公司独资建设的150万吨/年乙烯新产能也于三季度正式投产并于8月份开始贡献业绩。上游“炼化+乙烯”成为公司当前利润结构的主要来源与业绩增长的主要驱动力。2）公司中下游“PTA-聚酯新材料”产业链经营情况良好，在建PTA-4号、PTA-5号线合计500万吨PTA新产能和80万吨民用丝新产能也依次按期实现投产。报告期内，中下游业务板块保持着相对合理的盈利水平，为上市公司贡献了稳定业绩。3）公司Q2开始加大低价原油采购力度，充分利用两期660万立方罐区资源，也从一定程度上提升了公司20年二、三季度的盈利能力。公司在2020年度成品油、化工品、PTA、聚酯产品分别实现销量470、2039、919、271万吨（含贸易量、不含内部使用量），同比上年分别+49%、127%、62%、1%；分别贡献毛利28、190、33、27亿元，毛利同比上年-5、+117、-32、-4亿元。

投资建议：预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为154亿元、182亿元和205亿元，EPS分别为2.19元、2.59元和2.92元，对应当前股价PE分别为13.2X、11.2X和10.0X，目标价43.8元/股，维持“买入”评级。

38兴业银行

兴业银行（601166）：业绩全面领跑、估值显著低估、投资逻辑长短兼备

事件：兴业银行预计于2021年4月29日晚，披露2021年1季报。我们预计，兴业银行将延续优异的业绩趋势，1季度营收与归母净利润增速将达到10.2%和11.4%，息差环比将持平，不良率小幅下降带动拨备覆盖率小幅提升。

1．营收、净利润增速预计均达到双位数，表现强劲

我们预计，1Q21兴业银行营收增速为10.2%。其中因为2020年末信用卡分期收入重述，1Q21与去年同期的季度利息净收入和非息净收入不可比。

归母净利润预计增速达11.4%，主要因为表内外资产质量风险出清后信用成本压力缓解。我们预计一季度兴业银行资产质量将继续向好，信用减值损失计提压力减轻，利好净利润增速。

2．资产质量预计持续向好，不良降拨备升

我们预计1Q20兴业银行资产质量将持续向好，其中不良率预计环比下降3bp至1.22%，拨备覆盖率预计环比提升1.6pct至220.4%。主要原因在于：

其一、表内信贷的潜在风险指标显著改善，不良新生成压力减轻。从4Q20的业绩来看，关注率、逾期率分别较1H20下降30bps和60bps至1.37%和1.32%。同时兴业银行去年也进一步收紧不良认定标准。

其二、表外资产的不良4Q20已基本出清。4Q20兴业银行债权投资科目计提拨备127.5亿并核销127.3亿，我们判断与表外问题资产回表处置有关，因此1季度其他信用减值损失的计提压力也将环比大幅下降。

3．息差预计环比持平，凸显穿越利率周期的资产负债摆布能力

我们预计兴业银行1Q21息差环比保持稳定，并未在4Q20阶段性息差高位基础上出现明显下降。兴业市场化负债占比较高，在当前同业利率中枢抬升、市场对其息差预期普遍较为悲观的背景下，我们预计兴业银行将通过灵活高效的资产负债摆布表现证明自己穿越利率周期的能力。

从资产端看，预计兴业银行资产收益率将环比小幅提升。一是因为目前信贷需求依然强劲，市场新发放贷款利率回暖。二是兴业银行资产结构继续优化，贷款占比和零售占比的提升持续利好资产端利率。

从负债端看，预计成本率也将环比小幅提升。虽然目前同业负债的市场利率回归正常区间，同比2020年的低利率时期会有所上升。但从存款端看，兴业银行在金融同业优势的基础上进一步构建场景生态圈，加大拓展低成本结算性负债，存款成本控制能力的提升，将有效控制整体负债成本。

投资建议：我们预计，兴业银行2021-2023年归母净利润同比增长12.3%、15.2%、15.8%，当前股价对应0.77倍21年PB，目标估值1.2倍21年PB，建议投资者紧握兴业银行资产质量风险出清、存量资产负债结构调整完毕、商行+投行发展路径和财务贡献日渐清晰这一主线大逻辑，高度重视中短期内显著向上的业绩弹性和中长期内“大投行、大财富”赛道的领先优势，不必被短期事件性因素分散注意力，反而应该重视靴子落地之后长期估值压制因素的解除。重申买入评级和银行板块首推组合。

39华友钴业

华友钴业（603799）：量价齐升，公司21年Q1业绩同比大幅增长

事件：公司发布2021年一季报， 公司2021年第一季度实现营业收入64亿元，同比增长45%；实现归母净利6.5亿元，同比增长257%；实现扣非后归母净利6.6亿元，同比增长398%，对此点评如下：

公司2021年一季度实现营业收入64亿元，同比增长45%；实现归母净利6.5亿元，同比增长257%，利润增长的原因在于：1）2021年一季度长江平均钴价和铜价分别为34.3万元/吨和6.3万元/吨，较上年同期分别上涨24%和40%，产品价格上涨带动业绩增长；2）3C电池和新能源车需求增长持续，公司产品销售数量增长带动业绩增长。

投资建议：预计公司未来铜钴业务、镍业务业绩释放，生产三元前驱体的成本优势进一步扩大，料将打开公司成长空间，预计公司21-23年归母净利分别为28.7亿元、31.2亿元和41.2亿元，对应当前股价PE分别为29、27和20倍，考虑到公司行业地位和公司所处行业未来的成长性，维持公司“买入”评级。

40新乡化纤

新乡化纤（000949）：氨纶行业高景气助力公司Q1业绩大涨，2021年业绩可期

事件：2021年4月14日，公司发布2021年一季度业绩预告：2021年Q1公司实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比增长547.3%-590.5%。

氨纶行业高景气助力公司一季度业绩大涨。2021年Q1公司实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比增长547.3%-590.5%。公司2021Q1业绩大涨主要归因于公司主营产品氨纶纤维的高景气行情。从氨纶价格来看：2021Q1氨纶40D价格51177元/吨、价差24285元/吨，同比上涨73.7%、8881元/吨；环比上涨41.4%、6081元/吨。2021Q1氨纶20D价格63652元/吨、价差36759元/吨，同比上涨76.8%、14823元/吨；环比上涨50.6%、12467元/吨。公司氨纶产品主要有20D、30D、40D，其中氨纶20D占比30%以上，是国内最大的氨纶20D生产企业，氨纶40D占比40%左右。而氨纶20D价格价差涨幅显著高于40D，公司作为国内最大的氨纶20D生产企业，受益程度高于行业平均。

投资建议：上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为10.47亿元、10.93亿元和11.30亿元，EPS分别为0.83元、0.87元和0.90元，PE分别为5.3X、5.0X和4.9X。维持目标价8.7元/股，维持“买入”评级。

41航天电器

航天电器（002025）：年度业绩稳健增长，Q1业绩超预期

事件：4月13日，公司发布2020年年报和2021年第一季度业绩预测报告，去年全年实现营业收入42.18亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润4.34亿元，同比增长7.80%。预计2021年第一季度实现归母净利润1.09亿元-1.24亿元，同比增长50.00%-70.00%；基本每股收益0.26元/股-0.29元/股。

根据第一季度业绩预测报告，预计公司2021年第一季度实现归母净利润1.09亿元-1.24亿元，同比增长50.00%-70.00%。业绩同比大幅增加主要受两方面因素影响：一是去年同期受疫情影响经营业绩基数较低，二是2021 年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。我们判断，产业链下游需求强劲，全年持续增长可期。

期间费用大幅增加，持续加大科研投入

2020年年度整体毛利率为34.41%（-0.49pct），主要是由于营业成本增加较多。销售费用为1.35亿元，同比增长39.73%，费用率为3.19%（+0.47pct）， 主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用为3.27亿元，同比增长17.93%，费用率为7.75%（-0.09pct），系报告期公司变动管理费用同比有所增加。研发费用为4.28亿元，同比增加13.25%，费用率为10.15%（-0.55pct），研发人员增加145人，同比增长13.63%，公司不断增加研发投入，将加强在5G、光背板、高速机箱、射频类连接器、微特电机等产品技术上的突破，公司市场竞争力将进一步增强，预计未来研发投入会持续增加。

投资建议：业绩稳健增长，通信等民用发展潜力大，维持增持评级

国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司军品业务稳步增长可期；公司大力开拓通信、新能源汽车、智能装备等多领域市场，民品业务获较快增长；公司深入研究多种员工激励方式，股权激励值得期待。预计公司 2021年至 2023年的归母净利润分别为 6.02、7.92、11.06亿元，同比增长分别为38.82%、31.55%、39.66%，相应21至23年 EPS分别为1.40、1.85、2.58元，对应当前股价PE分别为33、25、18倍，维持增持评级。

42德赛西威

德赛西威（002920）：归母净利润同比增长312%，毛利率提升显著

事件：公司披露2021年一季度报，Q1实现营业收入20.42亿元，同比增长78.30%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%，扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。

Q1业绩超市场预期，归母净利润同比增长312.08%。Q1公司实现营收20.42亿元，同比增长78.30%，归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%，其中扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。根据中汽协数据，2021年1-3月，汽车累计产量为635.2万辆，同比增长81.7%，与2019年同期相比增长0.3%。公司Q1业绩超预期主要受益于低基数下众多客户产销复苏以及新订单持续推进带来的毛利率同比提升，客户长城、长安、吉利Q1产量增幅明显且公司大众、长城等新项目逐渐放量。

投资建议：公司是自动驾驶稀缺标的，深度受益汽车智能化的发展。公司智能座舱、ADAS和车联网相关业务在手订单充沛，2021年核心客户吉利、丰田、大众、理想、长安、长城将贡献持续增量，智能座舱业务有望维持高增长，智能驾驶产品IPU03有望持续突破新客户，新产品IPU04逐步推进。预计21-22年归母净利润分别为8.5和10 亿元，对应当前股价PE分别为60X、50X。维持“买入”评级。

43星网锐捷

星网锐捷（002396）：需求恢复，一季度业绩好于预期

事件：公司发布2020年业绩快报，收入103.04亿元，同比增长11.21%，归母净利润4.18亿元，同比下降31.59%。公司发布2021年一季度业绩预告，归母净利润区间为3400-4400万元，同比扭亏为盈。

1、行业客户需求恢复，2021年一季度业绩好于预期。

根据公司业绩快报，2020年第四季度收入37.42亿元，同比增长14.36%，同比增速较三季度下滑4.8pct；归母净利润8803万元，同比下降32.81%，同比增速较三季度下滑13.84pct。2020年受疫情影响，部分行业客户需求无法释放和落地，公司收入结构变化，综合毛利率下降，研发投入仍维持较高比例，叠加子公司锐捷网络实施激励产生较高费用，从而导致公司净利润下降。2021年一季度，公司归母净利润中位数为3900万元，较去年同期扭亏为盈，好于市场预期。我们预计主要原因系疫情影响减弱，行业客户需求恢复，产品结构优化，营业收入和毛利率提升。

2、企业级网络设备需求旺盛，锐捷网络具备较强竞争力。

企业数字化转型带来网络设备需求的增长，虽然2020年上半年受疫情影响，但总体仍呈增长态势。根据IDC数据，中国以太网交换机市场2020Q4同比增长19.1%，2020年增长12.3%，2020Q4锐捷网络交换机在互联网行业市场排名第一。锐捷网络以太网交换机在中国移动等运营商及主要互联网企业保持较好市场份额，传统企业网业务也占据较高比例。2020年前三季度，锐捷网络收入41.63亿元，占星网锐捷收入比例为63.44%。锐捷网络是国内领先的数据网络解决方案提供商，根据IDC数据显示，2019年锐捷网络以太网交换机在中国市场占比8.7%，仅次于华为和新华三；企业级WLAN产品在中国市场占比19.17%，同比提升4.37pp，排名第二，仅次于新华三。子公司锐捷网络拟拆分至创业板上市，公司将对其仍保持控股地位。我们认为，锐捷网络通过拆分上市有望让核心业务的价值得到重估，拓宽子公司融资渠道，同时改善激励机制，增强公司长期竞争力。

3、瘦客户机和云桌面持续领跑，积极开拓海外市场。

升腾资讯长期领跑瘦终端和桌面云市场。根据IDC数据，2020年升腾资讯在亚太瘦客户机市场保持显著优势，整体出货量达到59.66万台以上，以31.8%的占比位居亚太市场第一名，连续九年蝉联亚太区榜单榜首。升腾瘦客户机和桌面云终端中国市场份额

第一。根据IDC预测，2025年中国瘦客户机市场规模将超过207万台，五年复合增长率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275万台，五年复合增长率超过8.5%。公司积极开拓海外市场，德明通讯入围欧美电信运营商，并成为Orange集团核心供应商，推出车载Gateway产品，北美车联网市场出货领先。

投资建议：公司企业级网络设备在数据中心市场出货持续增长，电信市场进一步突破，随着疫情影响逐步消散，公司传统企业用户需求正在恢复，行业需求景气度维持较高水平。升腾资讯云桌面和瘦终端持续领跑国内市场，德明通讯积极拓展海外市场。根据公司业绩预告，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7亿元、8.4亿元、9.6亿元（暂未考虑分拆影响），当前市值对应PE16X、14X、12X，维持“增持”评级。

44苏泊尔

苏泊尔（002032）：营收增长稳健，盈利能力修复

事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，预计21Q1实现归母净利润4.74-5.24亿元，同比+54.66%~+70.94%，较19Q1同比-7.96%~+1.75%。

苏泊尔拥抱创新和线上化，收获明显成效。1）公司坚守炊具和厨房小家电基本盘，市占率逐年提升；布局高端品牌和长尾市场，优化矩阵产品结构和盈利水平；2）聘用国际知名快消品牌高管，改革内部架构推进线上化转型，炊具线上占比40%+，电器线上占比接近70%；淘数据显示21Q1淘系平台销额同比大增33.20% ，较19Q1增长50.57%。3）积极推行新零售模式，线下市占率逆势提升。此外，公司持续对三四线下沉市场进行投入，建立新的线下增长点。

小家电新消费风潮兴起，公司作为老牌小家电龙头，品牌、研发、渠道和供应链底蕴深厚，成长前景看好。集团组织调整、拥抱线上化，为将来大单品和长尾产品打下坚实的渠道基础，并进一步强化品牌认知。高端品牌规模稳定增长且营运质量不断提升，矩阵产品结构优化打开盈利空间。依托全球小家电SEB集团，在研发设计阶段发挥协同作用，降低期间费用率；借助SEB转移订单实现外销长期稳健发展。

投资建议：苏泊尔优质品牌、产品、渠道护城河深厚，具备穿越周期的韧性和稳健性。我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升，预计公司2021-2022年净利润分别为21.3亿、24.3亿，同比增长15.4%、13.9%，对应PE为27.9X、24.5X，维持“买入”评级。

45老板电器

老板电器（002508）：2021Q1业绩增长稳健，积极推出新品扩充产品矩阵

事件：2021年4月15日， 老板电器发布2021Q1业绩预告。公司预计，2021Q1实现营业收入17.72-20.25亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润3.43-3.92亿元，同比增长40%-60%；实现扣非归母净利润3.03-3.41亿元，同比增长60%-80%；实现EPS为0.36-0.42元/股，同比增长40%-60%。

积极推出新品扩充产品矩阵，助力销售增长。2021年4月，公司推出CQ979微蒸烤一体机、CQ980A烤煎炸一体机，微蒸烤一体机为首次登陆京东平台，烤煎炸一体机属行业新品类，二者具备蒸、烤、煎、炸四大核心功能，使家庭烹饪更加容易。公司有望通过推出新品来进一步开拓市场，助力销售的增长。

公司制定2021年股权激励及事业合伙人持股计划，绑定利益激发经营活力。股权激励对象为中层管理人员及核心骨干142人，授予股票期权313万份，占比0.33%。事业合伙人持股计划对象为核心管理人员。业绩考核要求均为以2020年收入为基数，当年收入CAGR不低于10%，归母扣非净利润不低于2020年基数。此次股权激励旨在调动员工积极性，推动核心管理团队发挥主观能动性，利于公司长期发展。

投资建议：2021Q1公司业绩增长稳健，维持“买入”评级。公司预计，2021Q1营业收入17.72-20.25亿元，同比增长40%-60%，较2019Q1增长7%-22%；归母净利润3.43-3.92亿元，同比增长40%-60%，较2019Q1增长7%-23%，业绩表现较稳健。我们预计2020-2022年归母净利润为16.73/19.13/21.44亿元，对应EPS为1.76/2.02/2.26元，当前股价对应PE为20.1/17.6/15.7倍，维持“买入”评级。

46浙江美大

浙江美大（002677）：产品升级+渠道建设显效，2021Q1业绩贴近预告上限

事件：公司在2021Q1实现营业收入3.69亿元，同比增长229.25%；归母净利润1.01亿元，同比增长394.77%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长405.15%。

集成灶行业景气度持续提升，公司龙头优势较为显著。（1）根据奥维云网数据，2021Q1集成灶行业线下销额、销量同比增长193.8%、164.05%，线上销额、销量同比增长93.46%、76.02%，销售实现全面快速增长。公司作为集成灶龙头，线下市场份额保持领先。2021年3月，美大品牌线下份额为20.65%（+2.29pct），排名第一。（2）盈利能力方面，公司2021Q1毛利率为51.11%，较2020Q1、2019Q1同比+4.59pct、-2.73pct；净利率为27.28%，较2020Q1、2019Q1同比+9.13pct、+1.26pct，盈利能力改善。

投资建议：2021Q1公司业绩贴近预告上限，维持“买入”评级。公司2021Q1营业收入、归母净利润同比增加229.25%、394.77%，剔除2020年低基数的影响，相较于2019Q1公司营业收入、归母净利润分别增长27.26%、33.42%。我们预计2021-2023年归母净利润为6.84/8.36/10.05亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.56元，当前股价对应PE为18.2/14.9/12.4倍，维持“买入”评级。

47华鲁恒升

华鲁恒升（600426）：景气提升致业绩大爆发，全面进入新一轮资本开支期

事件：2021年一季报：公司Q1实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，实现归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%，环比增长210.35%。

21年以来景气跳升，业绩集中爆发

Q1公司业绩极大提升，几乎相当于去年全年净利润。主要由于价格方面，主要产品线近年来景气调涨，利润率明显提升。价格方面， 20Q4公司各产品线价格已明显回升，而Q1公司更是每一个主要产品价格、价差都环比提升。具体而言：

丁辛醇方面，20年以来因终端手套线不断投产、辛醇需求节节增长，春节期间美国寒潮影响全球大量丁辛醇产能，更是给供需紧张再添把火，价格迅速涨至历史高点，且Q1均价环比Q4有极大提升。

乙二醇方面，全国工艺路线仍以油头为主，Q1原油价格从年初50美元/桶一路上涨到最高70美元/桶，成本端支撑作用显著，且下游聚酯纤维景气修复，也带动需求回升；

醋酸方面，近两年内行业新增产能稀少，且义马爆炸以来行业开工谨慎，供需紧缺状况持续，21年来下游（PTA、醋酸乙烯、EVA等）景气也大幅回升，价格不断创新高。

DMF方面，20H2华鲁新产能投放以来已被市场迅速消化，行业供应因此变得更加集中，且总体仍处于供需偏紧状态，价格仍然维持高位。

主要产品产销量方面，2021Q1年公司年产16.67万吨己二酸技改项目已经完成投产，反应在己二酸及中间品产量中，但销量随之增加不多。总体而言，如下表2，主要产品销量与20Q4比相差不大。

投资建议：我们上调公司2021年、2022、2023年净利润预测分别为47.56、52.73、60.16亿元。对应PE为12X、11X、10X，维持买入评级。

48龙蟒佰利

龙蟒佰利（002601）：氯化法放量驱动20年成长；21Q1业绩新高、全年有望大幅增长

事件：2021年一季报快报：预计实现营业收入45.98亿元，同比增长24.18%，实现净利润10.61亿元，同比增长17.77%。

21Q1单季，钛白粉企业进一步调价，Q1钛白粉平均市场价价格达到17312元/吨、平均价差达到12884元/吨。公司业绩也如期上行，单季净利润首次超过10亿。相比过去几个季度都有明显提升。

未来公司产能更是不断，主要包括（3）定增项目，包括新立钛业20万吨氯化法钛白粉；（4）计划投资140亿元在攀西建设的钛白粉产业链项目（包括扩山扩建、氯化钛渣、氯化法钛白粉及下游深加工）；（5）30万吨硫氯耦合项目，能够利用还原钛自主制备人造金红石，彻底打破氯化法钛白粉生产所需的富钛料主要由海外巨头垄断的局面；（6）拟投资建设年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目。新项目有望支持起公司未来几年内的持续的产能增长和市场份额增加。

投资建议：我们预测公司2021、2022、2023年净利润分别为39.45、47.55、55.72亿元，对应PE分别为16.5、13.7、11.7倍PE，维持买入评级。

49荣盛石化

荣盛石化（002493）：浙石化一期、二期相继投产，公司步入高速发展阶段

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计公司2021年Q1实现归母净利润26.2亿元，同比2020年Q1（12.3亿元）增加113.73%；实现基本每股收益0.39元/股，同比增加105.26%。

浙石化一期产能快速释放，业绩贡献卓越。2020年疫情一度使全球经济陷入停滞，原油价格亦出现崩溃式下跌，2020年炼油价差为1381元/吨，同比2019年1043元/吨增加338元/吨；聚酯产业链各环节价差大幅收窄，2020年PX价差同比下降1693元/吨，PTA价差同比下降296元/吨，涤纶长丝POY价差同比下降189元/吨。公司凭借“原油—芳烃（PX）、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链一体化优势，2020年实现归母净利73.1亿元，同比增加231.2%。公司2020年炼油产品销量为1023万吨，实现收入276.74亿元，毛利率为25.62%；化工产品销量为1019万吨，实现收入418.11亿元，毛利率为28.69%；聚酯化纤板块销量为186万吨，实现收入101亿元，毛利率为8.7%。公司2020年业绩大幅增加主要是浙石化一期炼化项目进展顺利，业绩贡献显著。浙石化一期于2019年12月全面投产，2020年迎来产能释放期，浙石化全年实现营收649亿元、净利润112.3亿元。其中浙石化2020年Q1、Q2、Q3和Q4分别实现净利润16.0亿元、28.8亿元、33.5亿元、32.8亿元，业绩贡献卓越。随着逸盛大化100万吨/年、海南逸盛50万吨/年瓶级切片、中金石化20万吨/年间二甲苯和永盛科技25万吨/年聚酯薄膜扩建项目相继投产以及浙石化二期项目、逸盛新材料PTA项目、永盛科技聚酯薄膜扩建项目、盛元二期项目等的持续推进，公司未来将步入高速发展阶段。

投资建议：预计公司2021、2022、2023年归母净利润分别为112.5、153.5、175.0亿元，对应EPS分别为1.67元、2.27元、2.59元，对应PE分别为16.2X、11.9X和10.4X。考虑浙石化二期将于2021年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具备高成长性，基于2021年盈利预测给予公司24倍估值，目标价40.08元，维持“买入”评级。

50红旗连锁

红旗连锁（002697）：Q1高基数下主业经营稳健，21年门店加速扩张

事件：2021Q1公司实现营收22.6亿，同比下降3.64%；实现归母净利润1.24亿，同比下降13.27%。

考虑20Q1高基数与会计准则变化影响，公司主业经营维持稳定

2021Q1公司收入/归母净利润增速分别为-3.64%/-13.27%，同比下滑主要受前期高基数影响。相较于19Q1，公司收入/归母净利润则分别同比增长19.45%/59.38%。

21年展店提速，大成都及周边地区发展空间大

公司2020年新开门店302家，净增门店266家，疫情影响之下公司2020年展店超出预期。2021年公司规划展店350家，门店拓展速度进一步提升。近年来大成都及周边地区发展迅速，消费需求旺盛，为公司门店的持续拓张形成良好基础。

投资建议：21Q1公司主业经营稳定，在前期异常高基数下主业利润仅同比下滑0.46%，优于行业整体情况。展望2021年，公司门店数量扩张提速、业态进一步优化（门店升级、引入生鲜、餐饮、非处方药等新品类）、供应链建设加码、以及参股甘肃子公司进行跨省复制输出，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.8、6.7、7.5亿元，对应PE分别为15X、13X、11X，维持“增持”评级。