证券时报

今年以来股债市场波动剧烈，资产配置横跨两大市场的“固收+”基金受到影响，净值大幅回撤，不少产品跌幅堪比偏股基金，以稳健收益称道的“固收+”也被市场戏称为“固收-”。

多位基金业内人士表示，权益类资产下跌和过度使用收益增厚策略，是“固收+”产品回撤较大的主因。预期今年股市波动加大，多家基金管理人已主动降低了权益仓位暴露，优化大类资产比例，确保稳健收益。

部分“固收+”基金

净值回撤明显

市场巨震中，“固收+”产品遭遇“滑铁卢”，部分产品短期回撤甚至超过偏股型基金。

Wind数据显示，截至4月9日，今年以来，包括偏债混合、二级债基在内的875只“固收+”基金（份额合并统计）平均收益率为0.08%，有508只基金收益为正，占比近六成。不过，产品平均回撤达到3.78%，最大回撤超过20%。

“债市震荡幅度其实不算大，‘固收+’产品回撤明显主要还是由于权益市场大幅波动带来的。”鹏扬基金利率及高等级策略总监李沁表示，在通胀预期和国内外流动性环境变化的共同推动下，市场风险偏好下降，给高估值的板块带来估值压缩压力；年初市场“抱团”现象突出，部分板块估值大幅提升透支了业绩的真实增速，部分机构资金从消费、科技“抱团股”调至顺周期、低估值等板块，带来股票结构的分化。

李沁透露，市场巨震更能够看到宏观因子的重要影响，大类资产配置在组合管理中的重要性愈发凸显。

除了权益市场的大幅波动外，“固收+”品种回撤较大也与基金经理采取的投资策略不无关系。

上海一家公募投资总监表示，“固收+”基金数量众多，但没有明确的标准，策略各异。常见的策略有“固收+打新”策略、二级债策略、可转债策略等，这些策略的过度使用也会导致基金出现大幅回撤；一是底仓配置激进，在市场风格急剧变化时未能及时调整；二是作为“固收+”应根据市场风格调整大类资产配置，但实际操作中以权益基金为主导；三是可转债进攻属性较强，并不符合“固收+”控制回撤的要求。

打造稳健收益

“固收+”降仓位、调结构

在今年股市波动加大的预期下，如何在大类资产配置中合理分配股债资产比例就成为“固收+”基金保证稳健收益的重点。多位基金经理表示，将降低权益仓位，优化持仓结构，为投资者带来更好的持有体验。

李沁认为，从基本面看，今年可能面临经济延续修复但动能趋缓、紧信用、稳货币的环境，宜适当降低收益预期，债券市场可能会迎来收益率高点，而“固收+”产品根据收益目标的不同可以进行相应调整：如果是追求绝对收益、稳健回报为主的组合，可以适当降低仓位，同时对结构进行调整。

华夏基金固定收益部总监何家琪也持相同观点，“今年权益资产市场不会像过去两年有明显的趋势性机会， 应该降低一些权益的暴露，以保住过去两年的成果。”

北京一位中型公募基金经理表示，今年股市与债市没有明显的优劣，都有一定的表现机会。为避免“固收+”变成“固收-”，对照通常的8：2的股债配比，今年要适当降低一些股票资产的仓位，设置在10%左右较为合适。

“越是在股票市场低迷的时候，债券越能体现出配置价值，加大债券的配置比例，可以利用股债跷跷板效应，为投资组合提供更好的风险对冲，给投资人平衡风险和收益。”该基金经理说。

除了组合中的权益资产，有基金经理还认为，要关注可转债在部分“固收+”产品组合中的作用和未来行情变化，并将该类产品与适当的投资者相匹配。

华商基金固定收益部副总经理、华商可转债基金经理张永志表示，作为“固收+”重要策略的可转债，经历了去年的估值扩张后，传统行业和中小市值公司估值水平具有了一定价值，未来可转债市场有望出现估值修复行情。