来源：中融微视点

今日A股延续调整态势，盘中一度反弹但尾盘再度下挫，截至收盘，上证指数跌1.82%报3359.29点，沪深300跌2.15%报4971点，创业板指跌3.5%报2633.45点。两市成交量较昨日略有放大。申万一级行业仅休闲服务、钢铁、交通运输板块上涨。军工、电子、机械领跌，国防军工板块跌逾5%。继创业板指之后，今日上证指数、沪深300指数也跌破了120日均线。

本周前两个交易日以来，所有行业除钢铁外全部下跌，低估值行业相对表现较好。

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担忧未来流动性收紧 市场风险偏好低

从近期市场表现来看，“杀估值”的现象较为明显，风险偏好陡然降低，主要是缘于市场对未来的担忧。以美债收益率为代表，海外发达经济体的长端利率自1月开始上涨，意味着投资者对于未来经济增长的预期逐步抬升。

单从利率的角度来看，疫情期间央行数次表态要珍惜货币政策空间，中国利率水平并未如发达经济体般大幅下降，似乎美债收益率的上升不足以带来北上资金持续流出。但市场更关注的是经济基本面边际变化的情况。即如果预期2021年发达经济体的复苏速度要快于中国，则资金流出持续面临压力。因此国内经济增长的韧性或是海外资金流入的核心要素。

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经济政策指引积极，调整后估值有吸引力

从今年的政府工作报告中，我们能够看到对宏观经济支持较为全面。第一，恢复设立GDP增速目标，设置了经济增长的底线。第二，赤字率设置在3.2%，在预期财政收入恢复的情况下，财政支出规模较2020年没有下降。第三，对增长质量提出了要求。在全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长的要求下，劳动效率的提升是关键。经济增长从“量”到“量”“质”并重迈出了坚实的一步。

部分扰动因素需要持续跟踪。首先，即我们前面提到的经济增速问题，需要重视未来2-3个月的宏观经济指标。其次，通胀压力传导下的流动性收紧。当前全球供需阶段性不匹配的情况下，上游大宗商品纷纷涨价，预期PPI的高点或于二季度出现，届时流动性收紧尤其是预期的变化值得关注。

综上，A股企业盈利增长没有下调预期，在经历本轮估值调整后，配置价值凸显。

总之，没有只涨不跌的市场，波动并不可怕，市场的波动和分化反而有可能成为我们获取超额收益的机会。优秀的基金管理人能够用时间来消化短期的回撤，长期来看仍然在向上的轨道中前行。面对不确定的市场，我们要做的，一是确保自己了解所持有基金产品的风格特点，也充分理解自己的风险偏好，不要使用有可能影响到自己生活的资金去做投资；二是做好资产配置，分散风险。保持理性心态，等待时间给出答案。

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