来源：华泰证券资产管理

从一个普通的投资经理成长为一名全方位的管理者，二十余年的投资生涯中有哪些见闻历久弥新？经历过多次市场惊心起伏，见证了A股风云变幻后，作为资管先行者，他又会如何评价当下行情？流动性是否真的影响市场后续走势？未来哪些领域更具投资前景？

近期，我们邀请到华泰证券资管总经理王锦海先生，在天天基金直播间和蚂蚁财富直播间（支付宝直播间）进行了他的直播间首秀，畅谈市场20年沉浮变迁，也针对当下普通投资者关心的市场问题和投资心态问题展开了分享。

王锦海

华泰证券（上海）资产管理有限公司总经理

王锦海先生在资产管理行业从业二十余年，曾先后任职于中国建设银行、中国银河证券、中信证券、华菁证券等知名金融机构，现任华泰证券（上海）资产管理有限公司总经理。作为投资经理出身的金融机构高管，王总曾管理多类型的产品，涉及社保组合、理财账户、保险账户、企业年金等，投资经验丰富。

那么王总的首秀究竟说了什么呢？错过直播的小伙伴可以扫描海报中的二维码观看回放，了解嘉宾最新观点哦！

此外，小泰也为大家提炼了一些精华内容。

敲黑板！划重点！

精彩观点

想要真正在市场中获得收益，还是要靠投资好的标的。好的公司能够穿越周期，这肯定是最核心的。

历史上基金“抱团”的现象一直都有，它的本质其实是市场上的投资机构对某些产业或某些公司达到一种共识，从而形成的一种“抱团现象”。“抱团”是最后表现出来的结果，并不是动因。实际上，这种“抱团”往往跟产业结构、经济结构以及市场的热点是高度结合的。

A股确实是国民经济的晴雨表，我们的资本市场跟我们的经济结构、经济周期是很匹配的。

不要过度追寻热点，不要追风式投资，不要以赌的心态去投资。

核心问答

Q:在您20年投资生涯中，有哪些印象深刻或有趣的事情可以和大家分享一下吗？

A:  过去20年我经历的事情很多，其中感受特别深的一项就是市场的变迁。比如，市场的投资标的从原来有限的股票到现在越来越多的股票品种，也有债券、衍生品，还有跨地域的、涉及到境外的产品，包括港股通。投资品类也从最早的“五朵金花”（指煤炭、汽车、电力、银行与钢铁）到汽车、消费、电子、医药，再到互联网，以及到现在的更多的半导体高科技、新能源，这些也是不断在变迁的。

所以说过去20年的投资生涯也是一个不断学习和不断提高的过程，这是非常有意义的。我相信这个行业的人之所以生命周期比较长，也是和不断有新生事物让大家去学习和提高有关系。

Q:您能给我们简单分享一下您的投资理念吗？

A: 我觉得想要真正在市场中获得收益，还是要靠投资好的标的。好的公司能够穿越周期，这肯定是最核心的。虽然说以前的市场经历过一些不太规范的历史，但这只是个短期的行为，而不是长期的。投资中想获取好的收益，更多是要靠好的公司。

Q: 春节以后，市场经历了一波震荡。您如何看待当前的市场波动？

A:  这一波调整并不是大的基本面的变化，只是估值在短期内可能较高后发生的调整。经历了前期比较快速的下跌，最恐慌的时候可能已经过去了。考虑到基本面并没有发生根本转变，市场估值经过这波下跌得以消化，目前呈现企稳的态势。

Q:流动性问题会不会影响接下来的市场表现？

A:  从2008年开始，全球的流动性一直在持续地增加。从经济长期发展趋势来讲，这是一个熨平波动的过程——释放流动性，之后再慢慢回收，如此反复，成为一种常态化的调整。我觉得以后这可能会是一个常态，我们会常态面临着这种流动性的问题。目前只是说对过去一年多疫情以来释放了较多流动性，所以就会有一个收敛。

Q: 请问您对基金投资过程中的“抱团现象”怎么看？

A:  前段时间媒体不断炒作的“抱团股”的事情，其实并不是一个新问题。历史上基金“抱团”的现象一直都有，它的本质其实是市场上的投资机构对某些产业或某些公司达到一种共识，从而形成的一种“抱团”现象。“抱团”是最后表现出来的结果，并不是动因。实际上，这种“抱团”往往跟产业结构、经济结构以及市场的热点是高度结合的。

就比如2002-2003年“抱团”过汽车，当时的”五朵金花“中，钢铁和煤炭我们都“抱团”过。实际上，你可以把它理解为“抱团”，也可以理解为我们发现了某一些行业的投资机会，大家只不过是都在这方面进行了一些重仓配置。近些年，消费起来的时候，大家“抱团”白酒等行业也是一样的。

市场里有先知的，有后知的，有最后才加入共识的，往往我们看到“抱团”形成的时候，市场已经达成某种共识了，市场股票价格可能随之也涨到高点的位置。当然可能会有回调，这也是正常的。

但当行业的趋势发生改变的时候，或者是一些公司的基本面出现崩塌的时候，“抱团”很快就会瓦解掉。如果不是这些问题，那“抱团股”的短期回调并不影响这个行业的长期趋势，将来还会有机会。

Q:从中短期、中长期两个时间维度思考，您个人比较看好哪些板块的投资前景？

A: 首先我认为，对于行业的看法，还是要回到经济中去。上世纪90年代，交易所刚成立的时候，资本市场对经济的代表性确实比较差。但是2004年股权分置改革、2005年新的《证券法》出台后，资本市场与经济的关联性在逐渐提升，经济的走势跟股市走势关联性越来越高。所以说，A股确实是国民经济的晴雨表，我们的资本市场跟我们的经济结构、经济周期是很匹配的。

2000年工业化进程加速，重工业作为当时的“风口”，相关板块领涨股市，因为早期是工业和重工业的转型时期，在2003年“熊市”的时候，也还有“五朵金花”的机会，钢铁、汽车等涨幅依旧可观。到了2008年，在四万亿政策的推动下，基建和设备实现快速发展，对消费的促进政策和城乡居民收入增长，带来了日常消费和汽车、家电等可选消费领涨。2013年后，互联网+叠加转型改革预期，推动了科技等成长行业快速发展，互联网、计算机、电子等板块也开始领涨市场。市场投资主流始终与经济发展结构紧密关联。

目前的中国与美国的资本市场相比较，行业结构方面还有很大的区别。中国现在的市值结构里面，金融业占比非常高，美国占比更大的则是信息技术行业，集聚了很多科技公司。中国之所以是金融业占据很大的比重，是因为中国的经济结构是以间接融资为主，所以商业银行在金融机构中占比非常大，下一步直接融资提高以后，这一部分的占比预计会相对往下降。房地产领域以前在市值结构中比较突出，但现在已经跟美国相近，这部分近几年的市值走势较稳，高增长时代应该告一段落。从最近几年的趋势上看，互联网领域、消费板块、科技板块是市值发展势头较好的几个板块。

所以说，如果问我中长期看好什么板块，那我就会从这种大的经济结构来看。我们看到了美国市场的结构，也看到了中国产业结构的变迁，实际上这种产业结构变迁可以把理解为经济不同周期的机遇。

如果说中长期看好什么板块，我认为这个中长期应该是很长的时间，要和经济结构、产业结构的变迁相匹配。我这边有几个数据，医药行业从2013年到2020年涨幅在19倍左右，食品饮料有50多倍，因为消费品的生命周期更长，而钢铁只有2倍。还有一些服务行业走的比较强，因为它技术更新迭代的慢，壁垒形成以后容易形成持续的优势，面向散户消费者，有这些共性。也就是说，当我们进入了消费品时代的时候，你投的全是钢铁和煤炭，只能上下波动，却可能错失了持续十几年大的消费股机会。

中长期看，我觉得还是引领行业发展方向的新技术和新的消费趋势、新的消费模式，这些会走得更好，科技、消费板块仍有很大的提升空间。也就是说成长在股市里是第一要务的。为什么很多价值股实际上的长期涨幅不如一些成长板块，就是这个道理。

至于中短期，我觉得现在可能有些特别低估的行业，是大家可以去寻找的价值洼地。

Q：您给普通人的投资建议有哪些？

A: 第一点，我觉得还是长期投资，要有足够的耐心，在长期的过程中寻找一个介入的时间点。

第二点，投资的时候要把基金经理和他所在的投资机构放在一起去考察。一个好的机构，对投资经理是有约束的，而不是放任自流的。

第三点，适度分散，不要押宝。对于大部分散户和一般投资者来讲，甚至包括一般的机构来讲，对这个行业的把控把握都不会像我们这么专业，他们很多时候会追风。追风又没有一定分散度的时候，风险暴露是很大的。

第四点，切记不要加杠杆、不要负债。这一点非常重要，因为投资者有的时候赌性很重。但一般放杠杆的时候，有可能就是市场比较热、估值比较高的时候，一个回撤，就损失很大。一般人放杠杆是很难获得超额收益的。

最后再强调一下，不要过度追寻热点，不要追风式投资。