2021年春运航空需求再陷低谷，但自2月中下旬疫情逐步得到控制，短期航空需求迅速回升，目前国内线客运量已恢复至2019年同期超过90%的水平，并且主要商务、旅游区域出行限制政策放松，或将进一步催化航空需求。中期伴随疫苗接种范围扩大，航空需求恢复风险降低，我国在人均可支配收入不断提升的过程中，预计民航需求快速增长趋势不变。供给方面，“十四五”期间我国民航业供给存在缩紧趋势，飞机引进或将放缓，推动中长期航空供需结构优化。机构指出，目前板块利空风险较低，收益水平有望边际改善，带动估值持续抬升，建议积极布局景气持续向上的航空板块。

核心逻辑

1、本土疫情得到控制，需求迅速回升。国内航空需求恢复节奏与疫情紧密相关。2020年新冠疫情对民航出行需求造成重大打击，全年民航旅客周转量同比下滑46.1%，客座率同比下降10.2个百分点。并且受到疫情复发的冲击，2021年春运航空需求再陷低谷。不过2月中下旬疫情逐步得到控制，推动国内民航需求再次进入恢复通道，2月上市航司客座率普遍环比提升。进入3月后，民航日均发送旅客达到138.5万人次，测算国内线客运量已恢复至2019年同期超过90%的水平。同时国内出行限制政策开始放松，我们认为将推动国内线民航需求进一步提升。

2、减税降负措施延续。为推进民航减税降负，2020年免征得民航发展基金征收标准在2019年降低50%的基础上再降低20%继续实施，此次调整后，航空公司缴纳民航发展基金标准较2019年之前降低了60%，正常情况下每年减轻企业成本支出约80亿元。

3、疫苗接种降低了需求再次下滑风险。新冠疫苗正在全球范围内逐步扩大接种面积，截止3月13日，全球已接种新冠疫苗3.6亿剂次。全球每日新增新冠确诊病例出现明显拐点，疫苗有效性得到初步验证，有助于消除居民出行忧虑情绪，降低航空需求再次恶化风险。中期来看，虽然国际航线航空需求恢复任重而道远，但新冠疫情影响终将减弱，民航作为中长距离最有效率的出行方式，其需求具有韧性。我国在迈向发达国家，人均可支配收入不断提升的过程中，我国民航需求快速增长趋势不变。

4、供给存在缩紧趋势，供需结构迎来改善。新冠疫情影响广泛，航司资金链紧张，并且上游制造商飞机交付受阻，抑制航司机队扩张，2020年航司飞机引进明显减慢，我们预计2020年我国机队同比增速降低至约1.5%。并且经过疫情冲击，航司对于机队引进普遍转为谨慎，机队扩张放缓或将在“十四五”期间延续，我们测算行业机队复合增速将由2015-2019年的10.0%下滑至2020-2022年的7.1%。机构认为行业或将迎来供需结构改善，为航司票价和客座率的提升提供基础。在航司高铁冲击减弱，经济舱全价上调多次后，商务线票价弹性或将释放，航司收益水平有望回升，带动公司估值逐步提高。

5、海外疫苗接种速度优于年前预期，中美航班有望年内恢复。3月3日，美国总统拜登表示，5月底前新冠疫苗产能将能满足美国成人接种需求，比他三周前的承诺提前2个月。根据观察者网报道，在清华大学和美国布鲁金斯学会联合举办的一场中美公共卫生和医疗云论坛上，中国疾病预防控制中心流行病学首席专家吴尊友表示，如果中美共同努力，有望在8-9月互相接触旅行禁令，成为全球最先达成这一合作的国家，这也意味着中美航班将逐渐恢复，国际航班管控将有望松动。

利好公司

民生证券指出，航空客运需求恢复是确定性事件，考虑航空板块β属性明显，短期估值修复行情可期，建议关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空。

安信证券指出，总体看，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

东北证券指出，预计随着国内出行回暖，航空需求将迎来爆发式增长，行业拐点已至。推荐仍存在较大修复空间的中国国航、东方航空、南方航空，关注以国内航线业务为主的吉祥航空、华夏航空、春秋航空。

国信证券指出，疫情的冲击毕竟是暂时的，随着疫苗接种形成全民免疫带来需求的迅速复苏，供给的刚性限制及需求的韧性有望促成民航的景气区间。民营航司盈利率先恢复，近水楼台先得月，大航则在全球互通重启之时具备后发先至的潜力。推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、东方航空，关注南方航空，华夏航空。

本文内容精选自以下研报：

浙商证券《航空运输行业跟踪点评：民航出行需求升温，行业迎来确定性复苏》

华泰证券《航空运输行业：短期需求复苏，中长期景气持续向上》

安信证券《交通运输行业：民航需求加速恢复，继续推荐航空板块》

民生证券《交通运输行业：客运量回升趋势确定，航空修复行情继续》

国信证券《交通运输行业2021年二月航空运营数据点评：二月春运低谷已过，复苏趋势明朗》

东北证券《交通运输行业航空2月运营数据点评：国内出行需求快速回暖，航空公司业绩迎来修复》

申万宏源《交通运输行业2021年2月航空月度数据更新：出行需求快速回暖，有效带动国内航空业持续复苏》