三棵树上市5年融资3次，负债率猛增至68.09%，现定增37亿“补血”、扩产

来源：IPO日报

原创 吴鸣洲

前次募资完成仅半年，三棵树再次发起巨额定增。

日前，三棵树披露2021年度非公开发行A股股票预案，公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票数量不超过8066.51万股（发行股票数量未超过本次发行前公司总股本的30%），本次发行募集资金总额（含发行费用）不超过37亿元。

截至预案公告日，三棵树总股本为2.68亿股，公司实际控制人洪杰持有公司总股本67.02%；如按本次发行上限计算，发行后公司总股本将变更为3.49亿股，洪杰持有公司股份比重降至51.55%，仍为公司实控人。

募资37亿元

预案显示，公司此次扣除发行费用后的募资净额将用于“湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目”、“福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（一期一阶段）”、安徽三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设四期项目”以及补充流动资金，分别投入7.6亿元、10.4亿元、8.4亿元、10.6亿元。

可以看出，三棵树使用资金最多的用途是补充公司流动资金。据三棵树透露，截至2020年9月30日公司资产负债率为68.09%，略高于行业平均水平；本次非公开发行完成后，公司的总资产和净资产规模将增加，资产负债率将出现一定程度的下降。

针对另外三个项目，公告显示，湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目计划建设周期为12个月，项目总投资的财务内部收益率（税后）为24.47%，项目投资回收期（税后，含建设期）为5.8年。福建省三棵树高新材料综合产业园项目（一期一阶段）计划建设周期为12个月，项目总投资的财务内部收益率为26.82%，项目投资回收期为5.66年。此外，安徽三棵树涂料生产及配套建设四期项目计划建设周期为12个月，项目总投资的财务内部收益率为20.59%，项目投资回收期为6.46年。

三棵树表示，本次非公开发行股票募集资金使用围绕公司主营业务展开，通过实施募投项目，将进一步扩大产能，完善产业布局，提升公司综合竞争能力；同时，公司业务规模逐年扩大，公司对营运资金的需求日益旺盛，需要充足的流动资金支持主营业务的持续增长。

已经多次募资

资料显示，2016年5月，三棵树登陆上交所主板，主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及防水材料、地坪材料、保温材料、一体化板、基辅材的研发、生产和销售。

虽然上市至今仅有5年，但包括IPO募资在内，三棵树已经发起了三次募资。

根据彼时IPO的招股书，公司发行募集资金总额为39850万元，募集资金净额为33518.34万元，主要投向年产8万吨水性涂料扩建项目、技术中心扩建项目、营销服务网络建设项目、以及补充流动资金四个项目。

其中，8万吨水性涂料扩建项目和补充流动资金是公司的重点募投项目，分别拟投入16992.61万元和10000万元。

不过，刚上市不久（2016年8月），三棵树就变更了部分募集资金投资项目，将“年产八万吨水性涂料扩建项目”变更为“四川三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设项目”，项目实施地点由福建省莆田市变更为四川省邛崃市。

此外，公司还将节余的资金用于补充流动资金。例如，在技术中心扩建项目中，由于采购的部分研发及检验设备市场价格下降，导致该项目投入金额少于预算数，累计投入金额低于承诺投入金额的部分用于永久补充流动资金。

到了2020年4月，三棵树更是直接发起定增，扣除发行费用后将用于补充公司流动资金。

根据三棵树披露的非公开发行A股股票预案，公司拟非公开发行的股票数量不超过5793742股，发行价格为69.04元/股，募集资金总额不超过40000万元，扣除发行费用后用于补充流动资金。本次非公开发行A股股票的发行对象为三棵树控股股东、实际控制人洪杰。

2020年10月，三棵树的增发股份上市交易，最终的增发价格48.85元（在2019年度权益分派实施完成后发行价格调整为48.85元/股），募集资金合计40000万元。

如果本次定增募资成功实现，公司在A股市场的募资次数将达到3次，累计募资为45亿元。

资产负债率持续增加

IPO日报发现，在这3次募资中，补充流动资金都是必不可少的募资项目。

从IPO募资的1亿元、到2020年的募资4亿元全部用来补充流动资金，再到现在超10亿元“补血”，可以看出，三棵树对资金的需求十分强烈。

但即便公司已经多次募资“补血”，但公司的资产负债率仍然逐年增加。

财务数据显示，公司的总负债从2015年底的4.37亿元升至2019年底的38.39亿元，2020年9月底更是达到53.37亿元。截至2017年底、2018年底、2019年底、2020年9月底，公司的资产负债率分别为46.44%、57.82%、67.64%、68.09%。

业内人士指出，当企业资产负债率高升，这意味着，公司资金更多的是来源于债务，较少一部分是来源于自身经营收入。但是负债率过高有一定的财务风险，可能会面临现金流不足、资金链断裂，不能及时偿债从而导致债务危机的风险，也会导致进一步融资成本加剧。

近年来，三棵树经营业绩持续快速增长。2015年，上市前一年，三棵树实现营业收入15.19亿元、净利润1.16亿元。

2016年-2019年，公司实现的营业收入分别为19.48亿元、26.19亿元、35.84亿元、59.72亿元，同期归母净利润为1.34亿元、1.76亿元、2.22亿元、4.06亿元，营业收入和净利润的年均增速超过30%。

2020年前三季度，三棵树实现营业收入49.95亿元，同比增长30.13%；归母净利润为3.25亿元，同比增长19.32%。

IPO日报计算发现，2019年，三棵树的营业收入、净利润分别较2015年增长2.93倍、2.5倍。但相较而言，公司2019年的总负债较2015年增长7.78倍，增长幅度远远超过盈利指标的增速。