来源：万家基金

（以下为视频内容的文字版）

徐旎：今天非常高兴能够与您有一次比较深入的对话，去年开始民生银行就一直在打造我们全新磐石系列产品，这次您的首发基金万家民瑞祥明能够入选我们磐石系列，我们也想知道您对产品的投资思路和布局。

尹诚庸：我很高兴能在民生银行首发磐石计划的一支基金---万家民瑞祥明，我希望用稳健的投资，并且依靠万家基金强大的研究团队的支持，在接下来的这段时间里为民生银行的客户提供很稳健、并且超越基准的回报。

徐旎：您觉得固收+基金和银行理财类似的地方在哪里？不同的地方又在哪里？

尹诚庸：类似的地方在于中长期来看，无论是固收+基金还是银行理财，都是一个净值稳定向上的稳健收益的产品。区别可能在于由于公募基金的投资风格相对激进一些，所以公募基金的中长期回报会略高于银行理财，但是净值波动也会略大一些。同时由于公募基金一般规模会小一些，银行理财一般动辄上百亿，那么公募基金的操作也会更灵活一些。

徐旎：固收+基金有什么独有的优势吗？

尹诚庸：固收+基金的首要特点就是稳健，同时它的收益会略高于固收的产品，波动也相应会大一些。固收+基金有一个更重要的特点是在权益资产的牛市中，能够获取权益资产的超额回报。在宏观经济总体表现进入震荡环境中的时候，又能够获取一个债券型基金的收益特征，固收+基金是比较有意思的穿越牛熊的产品。

徐旎：作为投资者，我们应该如何去甄选和鉴别好的固收+产品？

尹诚庸：选择固收+产品和选择权益基金有一个很本质的区别，大家选择权益基金的时候，都是选择涨得最猛的那支基金，但是固收+基金最重要是回撤控制的好，所以稳健才是固收+基金最重要的特点。

徐旎：有的投资者认为固收+产品就是简单的债券打底、股票增强，真的是这样吗？

尹诚庸：不全然是。固收+基金的本质，是一个股债均衡配置、类似于对冲基金的产品。在比较极端的市场环境下，权益资产的大幅下跌有可能给组合带来非常大的净值回撤，比如在2018年我们看到市场上大多数带权益敞口的基金全年回报都是负收益。那么作为一款优秀的固收+基金, 在那样的宏观环境下，基金经理需要做出一个果断的决策 --- 低配权益资产，超配固定收益资产，利用债券市场的牛市创造绝对回报。固收+基金绝对不是一个非常简单的债券加股票的投资组合。

徐旎：您的固收+投资框架是怎么样的？

尹诚庸：首先在大类资产配置上遵从自上而下的原则，所谓自上而下就是看宏观环境，当盈利预期和流动性预期都很向好的时候，作为固收+基金应该超配权益资产；当盈利预期不佳，流动性预期比较好时，低配权益资产，超配固定收益资产。具体到配置的债券和权益品种的时候，我们会非常细致地自下而上选择每个行业中最优秀的公司，选择财务风险最小的公司，选择信用风险最小的个券，作为我们固定收益的底仓。所以固收+组合应该是自上而下大类资产配置和自下而上精细择券同时并存的一个组合。

徐旎：您会在股和债之间进行一个择时吗？

尹诚庸：这是一定需要做到的。

徐旎：尹总您有多年的债券研究经验，据我所知目前您管理的公募总规模也超过了150亿，您认为做好固收+投资最重要的是什么，难点又在哪里？

尹诚庸：我认为固收+投资的基石是固定收益投资，第一点就是要把债券投好，所以固收+组合的第一个难点就是要控制好信用风险。一个固收+组合要成功，首先就是不踩雷，债券资产上不踩雷。第二个难点是固收+组合要在一个合适的时间，以较低的回撤去切入市场上最好的资产。我们需要能够在货币政策周期转松的时点去积极拉长债券久期，同时又能够在权益资产上涨之前，积极布局权益资产，大类资产之间的平衡是非常难做到的。第三点其实是基金经理个人的一种历练，就是在权益资产或者是债券资产涨得特别好的时候，基金经理需要能够坚守原有的策略，控制住长久期的利率债或者权益资产在组合中的投资比例，以最佳的性价比去配置资产，而不是去追涨杀跌，这是固收+基金长期持续获得绝对收益的关键点。

徐旎：固收+基金的基金经理，既要管理债券的部分，又要管理股票等风险资产，您觉得做固收投资和股票投资的区别是什么？

尹诚庸：债券资产和股票资产的特点是正好相反的。对于债券资产而言，它表现最好的时候一般是经济表现不佳的时候，所以优秀的债券基金经理，天然是一个悲观主义者，总能看到经济中的不足。同时股票资产的表现和债券是倒过来的，优秀的股票基金经理应该是一个天然的乐观主义者，应该看到的是经济的增长，公司的成长，行业格局的变化。所以要做好固收+基金其实是一个自己人格的分裂，同时是一个宏观大类资产配置上的悲观主义者，发现债券方面好的投资机会，但是在研究个股的时候，又应该像股票基金经理一样是一个乐观主义者，永远能够看到那些成长向上公司的机会，这是一个有机的结合。

徐旎：在组合层面又是怎么来管控风险的呢？

尹诚庸：我们把固收+组合可以拆分成三个部分资产的配置，分别是权益资产、可转债资产、固定收益资产。从波动性贡献的角度来看，权益资产虽然占比小，但是它的波动性贡献占比确实比较大，所以我们希望整个权益资产组合的波动性尽量小一些，这就意味着权益资产组合会有一个核心配置的方向，首先是大金融，另外是消费。在估值合理的环境下，我们会配置这类资产长期持有，伴随整个经济的增长赚取其EPS。同时在经济库存周期波动的环境中，灵活配置成长股和周期股，但是这部分的资产配置比例是严格控制的，以降低整个权益资产的波动率。同时我们的风险暴露比较平均，我们不把鸡蛋放在一个篮子里，只是力争取得绝对收益目标。在债券资产方面，我们要求整个债券组合在信用评级上不做任何下沉，只投资于投资级的债券，同时严格控制利率风险。在宏观大环境不明确的情况下，不会贸然拉长债券资产的久期，两边同时谨慎操作来控制组合的风险波动。

徐旎：您认为今年债券市场的机会在哪里？

尹诚庸：今年债券市场的机会应该是回归债券投资的本源。债券的本质就是债，所以我们今年债券投资主要就是回归于利息收益。首先控制信用风险，保证每一分借出去的钱都能够圆满收回来。其次就是我们借出去钱的期限不要太长，以应付一个无风险利率缓慢上行的宏观环境。

徐旎：能否为我们介绍一下万家基金固收+团队？

尹诚庸：万家基金固收+团队依赖于我们整个固定收益投研团队。我们有一个十人的研究团队，研究员完全按照行业分工，同时还有专职的可转债研究员，可以捕捉可转债机会。除此以外，万家基金权益团队也是非常优秀的，在日常工作中，固收+投资团队可以与权益基金经理进行没有阻碍的交流，获取他们对权益市场第一手的真知灼见。

徐旎：民生银行在设立民生磐石之初，就一直强调不是每一只固收+都叫民生磐石。这次万家民瑞祥明作为首发基金入选我们磐石系列，也是经过了严格筛选，我们希望产品一方面能够在波动的市场中严控回撤，另一方面能够兼顾流动性和收益，获得稳定的回报。所以我们很想知道本次尹总的新产品万家民瑞祥明在投资思路和策略布局上有什么不同？

尹诚庸：首先就是任何一个固收+基金都要做好的基本点 --- 把固收做好。固定收益资产方面，我们选择的是票息策略，我们要力争投资的债券资产不会爆发信用风险，能够稳健地获取票息收益。同时在权益资产方面，我们会为权益资产设定一个上限，严格控制仓位，在任何一个时点都选择估值最合理的资产进行配置。我们会在赛道和估值两方面做一个很好的平衡，避免两个极端 --- 小市值的极端和赛道逻辑的极致。我们会参考估值，并且精选赛道均衡配置权益资产，严控组合回撤。

徐旎：您是如何理解我们民生磐石这个概念呢？

尹诚庸：坚如磐石。所有能够进入民生磐石计划的基金，首要就是稳健，其净值表现应该像磐石一样坚固。

万家民瑞祥明6个月持有期

混合型证券投资基金

4月12日-4月16日盛大发售

点击此处了解产品详细信息

风险提示：证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、风险揭示书等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。

基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。

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(滑动展示完整风险揭示书)

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金特有风险

（1）通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于港股通股票的风险。本基金的投资范围包括内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的港股通标的股票，除与其他投资于沪深市场股票的基金所面临的共同风险外，本基金还将面临以下特有风险，包括但不限于投资于香港证券市场的特有风险，通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的特有风险等。

（2）本基金设置基金份额持有人最短持有期限。基金份额持有人持有的每份基金份额最短持有期限为6个月，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回或转换转出。提示投资人注意本基金的申购赎回安排和相应流动性风险，合理安排投资计划。

除此之外，本基金主要投资具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行的股票、港股通标的股票、股指期货、国债期货、股票期权、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、信用衍生品等金融工具及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金可参与融资业务。在条件许可的情况下，基金管理人可根据相关法律法规，在履行适当程序后，参与融券业务。本基金或将面临投资于上述品种或参与相关证券业务而面临的各类特殊风险，详见基金招募说明书的“风险揭示”章节。

（3）存托凭证的投资风险。本基金资产可投资于存托凭证，会面临与创新企业、境外发行人、中国存托凭证发行机制以及交易机制等差异带来的特有风险，包括但不限于创新企业业务持续能力和盈利能力等经营风险，存托凭证持有人与境外基础证券发行人的股东在法律地位、享有权利等方面存在差异可能引发的风险；存托协议自动约束存托凭证持有人的风险；存托凭证持有人在分红派息、行使表决权等方面的特殊安排可能引发的风险；存托凭证退市的风险；因多地上市造成存托凭证价格差异以及受境外市场影响交易价格大幅波动的风险；存托凭证持有人权益被摊薄的风险；已在境外上市的基础证券发行人，在持续信息披露监管方面与境内可能存在差异的风险；境内外法律制度、监管环境差异可能导致的其他风险等。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、万家民瑞祥明6个月持有期混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由万家基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.wjasset.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。