每经编辑 何小桃
牛年以来，A股市场大幅波动，机构重仓的核心资产龙头股遭重挫，不少重仓此类风格股票的基金产品净值大幅回撤。
但出乎很多人意料的是，以稳健收益获得资金青睐的量化私募产品的净值也下滑明显。其中，截至3月5日，千亿级量化巨头明汯投资有两只产品的跌幅超过11%。
在此背景下，明汯投资罕见地因净值大幅回撤公开致歉投资人，称此次春节后的回撤大部分来自于基金风格向大盘蓝筹股票的暴露。
接盘“抱团股”净值下滑
千亿级巨头罕见道歉
3月9日，明汯投资向投资人发信致歉称，感谢投资人过去的支持和包容，并为最近产品的表现深感抱歉。
信中，明汯投资表示，公司于今年一月初升级模型增加深度学习模块，该模块加大了过去6个月到一年市场行情数据训练的权重，对近期的市场行情适应更快，过去半年大盘股好于中小盘股的行情直接影响深度学习模块，公司持有的股票比较多覆盖了流动性好的质优大盘股，在一月份模型升级后也取得了突出的表现，自1月11日至2月10日，500模型共累积平均超额收益4.24%。
春节后2月18日至3月5日，一共12个交易日，市场发生极大反转，大小盘分化剧烈，300指数大幅下跌-9.38%，不少前期涨幅高的大盘蓝筹股票（“抱团股”）大幅回调，同期500指数下跌-1.86%，中小票表现要明显好于大票，市场上经历了罕见的大票蓝筹股票遭到全市场卖出的大幅回撤，明汯500模型有接近平均5.4%的超额回撤。
明汯称，2020年11月起市场风格偏向大票，而当时其模型以学习过去2年的数据为主，导致风格暴露的情况下配置仍然偏小票。自2021年升级模型加大过去半年的学习后，风格暴露的情况下配置偏大票。此次春节后的回撤大部分来自于风格的暴露，在风格上的暴露总共导致接近10%的收益回撤。其500模型的纯阿尔法是接近年化31%，并没有什么问题。
简言之，就是明汯投资在今年1月初升级模型以后，买了很多“抱团股”，春节以后市场风格突变，“抱团股”集体杀跌，明汯投资的净值随之出现较大回撤。
某第三方平台数据显示，截至3月5日，明汯投资旗下两只产品牛年以来净值跌幅超过11%，5只产品跌幅超过7%。
创始人谈今年市场：
商品市场、小盘股有机会
明汯投资成立于2014年，官网资料显示，公司专注于量化投资领域，目前已成熟构建了面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台（涵盖策略测试、策略配置、风险评估等），并拥有统计套利、CTA、事件驱动等多样化策略的优秀策略研发团队和强大策略库，据格上理财数据，2020年度，明汯投资旗下产品平均收益率为35.37%。
明汯投资创始人裘慧明历任全球知名对冲基金HAP capital高级投资经理，Millennium投资经理，还曾于全球知名投资银行瑞士信贷自营量化交易部门担任投资经理。
因过去几年的业绩，明汯得到越来越多的投资人认可，规模也在近两年快速攀升。2019年其管理规模才刚突破百亿，而去年，明汯的人民币+美元总管理规模就已经突破了千亿元，成为国内首家突破千亿的量化私募。
近日，裘慧明在一场直播路演中分析了今年市场的机会。
裘慧明表示，“基金重仓股去年的表现是极其优秀的，特别是一些大家共识比较强的板块，像光伏、白酒、新能源，去年涨幅都在100%以上的。但是同时这些基金、这些股票的表现，已经透支了未来好多年的一个涨幅。并不是说这些股票会下跌，但是像去年一样再上涨百分之四五十，甚至超过了100，我觉得可能性不是很大。”
裘慧明称，今年大家觉得确定性最高的可能是商品市场，特别是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就会大幅的缓解，需求端肯定就会起来；二是供给增加可能会受限；三是通胀的预期是非常强的。
“商品期货市场从整体来讲，资金进入肯定是一个比较确定性的事件。去年的进入商品期货的资金比前年涨了百分之五六十，今年可能继续大幅度增长，所以我们认为在商品期货里面可能会有一些比较大的机会。”
另外，裘慧明表示，小盘股也是有机会的，很多的大公司都是从小公司发展出来的。这个应该是大家要看清楚的一个事实，并不是说只有大公司有机会。
“投资一定是长期的，两个规律要抓住，一个是我们叫做市场的演变。第二个，市场同样是有周期的。挣不挣钱不是在于你水平有多高，而是你比市场平均水平高多少。”
此前已有公募向投资者道歉
值得注意的是，明汯投资并不是第一家因为基金净值大跌而道歉的机构。
此前，汇安均衡优选混合基金因成立十余个交易日，净值大跌近18%，于4日晚上发布致歉信。
致歉信称：“汇安均衡优选成基于对于长期赛道的看好和短期流动性的判断，坚定地做了投资布局。然而春节期间，资源品价格上涨，导致通胀预期抬头，恐慌情绪蔓延，市场波动突然加大，汇安均衡优选混合的净值也因此出现了较大的回撤。”汇安基金表示，尽管基金大幅回撤，但仍坚信许多长期赛道和资产已经跌出更好的价格，并恳求投资者再给一些时间。
业内人士分析，该基金很可能2月9日、10日，新基金就建仓完毕，仓位比较重，买的可能是抱团股，否则节后不可能有这么大的跌幅。但对主动权益基金来说，两天的建仓期突破了很多人的认知。有其他公募基金人士透露，按照合同约定，基金建仓期一般是1-3个月，2020年市场好的时候，不少新基金加快建仓，但也要两周左右。
（文章内容、数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
