海外方面，美国疫情继续好转，欧洲部分国家疫情仍有反复，疫苗接种继续推进。国内方面，国内疫情稳定。 1-2月出口维持强势，继续超出预期，贸易差额再创新高。高频数据显示生产情况整体平稳，房产销售热度较高，建筑业活动稳健。工业品价格整体变动幅度较小，农产品价格下跌。

政策方面，2021年《政府工作报告》发布，提出6%以上的经济增速目标，回归常态，体现了与后续经济发展目标平稳衔接和强调经济的高质量发展。财政赤字率目标设为3.2%，专项债规模3.65万亿元，相比去年有所降低，但仍高于2019年水平，反映了政策的可持续性。货币政策重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度等。

上周央行公开市场净回笼300亿元，资金利率下降，月初流动性宽松，同业存单收益率整体下行。美债收益率上行，中美利差继续回落。一级市场利率债总发行量、净供给量高于历年同期均值。此外，上周隔夜回购成交规模上升。

上周国债长短端收益率走势分化，短端收益率上行，中长端收益率下行。国债、国开债期限利差多数收窄，曲线走平，国开国债利差有所收窄，信用债收益率多数下行。

1季度经济和通胀仍处于上升阶段，叠加海内外补库存周期共振，就地过年对生产的推升，短期内基本面对债市仍难言乐观。政策方面，央行更加注重对整体宏观杠杆的控制，货币政策已然回归正常甚至偏紧状态。今年地方债供给节奏整体后移，在两会预期目标安排下，预计地方债供给仍在高位，供给压力或集中在二三季度。短期内利率债缺乏机会，建议谨慎操作；信用方面，金稳委会议后信用债市场整体融资功能逐渐恢复，整体信用利差也有所修复，但是投资者风险偏好没有本质提升，结构性分化仍然存在，一方面，低等级信用债面临信用利差走扩的风险，另一方面在2021年信用结构性收缩的背景下，信用债尾部风险较大，因此建议配置高等级信用债，警惕信用下沉。总体来看，信用策略建议以“防守”策略为主，保持一定的灵活性；转债方面，全球经济复苏趋势延续，国内经济短期维持较强韧性，出口依然强劲，企业盈利增速会有明显回升。权益和转债市场经过近期的回调后逐步显现性价比，转债龙头个券回落较多但依然偏股性，建议做好防守反击，把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。

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