来源：中信保诚基金
2021年一季度，一阵料峭的寒风吹醒了大盘。在美债收益率走高和“抱团”资产剧烈调整的影响下，截止3月31日，上证综指下跌0.9%，深证成指下跌4.78%，创业板指下跌7%。进入4月，市场震荡依旧。
然而，正视波动，正是投资必修的第一堂课。Wind数据显示，纳斯达克指数在过去十年间（2011-2020）上涨了385.82%，年化收益率达到17%。但2517个交易日中，上涨的天数仅占交易日总数的56%。可见市场不仅会跌，而且经常会跌——即便是在上涨的趋势中。
在波动市场下，与其让情绪控制我们的投资行为，不如了解变化的始末，思索波动逻辑，从而战胜情绪的挑战。
2020年，中信保诚基金旗下权益类基金表现优异。小编从近期披露完毕的基金年报中汇集了多位基金经理的年度展望，结合他们的最新观点，看看这些为投资者带来优异回报的基金经理如何看待当前的市场。
·王睿
·中信保诚创新成长
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
100.93%
11.49%
成立以来
152.99%
26.24%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31，过往业绩不预示未来表现。创新成长成立于2019.1.30）
2021 年是对精选个股要求更高的一年，估值大幅提升带来机会可能远少于前两年，股价的上涨将更多依赖于企业自身内在业绩的高速增长。新冠疫情的边际影响逐渐淡化，全球经济走向复苏，中国经济将出现一个较快的增长，货币政策也将率先回归常态化。
相较2020年，全社会的流动性预计会边际收紧；但另一方面，刚兑的打破，权益资产的长期比较优势以及人民币的相对强势可能会使得资本市场流动性收缩程度弱于全社会流动性的收缩程度。
2021年，权益市场仍存在赚钱的机会，但这种机会可能会是结构性的，行业和企业内在增速以及估值的合理性将是实现预期收益率的关键因素。策略上我们可能适当降低预期收益率，选择超高景气和低估值拐点两个方向，兼顾景气度和安全边际；战术上在放低预期收益率的指导思想下做一些止盈及比较轮动。
超高景气方向上我们依然看好长短景气周期的交集行业，如电动车，智能化，云计算，医疗服务，免税，军工等；低估值拐点领域，则会阶段性关注保险，化工等顺周期领域的投资机会。
春节后，市场的关注点在货币政策的转向，尤其是关注海外更多。美国长期利率上行的趋势确立，高估值的品种跌幅较大。国内2月社融数据超预期，但仍不能改变对于未来货币转向的悲观预期。
一季度经济增长无虞，但需要关注海外疫苗逐步推广后生产的复苏速度，淡化市场风格，加强自下而上，关注安全边际。
·张弘
·信诚周期轮动
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
111.29%
22.46%
成立以来
546.36%
88.04%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31，过往业绩不预示未来表现。周期轮动成立于2012.5.7）
2021年，复苏是全球经济的主基调。节奏上看，国内经济上半年偏强，而美欧经济复苏效果在下半年可能会更明显。落实到企业盈利上，2021 年各行业盈利都会有比较不错的表现。相较而言，由于大宗商品价格大幅上涨，偏上游的原材料、成本转嫁能力强的中游化工等行业盈利表现会更加亮眼。
目前，A股各个行业中同时满足“行业前景好”、 “行业内竞争优势突出”两大条件的各行业龙头，在过去几年中都经历了一倍左右的估值提升，从历史看目前估值都处于很高位置，对未来数年的预期收益率带来了压力，但拉长时间周期看并未到长期市值的天花板。目前各行业内相对估值便宜的公司主要集中在二三线，它们与行业龙头的估值差距非常大，但在行业内竞争力方面都有不少差距。
2021年，我们面临的环境是宏观经济不错，流动性环境偏紧，同时经过一年的上涨，一线公司估值在较高水位。流动性限制了估值扩张，必须更多从行业景气角度出发选择行业与公 司，对短期盈利增长与估值的匹配度要求更加严格。而在经济复苏背景下，一些二三线公司也能表现出一定的业绩弹性，会受到一部分投资者青睐。
我们认为 2021 年相对收益更多来自与经济复苏或者通胀相关度更高的领域，选股范围需要适度拓展，对短期估值的要求更高。 周期轮动未来将坚持“基础稳健”+“弹性配置”相结合的策略，在 2021年弹性配置方面将阶段性向经济复苏相关和通胀相关行业倾斜，力争为投资者带来比较好的回报。
对全年的行情较为谨慎。4月，随着季报披露，业绩好的品种可能会有好的表现。
·刘锐
·信诚至远
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
110.44%
15.20%
成立以来
138.66%
28.27%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31，过往业绩不预示未来表现。信诚至远A成立于2017.8.31）
信诚至远坚持基于科技产业周期投资策略，从产业的视角寻找周期向上的行业，并积极配置细分行业的龙头公司。报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位，我们在多个科技成长方向进行了均衡配置，包括计算机、电子通信、传媒互联网、医药生物、新能源和军工等方向，取得了良好的回报，同时，在回撤控制方面取得了明显的效果。
展望 2021 年，我们对科技成长行情继续保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。重点围绕三条主线布局：产业互联（云计算等）、新能源（新能源车和光伏）以及创新药和创新医疗器械。
一季度，市场表现较弱，科技板块由于前期调整充分，跟随市场调整但幅度尚可；整体看，科技成长跌回疫情期间的底部区域，具备较好的投资价值。
·孙浩中
·信诚新兴产业
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
102.88%
37.56%
成立以来
189.30%
114.24%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31，过往业绩不预示未来表现。信诚新兴产业成立于2013.7.17）
2021 年是“十四五”规划实施的开局之年。在经历了全球疫情大爆发、发达国家大规模货币和信用扩张之后，随着疫情的逐步缓解及疫苗落地推广，中国经济延续复苏，有望率先实现修复，权益资产有望持续取得较优表现。另一方面，大国博弈深刻影响着中国经济，外部环境迎来新变局。
预计 2021 年市场将由“估值”驱动切换为“盈利”驱动。配置方向上，重点关注科技、消费、顺周期三条主线，而其中科技成长板块又是我们最为青睐的。
尽管一季度市场表现不佳，但全年看不是很悲观，自下而上寻找优质公司。中长期操作思路上聚焦于新能源产业，以光伏与新能源车为核心配置，新能源车方面以电池为基础配置，同时关注锂电中上游材料、锂电设备。
·郑伟
·信诚中小盘
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
86.24%
21.66%
成立以来
301.91%
64.06%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31，过往业绩不预示未来表现。信诚中小盘成立于2010.2.10）
虽然2021年资本市场面临的不确定性较多，但仍然存在较多的结构性投资机会。
随着全球主要经济体和政府对绿色能源、气候问题的高度一致认可，包括光伏在内的可再生能源持续发展的政策环境日趋友好，新能源行业将面临巨大的发展空间。同时，科技创新将成为经济结构升级的重要推动力，也是产业安全和国家安全比较重要的基础。从全球经济复苏趋势看，未来经济环境持续向好，消费、医药、制造等行业盈利能力也将持续向好。
同时，我们也要关注市场高估值带来的风险因素、流动性环境变化可能带来的冲击。我们中长期看好新能源、科技、制造、消费医药等行业的投资机会，力争通过深入研究挖掘投资机会，优化行业配置，争取为持有人创造收益。
·吴昊
·中信保诚新蓝筹
阶段
份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去一年
55.75%
11.49%
成立以来
105.64%
26.24%
（数据来源：基金2020年报，截止2020.12.31, 过往业绩不预示未来表现。新蓝筹成立于2018.9.4）
当前A股投资面临的挑战是市场定价越来越有效，对于具备长期价值创造能力的资产，投资者给与了非常高的估值溢价；而如果估值水平过高，就会给投资回报率带来负面的影响。
如果在2008年1月1日买入A股持有到2020年底，只有45家公司不通过重组实现了15%以上的年化回报率，在当时将近1400家上市公司里选出这样的投资标的，难度是非常大的；同时这45家公司也体现出了很强的共性，几乎全都成长为了所在细分行业的国内龙头或全球龙头。
面对估值偏高的A股优质资产，一方面需要降低预期收益率，另一方面也需要挑选出未来的全国龙头、全球龙头，能够通过价值创造去消化估值溢价，从而在持有期内为投资者创造有吸引力的回报。
回顾一季度，宏观流动性的冲击释放比较充分，中美长端利率在央行态度转鹰后没有进一步上行，美债隐含通胀预期来到历史高位，进一步上行的空间有限，因此商品价格再次大幅上行的空间有限。
总体判断宏观经济向上，微观流动性相对充裕的环境下，市场仍有结构性的机会。二季度可能是兑现顺周期资产超额收益的时间窗口，后续将在优质公司中寻找收入成长空间高的品种，并适度关注中等市值、成长性和定价匹配的资产。
市场波动？企稳？这类基金可以“平复心情”
吴昊目前管理的同类型基金还有中信保诚龙腾精选混合型证券投资基金，该基金成立于2021年3月30日，因成立时间不足半年，暂不展示其业绩。
数据来源：基金定期报告
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