来源：好买财富

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2021年春节过后，茅台、宁德时代等基金重仓股快速回调，仅十余个交易日，茅台股价即跌超20%，不少基金也出现了较大的净值回撤。

不过这种行情中也有许多基金防御成功，在市场巨震中控制住了回撤。这些基金经理没有参与此前的热门股或热门板块，他们或是坚信逆向投资的理念，不去人多处扎堆，而是在市场冷清处淘金；他们或是坚守自己的能力圈，看不懂估值，看不清未来，这样的股票即使再热也不去碰；他们或是坚持严格的风控思想，看重估值与安全边际，不赚泡沫的钱。

以下梳理了几位在极端行情中坚持自己风格，在近期市场调整中控好回撤的基金经理。这些风格稳定、坚守信念的基金经理或能穿越短期风浪，持续前行。

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仁桥资产 夏俊杰

逆向投资，确定性优先

逆向投资，确定性优先，是夏俊杰最鲜明的风格。夏俊杰一般不会参与太热门的行业板块，而是会深入产业链，跟踪一批好公司，当这些好公司因周期因素或情绪因素被低估时，捕捉机会。这种风格塑造了夏俊杰独特的业绩曲线。

公募时期夏俊杰的代表产品是诺安灵活配置，2010年3月到2017年3月，夏俊杰掌舵的七年时间里，诺安灵活配置有六年获得正收益，期间基金累计回报141.47%，同类基金中排名第五。在有同期业绩的基金经理中，夏俊杰战绩排名第一。

奔私创立仁桥后，夏俊杰的产品净值也独立于多数私募机构。2018年，A股单边下跌，沪深300指数最大回撤逾30%，而仁桥产品回撤则在10%以内。2021年春节后两周，基金“抱团”股下跌，沪深300指数回撤逾10%，而仁桥产品回撤普遍在3%以内。

夏俊杰有着自己的安全边际原则，仅关注符合仁桥选股指标的好公司。始终如一的投资好公司，长期看，踩雷的风险才能降到最低。

夏俊杰相信确定性优先原则，在风险收益比差不多的情况下，仁桥倾向于放弃高风险高收益的选项，把握低风险低收益的机会，概率比赔率要重要。

夏俊杰坚守逆向投资原则，在投资的过程中敢于站在市场对面，站在常识一面，去斟酌，去思考，去做价值的发现者，而不是做追随者。

2020年末，当多数基金忙于“抱团”消费行业龙头股之时，夏俊杰则表示越来越多的价值、周期类品种正进入他的视野。逆向投资有时很难做，管理人经常要顶着业绩的压力、舆论的压力，坚持自己的判断和选择。但从夏俊杰的一言一行，仁桥产品的长期业绩来看，其一直坚守逆向投资这条路，从未偏离。

关于仁桥投资理念与方法论的更多内容，详见：投资之道，见自己，见天地，见众生|专访仁桥资产夏俊杰

2

淡水泉投资 赵军

人弃我取，人取我予

淡水泉以“基本面驱动的逆向投资”而闻名，“人弃我取，人取我予” ,去大家所“忽略”或“冷落”的地方“淘金”。

所以业内流传有“淡水泉时刻”的说法，即坚持逆向投资的淡水泉，当其基金产品都出现较大回撤时，市场差不多是真的见底了。历史上有名的“淡水泉时刻”，如2008年淡水泉产品回撤40%时，2015年淡水泉产品回撤30%时，2018年淡水泉产品回撤20%时等等，能在“淡水泉时刻”买入淡水泉产品的投资者，后来往往都实现了不错的回报。

同时，每次赵军进行路演时，经常开的玩笑就是某只股票淡水泉卖出之后又涨了XX%……淡水泉坚持逆向原则，基于自己的能力圈做判断，当市场高度关注的地方很难挖掘到超额收益，当持股估值超出投研框架的解释范围，淡水泉会将目光转向其他板块，有时难免会过早卖出一些标的。但这种坚守也让淡水泉回避了非理性泡沫带来的伤害。2021年春节后，在“抱团股”的快速调整中，淡水泉产品回撤幅度远小于沪深300指数，实盘业绩再次印证了淡水泉的逆向投资理念。

关于淡水泉投资理念与方法论的更多内容，详见：逆向投资到底是个啥？一图了解淡水泉

3

丰岭资本 金斌

强调安全边际，回避价格泡沫

2015年上半年，丰岭短期业绩落后于同业，金斌饱受质疑。然而当潮水褪去，2015年丰岭的最终收益却远超大多数人。后来有许多人向金斌请教风险控制技巧，金斌则一笑置之：

“很多人以为的风险控制，就是有本事能在最高点跑掉。当一个吹得过大的气球被针扎破的时候，能及时跑开的人，不是凭本事，是凭运气。但有这种运气的人只能是万里挑一，而且不能复制。

我们控制风险和不踩雷的历史记录，并不是因为有本事能在泡沫破灭前及时离开，我们并没有那个本事。我们只不过是在看到泡沫的时候，不贪那最后几个铜板，离他们远一点，自然受到的伤害就会少一些。虽然没有享受到泡沫带来麻醉的快感，但长期来看，我们其实也并没有少赚钱。”

谨慎，是金斌骨子里的底色，金斌也承认自己是保守型投资者，且金斌对自己的理念和风格异常坚持。金斌不买有泡沫的东西，而是在股票下行风险有限，长期空间很大时才会出手。金斌认为这样做长期是能赚到钱的，中间无非是忍受一些波动，这些金斌觉得都是可以忍受的。金斌最怕的是跌下去就涨不回来的情况。

丰岭对价值股、周期股以及消费股关注较多，且同样强调预期差与逆向投资。2017年，当价值风格成为市场主导时，或是2015年下半年、2018年，泡沫消退造成市场巨震时，金斌均大幅跑赢指数。

2021年2月初，金斌在访谈中表示，未来一两年，整个宏观环境会较此前反转，全球经济复苏前景较为明朗，长期利率会向上，与宏观相关性较高的资产会有比较好的表现，像金融股这样的价值类资产盈利弹性会展现，过去是价值陷阱，现在可能是价值增长，会实现戴维斯双击。

未来市场风格可能再次进入金斌的舒适区，丰岭产品在今年2月份的市场巨震中大幅跑赢沪深300。

关于丰岭投资理念与方法论的更多内容，详见：丰岭资本金斌的底层投资密码，它值得长期持有吗？

总结以上，2021年春节过后，市场快速调整，一些此前备受关注的明星基金甚至出现了20%+的回撤。不少投资者可能会觉得基金经理风控做得不行，可能会期待基金经理躲过市场下跌。然而，基金投资中有四个字关键字总容易被人遗忘：“盈亏同源”。如果基金经理能躲过近期下跌，那他过去两年恐怕也不会涨得这么好。

不同的基金经理，天赋秉性不同，生涯经历不同，对市场的理解认知、投资的风格理念也会有差异。有些人注重公司长期成长性，对估值容忍度高；有些人注重安全边际，对估值泡沫坚决回避；有些人精选个股，持仓集中，不理会宏观因素和短期波动；有些人关注回撤，持仓分散，会基于周期因素做逆向配置。体现到基金净值上，有的产品牛市中能大幅跑赢指数，调整时跌幅和指数相当。有的产品牛市中涨幅和指数相当，调整时则大幅跑赢指数等等。但不论基金经理风格如何，只要他能坚持正确的理念，能用超越指数、超越同业的长期业绩证明其实力，就值得我们认可。

近几年，大盘成长风格蓝筹股表现强势，偏好这种风格的基金经理大幅跑赢指数，成为我们关注的焦点。但近期的市场震荡也提醒我们，还有许多不同风格的优秀基金经理，过往牛市中他们的表现或许没那么突出，但当波动袭来时，这些秉承逆向选股者，这些看重安全边际者也显示出了其优势。

未来的行情与风格难以预测，但我们所关注的，不应局限于过去几年大放异彩的业绩明星。而应是那些坚守自己能力圈，坚持自己风格理念的长跑者，穿过牛熊周期和风格轮动，时间自会证明他们的价值。

（文中数据来源：Wind，好买基金研究中心）

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