文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

3月10日周三，沪深两市出现较大幅度反弹，在经过一段时间大幅调整之后，很多优质白马股跌出了价值，吸引了抄底资金入场，大盘出现快速反弹，也是有利于提高市场信心的一个走势。

节后的这一轮调整主要的原因仍然是属于获利回吐，一些机构调仓带来的下跌，并不是基本面发生了变化。节前很多白马股一个月的涨幅就达到了一年的目标涨幅。因此，节后出现调整的内因还是属于获利回吐，而不是这些白马股本身出现变化。

隔夜美股再次大幅收高，纳指大涨3.7%。随着美国国债收益率回落，投资者涌入近期连续重挫的科技股，推动纳指创4个月以来的最大日涨幅。众议院将表决上周末获参议院通过的1.9万亿美元的刺激方案，这给市场带来了乐观的预期。

周二美国十年期国债收益率一度下跌六个基点降至1.535%，这让投资者稍感安心。美国国债收益率上升，导致投资者担心货币政策可能会收紧，抛售之前涨幅过大的科技股，转向可能从强劲经济复苏中获益的价值股和周期性股票，那这点和A股市场的逻辑其实比较一致。

节后央行回收部分资金导致市场短期利率上升，这也使得一部分投资者抛售高估值的白马股，转而去投资一些低估值的板块。这些低估值的板块和顺周期板块已经沉寂已久，确实存在补涨的这种需求。但美股整体上表现相对强劲，虽然纳斯达克指数一度出现一波大跌，但跌幅有限，而现在再次大涨，说明投资者对于美股未来的信心依然比较强。

在前段时间公布的巴菲特致股东的信中再次强调，永远不要看空美国，作为美国人，巴菲特对美国经济前景一直保持信心，伯克希尔-哈撒韦也一直是股票的多头。虽然经历过去年3月份断崖式的下跌，但巴菲特不为所动，依然坚定的持有业绩优良的股票，一直等到美股再创历史新高，这种心态是一般人不具备的。

因此，能够成为投资大师的人总是寥寥无几。事实上价值投资的道路并不拥挤，真正能够做到价值投资的人少之又少。特别是在市场回调时，很多人在市场上涨时都号称自己是价值投资者，愿意做好公司的股东，持有十年，但一旦出现一轮价格的下跌，马上就会极度悲观。因此，真正能够做到价值投资并且能付出实践的人少之又少，做价值投资知易行难。

过去五年，白龙马股出现了大幅上涨，中间经历过很多次的暴跌，但最终都创了新高，并且给坚持持有好公司的投资者带来了丰厚的回报。节后这一轮调整主要的原因还是之前涨幅过大，投资者对于高估值的一种分歧，而部分机构通过高位减仓，低位抄底来做波段来获得一定的超额收益。

如果在市场下跌过程中，一些投资者被市场短期的走势吓到，低位割肉，实际上就是被割韭菜了。其实真正做好投资，真正下定决心做好公司的股东，就要从长期去持有一些好公司。有些投资者甚至卸掉行情软件，防止受到股价波动的干扰，等五年以后再看手机，收益远远超出预期。当然前提是要拥抱好公司，抓住好公司的机会，远离绩差股和题材股。

今天统计局公布了一些经济数据，2月份中国制造业 PMI为50.6%，比上月回落0.7个百分点，连续12个月保持在荣枯线以上，显示出我国经济总体延续扩张态势，而非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.4%和51.6%。虽然和上月相比有所回落，但仍然是在50%以上的荣枯线之上。我国经济稳步复苏，这是A股市场走出慢牛行情的一个基础。

从物价数据来看，2月 CPI环比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点，其中食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.3个百分点。从同比来看，CPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。食品价格由上月上涨1.6%转为下降0.2%，主要是受到去年同期基数较高的影响，食品价格出现了明显回落，这使得投资者对于通胀的担忧大大降低。

从 PPI来看， PPI环比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点，同比涨幅扩大；PPI上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，其中生产资料价格上涨2.3%，涨幅扩大1.8个百分点，生活资料价格下降0.2%，降幅与上月相同。从主要的行业来看，价格涨幅比较大的是黑色金属冶炼上涨14.1%，而有色金属冶炼上涨12.1%，煤炭开采上涨10.9%，大宗商品价格的上涨是推高 PPI的主要的原因。

从物价数据来看，央行现在没必要过快收紧货币政策，政府工作报告再次强调货币政策不会急转弯，对于经济必要的支持政策不会退出，这也打消了很多投资者的疑虑。

回到A股市场，这段时间很多投资者很受伤，无论是基民还是股民，都受到短期市场大幅回落的影响。我一直强调价格的波动并不影响基本面的情况，只要是好的公司，价格的下跌仅仅是给你提供了一个低价买入的机会。从长期来看，好公司对于股价的吸引力就像地心引力一样，不会偏离太久。

对于投资者来说，一定要坚持用闲钱投资，不要加杠杆，也就是不要借钱去投资，防止股价出现意外波动造成影响。

在全球资本市场普遍大涨的情况之下，A股市场难以连续大跌。近期美股再次出现冲高，德国股市更是创历史新高，应该说A股市场短期这种连续大跌的走势是难以持续的。后市将会以震荡反弹为主，连续下跌的阶段基本上接近尾声。

因此，建议投资者对后市保持信心。最后还是要强调坚持价值投资，做好公司股东，从长期来看仍然是抓住A股市场黄金十年最好的投资策略。