来源:EncounterAlpha
均值回归、风格切换是本轮A股市场调整的主题,其突出特征是过去一年里表现低迷的中小盘指数、低估值策略指数、红利风格指数表现强势;成长类指数、高质量类指数、基金抱团股回撤巨大。
(一)指数回顾
从五大指数来看,过去一年涨幅最大的创业板指回撤最大,表现最低迷的中证500与中证1000指数表现强势。金融股占比多的上证50指数稍稍抗跌,消费、医疗、科技等行业权重日渐提升的沪深300指数表现中规中矩,区间回撤大约是回撤幅度最高基金的一半。
从风格和策略指数上看,小盘价值、中证红利指数逆势上涨,过去一年表现极为靓丽的质量指数、创业板动量成长指数回撤巨大。
在2月10日的节点上,MSCI质量指数与创业板动量成长指数都在翻倍附近,中证红利与小盘价值指数收益率甚至不足20%,均值回归行情之后,相关的指数在收益率的差值上大幅收敛。
从行业指数来看,钢铁、煤炭、金融地产、有色金属等多年困难的指数表现强势,2019年至今表现强势的医疗、消费、新能源、科技等指数回撤巨大。
回顾相关的宽基指数、行业指数、风格策略指数,有助于我们强化对基金风格、特征的理解,有助于我们接受盈亏同源的道理,在市场波动中保持投资心态的平稳。考虑到大多数的投资者、基金经理有路径依赖或投资惯性,过去在股票或基金投资上收益率喜人的投资者,本轮大概率是无法逃过均值回归的。
对于2019或2020年投资收益率喜人的朋友而言,即便是遭遇了本轮的均值回归行情,投资总收益率依然令人满意。苦就苦了2021年才选择拥抱“核心资产”类基金的投资者,苦就苦了牛年之前疯狂加仓想搏一把春节行情的投资者……
火速建仓但运气不佳赶上了核心资产的均值回归
不仅投资者会犯错误,基金经理同样也会犯错误。比如2月9日募集成立,随后就大举建仓核心资产的汇安均衡优选;
未坚守金融地产转投核心资产的基金
比如东方周期优选在2020年12月底还是几乎满仓金融地产,按理说今年业绩不差,但基金经理却转而拥抱“核心资产”,让基金的表现与四季度末的重仓持股相背离。
(二)躲避暴风雨的偏债基金
如果说指数与大多数的主动型偏股基金跌幅大,偏债混合基金整体的表现还算是符合预期。偏债混合基金中有更加保守、追求季度正收益的打新基金,比如交银优择回报、景顺长城安享回报等;也有相对进取,不谋求季度正收益但追求更高回报的普通偏债混合基金,比如易方达瑞弘、鹏扬景兴。
在本轮的下跌行情中,多数打新基金的最大回撤在1.5-4%之间,相较沪深300指数14.4%的最大回撤,在兼顾了收益率的情况下还算是整体稳健,如果接下来不继续发生大的回撤,相关的基金保住季度正收益应该并不难。
本轮下跌行情,检验了偏债混合型基金作为家庭基金配置基石的成色。即便是不幸买在了2月10日,相关基金的回撤及其有限。相关的基金自2021年以来多为正收益,同期沪深300指数已经转跌为-4.61%。
今年1月初写下的文字
倘若A股市场继续下跌,沪深300指数的跌幅能扩大至-10%,相关基金2021年以来的跌幅能控制在-3%以内,此时卖出部分偏债混合型基金,转换为偏股型基金可实现一次不错的攻守转换。如果恢复了慢牛行情,则年底偏债混合型基金取得比银行理财+3%的收益率应该不难。
今年1月中旬写下的文字
年前做好了股债资产配置的投资者,对于本轮的下跌应该不会感到迷惘和恐慌,手中有“可转换现金”资产下跌当中更多的是危中见机。不因恐慌而随手卖出,还有望把握机会做一些逆向投资,同时对未来充满信心,涨跌皆从容。抱着这样的态度来参与A股市场投资,做好长期投资,取得最终令人满意的结果并不难。
(三)对基金经理的考察
在极端的行情中,对基金经理进行考察也是我们关注的一个焦点。在2月10日至3月9日之间,有的基金经理表现出色,基金净值没怎么下跌,甚至还逆势稍稍增长,但也有基金经理下跌了20%以上,创造了基金自成立以来的最大跌幅。与此同时,我还找寻了一些既往业绩不错,本轮下跌幅度未超过沪深300指数的基金经理。
需要声明的是,我对本轮下跌幅度不超沪深300指数但既往投资成绩出色的基金经理了解有限。我无法回答XX基金经理的XX基金能不能投资的问题,在我看来,如果连投资的信心都没有,投资决策还需要询问他人,依靠他人来鼓劲、壮胆,这是很危险的。因为在未来的日子里,基金经理稍稍表现不好就可能对其失去信心。
知悉了一个基金经理的所长所短,在用人的过程中就应该坦然接受。不能接受基金经理相对不好的一面,也就不配获得基金经理优秀一面带来的投资结果。