急跌后的市场反弹是否意味着已经触底？个人投资者如何从心理层面理解？后市将会如何走？通胀数据发布，2月份具备特殊性，如何理解？具体内容请来新浪理财大学，听董小姐专栏解读。

连续杀跌的A股，今日终于迎来反攻行情，尤其是近期调整剧烈的核心资产集体大涨！

3月10日，从盘面上看，白酒板块表现最为出色，板块大涨近3%，山西汾酒强势涨停，贵州茅台、五粮液和泸州老窖则纷纷大涨；新能源车、光伏和锂电三巨头也迎来久违大涨。截至收盘，创业板指涨1.64%，报收2676点；深成指涨0.65%，报收13563点；沪指微跌0.05%，报收3357点。

从wind热门股票中，不难发现几乎都是此前抱团的核心资产，今日全线回暖。比如，中国中免大涨6.14%，通策医疗涨停，药明康德大涨6.16%，迈瑞医疗大涨5.66%，爱尔眼科大涨5.48%。

虽然核心资产大幅反弹，但有三大信号值得警惕：

一是，三大股指高开低走，午后集体走弱，并且K线全部都收出了阴线，上证指数尾盘更是翻绿；

二是，两市成交量骤降，两市合计成交仅有7495亿元，创下年内新低；

三是，市场赚钱效应差，两市下跌家数多达3077家，上涨为1010家。其中，跌幅在2%到5%之间的股票多达1341只。

从估值来看，目前沪深全A的市盈率（PE-TTM）为23.43倍，处于历史上47%的历史分位水平，基本接近历史平均水平。虽然整体估值不贵，但分化则相当严重。以大盘股为代表的指数估值处于较高的分位水平，尤其是基金抱团和重仓的股票估值达到了历史最高水平。

对于A股接下来的走势，市场分歧较大。有机构认为，杀估值的行情还会持续，美国十年期债券利率或会升至2.0%左右，市场的调整或会延续。

核心资产大反攻，白酒、新能源集体大涨

节后核心资产的大幅杀跌，无疑超出了不少投资者和机构预期。由于市场调整剧烈，核心资产杀跌严重，在叠加上周五美股开启反弹，不少投资者都在静待A股周一的反弹行情。

然而，周一A股不但没反弹，反而出现大跌一幕：周二，A股更是跌的“不讲武德”，上证指数不但跌破3400点，最低触及3328点。

在昨晚美股大幅反弹，十年期美债收益率回落的背景下，今日，A股终于迎来了期待中的反弹行情。

早盘，A股三大股指全线高开，创业板指更是一马当先，一度大涨超3%，白酒、新能源等全线崛起，核心资产集体大涨。

其中，白酒板块表现最为出色，板块大涨近3%，山西汾酒强势涨停，贵州茅台上涨1.70%，五粮液和泸州老窖则分别大涨4.64%和4.61%。在申万28个行业中，食品饮料板块的主力资金净流入达25.19亿元，排名行业第一。

新能源三巨头迎来久违大涨，其中宁德时代大涨4.83%，比亚迪大涨3.81%，隆基股份上涨1.19%。

从wind热门股票中，不难发现几乎都是此前抱团的核心资产，全线大涨。比如，中国中免大涨6.14%，通策医疗涨停，爱尔眼科大涨5.48%，药明康德大涨6.16%，迈瑞医疗大涨5.66%，片仔癀大涨6.20%，东方雨虹上涨3.82%，福耀玻璃大涨5.37%。

茅指数在一路大跌后，今日终于上涨了2.85%。截至目前，今年以来茅指数下跌了5.69%，近20日则下跌了15.23%。

三大信号值得警惕

虽然核心资产大幅反弹，创业板收盘也大涨1.64%，但是今日市场情绪依旧不佳，有三大信号值得警惕：

一是，反弹不及预期。三大股指高开低走，午后集体走弱，并且K线全部都收出了阴线，上证指数尾盘更是翻绿，反弹力度显然不及预期。截至收盘，上证指数下跌0.05%，收报3357.74点；深证成指小幅收涨0.65%，收报13563.34点；创业板指上涨1.64%，收报2676.70点。

二是，两市成交量骤降。今日两市合计成交仅有7495亿元，创下年内新低，为2020年12月16日以来的新低，即市场成交大幅缩量。

第三，市场赚钱效应差。今日两市下跌家数多达3077家，上涨为1010家。其中，跌幅在-2%到-5%之间的股票多达1341只，明显多于上涨的股票。按wind的评分来看，今日全部A股的评分仅为4.1分。

虽然市场情绪弱，赚钱效应差，但被誉为“聪明钱”的北向资金北向资金合计净流入52.25亿元。其中沪股通净流入39.89亿元，深股通净流入12.36亿元。

此外，权益类ETF也是越跌越买，两天净流入120亿元。截至3月9日，权益类ETF总份额为5337.08亿份，相比上周五增长46.38亿份，以区间成交均价测算，本周2个交易日股市大跌期间，净流入资金达到119.29亿元。

从资金净流入方向看，在股市大跌中，宽基指数、热门行业指数都受到资金的追捧。其中，中证500ETF净买入资金27.91亿元，位居权益类ETF净买入榜首。行业指数中，芯片ETF最受瞩目，本周大跌9%，净买入资金为9.32亿元。

星石投资指出，春节以来，由于大宗商品价格的快速上涨全球通胀预期的快速上行，美国十年期国债收益率一度突破1.5%，持续引发货币政策收紧和利率上行的担忧，是导致A股出现了一定的调整，尤其是高估值板块的跌幅更大的主要原因。

泊通投资卢洋指出，美债收益率和美元指数上行的趋势仍在持续，全球股市的风格切换也仍在延续。但国内股市因为结构性高估的矛盾较为突出，抱团股缺乏接盘力量导致局部流动性的丧失，整体的下跌速度显著超预期，沪深300自节后高点已下跌超千点。两会政策落地，财政退出节奏慢于市场预期，周末发布的1-2月进出口数据也大超市场预期，但都未能对股市产生提振，显示短期市场的下跌更多是筹码结构的原因。

美债收益率上行压制权益资产

值得注意的是，美债收益率的大幅上行，已经让全球股市风声鹤唳，尤其是10年期美债收益率今年年初从0.9%左右，随后稳步上升，3月8日一度逼近1.6%，创出1年多新高，备受市场关注。

随着美债收益率的不断攀升，美股开始从高位大幅回落，纳指自2月16日创下历史新高后大幅回调，3月8日盘中最低触及12397.05点。

不过3月9日，10年期美债收益率大跌近3%，脱离了1.6%的高位，纳指昨夜全面反攻大涨3.69%，今日A股核心资产也全线回暖。

安信证券首席经济学家高善文在中国金融四十人论坛上表示，考虑到疫苗加速推广、大家对美联储提前加息的预期升温等，美国十年期债券利率可能要回到甚至超过疫情之前的水平才能稳定下来。以德国、日本等为参照，利率可能要到2.0%左右才能稳定下来，而现在只有1.6%。而且这一上升过程在后期主要通过实际利率来体现。如果未来利率的上升比较剧烈，市场的调整显然还会延续。

高善文表示，“比如说在利率到了2%左右之后，一些我们未知的市场脆弱性可能会导致债券利率在一段时间内继续疾升。不过，有理由相信在这种情况下美联储会被迫入市进行扭曲操作，而一旦美联储进行扭曲操作，我认为整个过程就结束了——扭曲操作之后，债券利率很快就会稳定下来，随后股票市场也在充分完成调整之后开始反弹，美元上涨结束后再回头下来。”

高善文表示，这个过程会用多长时间，我们不知道，但结合逻辑，我的猜测是7、8月份疫苗普遍接种之前，这个调整应该就会结束。

A股估值分化严重，接下来何去何从？

对于A股接下来的走势，市场分歧较大。

星石投资表示，从A股总体估值来看，目前沪深全A的市盈率（PE-TTM）为23.43倍，处于历史上47%的历史分位水平，基本接近历史平均水平。所以从整体来看，当前A股的估值不算贵。

虽然整体估值不贵，但A股的估值分化则相当严重。以大盘股为代表的指数估值处于较高的分位水平，比如上证50（64.01%）、沪深300（75%），尤其是基金抱团和重仓的股票估值达到了历史最高水平。但是以中小盘股票代表的中证500、中证1000以及国证2000等均处于历史40%以下的分位水平。

同时，不同行业之间估值水平存在明显差异。申万一级行业共28个，其中估值水平低于历史中位数水平（滚动市盈率估值分位点小于50%）的有14个，高于历史中位数的有14个，其中高于80%的分位有9个。

星石投资认为，目前市场正在从极端分化走向再均衡，虽然还不能判断市场风格是否发生了切换，但经过短期调整之后，市场可能会重新选择方向。但无论如何，业绩将是唯一试金石。所以我们判断2021年牛市远未结束，只是将从水牛转向业绩牛。

卢洋则认为，杀估值的行情还会持续一段时间。之后我们相信在估值合理，经济基本面优异的背景下，今年A股市场依然可以走出顺周期和中小市值公司里出现各行各业隐形冠军，两条主线逻辑。

“主跌浪往往会经历三个过程。第一阶段是大家抱着侥幸心理，先通过卖出非重仓股应对赎回和灵活调仓，重仓股依然坚定抱团。显然春节后第一周和第二周是这样的情况。第二阶段是计划反弹中适当降低重仓股的仓位，让自己的持仓结构合理，舒服一些，但是发现现实是残酷的，没有人当傻子去接盘。上周末几乎所有银行理财主流的公募私募产品仓位都在90%以上，重仓股都是白酒和新能车等抱团股，都在说反弹中减仓，所以本周没有反弹接着跌。当幻想破灭后会迎来第三阶段，就是坚定砍掉抱团股，去调整到性价比更好的方向，在估值合理的板块里挖金子，而不是把一个基金所有的风险放在白酒或者新能车一两个板块上，这不是做投资，这是赌博。”卢洋说。