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【中信建投非银周报】政府工作报告强调健康养老，继续坚定看好保险板块

时间：2021-03-09 11:23:01 | 来源：新浪财经-自媒体综合

来源：中信建投非银金融研究

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中信建投观点

证券业观点

3月1日-3月5日，中信证券II指数-0.37%，跑赢中信非银行金融指数，跑输沪深300指数。

央行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》。办法的主要内容有四点：（1）发行短期融资券的证券公司除各项风险指标符合监管规定外，流动性覆盖率应持续高于行业平均水平，能以合理的成本及时满足流动性需求。（2）短期融资券和其他短期负债工具余额之和不超过净资本的60%，最长期限不超过1年。（3）发行短期融资券的证券公司应按规定披露中期报告、年度报告、重大事项和发行情况。（4）持续加强流动性覆盖率等风险控制指标和市场交易行为的监测管理，每半年根据证券公司净资本、其他短期负债工具余额等动态调整短期融资券限额，引导证券公司持续保持较高流动性水平。

证监会印发2021年度立法工作计划。2021年，证监会拟制定、修改的规章类立法项目合计27件，包括：（1）贯彻落实新证券法，做好制度衔接，其中，“力争年内出台的重点项目”6件，包括：制定《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）》《证券期货行政执法当事人承诺程序规定》，修改《上市公司信息披露管理办法》《上市公司股权激励管理办法》《公司债券发行与交易管理办法》《证券市场资信评级业务管理暂行办法》。（2）规范市场主体行为，防范化解金融风险，其中，“力争年内出台的重点项目”9件，包括：制定《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》《证券基金经营机构内部控制管理办法》《证券公司业务牌照管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》《证券经纪业务管理办法》《证券期货交易场所和结算机构信息技术管理办法》，修改《证券投资基金管理公司管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券基金经营机构信息技术管理办法》。（3）强化法治政府建设，推进依法行政，包括“力争年内出台的重点项目”3件：制定《证券期货违法行为行政处罚办法》《证券期货市场监督管理措施实施办法》；修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》。

展望二季度，板块或呈现震荡走势。境外美债收益率上行、境内通货膨胀压力显现，货币政策紧平衡成为必然，券商板块不易获得正的Beta收益。展望全年，行业政策大周期向上，为板块行情托底。资本市场改革有望持续推进，制度方面，T+0交易、科创板引入做市商制度、IPO老股转让制度均可期待；资金方面，进一步加大开放、引导中长期资金入市、发展私募股权基金等措施有望推出。基于上述大势研判，我们建议长线投资者关注Alpha属性突出的券商个股。一是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源，长期成长性占优；二是具备科技研发、互联网流量优势的精品券商，此类券商有望走出差异化的发展道路，实现市场份额的逆势提升。我们建议长线投资者首要关注东方财富和中金公司H，继续关注中信证券和华泰证券。

保险业观点

3月1日-3月5日，保险板块涨跌幅-0.77%，跑输非银板块和沪深300指数。短期资金面及情绪面影响板块震荡，行业及个股基本面未发生显著变化，继续坚定看好板块表现，兼具防守属性以及估值稳步提升的逻辑。

政府工作报告多处提及保险行业，健康养老依然是政策引导下的行业发展重点方向。报告提出“推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险”，“完善全国统一的社会保险公共服务平台”，“全面推进健康中国建设，构建强大公共卫生体系，广泛开展全民健身运动，人均预期寿命再提高1岁”，“促进医养康养相结合，稳步推进长期护理保险制度试点”。另外在支持三农、推动进出口方面，加大保险支持力度，“稳定种粮农民补贴，适度提高稻谷、小麦最低收购价，扩大完全成本和收入保险试点围”，“推动进出口稳定发展。加强对中小外贸企业信贷支持，扩大出口信用保险覆盖面、优化承保和理赔条件”。

互联网保险方面，中国保险行业协会对外发布《2020年互联网人身保险市场运行情况分析报告》。2020年互联网人身保险业务累计实现规模保费2110.8亿元，较2019年同比增长13.6%。61家人身险公司有40家实现保费规模正增长，其中民生人寿和信泰人寿增幅最大，中邮人寿成为网销第一；人寿保险实现规模保费1173.5亿元，同比减少3.2%；年金保险实现规模保费490.1亿元，同比增长38.8%；健康险实现规模保费374.8亿元，同比增长58.8%；意外险实现规模保费72.4亿元，同比增长29.1%。结构占比分别为寿险55.6%、年金险23.2%、健康险17.8%、意外险3.4%。从渠道来看，仍然呈现与渠道合作为主、保险公司官网自营为辅的经营模式，第三方渠道累计实现规模保费1787亿元，同比增长10.3%，占比为84.7%；通过官网自营平台累计实现规模保费323.8亿元，同比增长36.1%，占比为15.3%，公司官网自营平台规模保费已实现连续六年平稳增长。

个股方面，关注长期价值标的中国太保、中国平安，中国太保A（H）股股价对应PEV估值为0.77x（0.55x），目标区间50-56元（47-54港元）；中国平安A（H）股股价对应PEV估值为1.02x（0.98x），目标区间91-100（104-114港元）。重视保险科技公司众安在线的估值成长潜力，当前股价对应4.24倍PB，我们认为增长空间30%以上。

推荐股票池

证券：东方财富、中金公司H、中信证券、华泰证券

保险：中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、众安在线

交易所：香港交易所

风险提示

场内流动性紧张，影响非银上市公司展业；海外因素发酵，扰动非银板块估值

市场回顾

大盘表现

3月1日至3月5日，沪深300指数报5262.80，较上周末-1.39%，上证综指报3501.99，较上周末-0.20%，中证全债（净价）指数报101.22，较上周末+0.10%。

板块及个股表现

3月1日至3月5日，中信非银行金融指数-0.38%，中信证券II指数-0.37%，中信保险II指数-0.78%，中信多元金融指数+4.74%，非银板块跑赢沪深300指数，跑输上证综指。

3月1日至3月5日，非银板块涨幅排名前三的个股为*ST安信（+15.21%）、西水股份（+12.36%）、光大证券（+10.84%）；跌幅排名前三的个股为中信证券（-8.07%）、华创阳安（-5.12%）和中金公司（-4.64%）。

市场概况

证券

1.流动性：3月5日，7天银行间质押式回购利率为1.9971%，较上周五-36.96bp；7天存款类机构质押式回购利率为1.9683%，较上周五-24.52bp。

2.证券经纪：3月1日至3月5日，两市A股日均成交额9004.76亿元，环比-13.75%，日均换手率1.29%，环比-13.20bp。

3.信用业务：（1）融资融券：截至3月4日，两融余额16750.34亿元，较上周末+0.30%，占A股流通市值2.57%；（2）股票质押：截至2月26日，场内外股票质押总市值为42333.04亿元，较前周末-4.82%。

4.投资银行： 1月1日至3月5日，IPO承销金额为246.38亿元，占去年完成总量的5.24%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为1358.76亿元，占去年完成总量的11.34%；券商所做的债券承销金额为8316.63亿元，占去年完成总量的8.55%。

5.资产管理：截至2020年12月末，券商私募资产管理规模7.45万亿元（不含大集合产品规模），较年初-22.03%。截至2020年9月末，单一资产管理计划规模为6.98万亿元，较上年末-16.77%；集合资产管理计划规模为2.00万亿元（含大集合产品规模），较上年末+1.96%。

6.证券投资：3月1日至3月5日，沪深300指数报5262.80，较上周末-1.39%，上证综指报3501.99，较上周末-0.20%，中证全债（净价）指数报101.22，较上周末+0.10%。

保险

行业新闻

证券

1. 【央行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》】《办法》的主要变化有四点：一是取消发行前备案，强化事中事后管理，证券公司以后发行短期融资券，只需于每年首只发行前，向人民银行报告年度流动性管理方案和发行计划。二是大幅修改证券公司短期融资券发行门槛，建立以流动性管理为核心的管理框架，新增近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平等发行要求。三是延长短期融资券最长期限，将短期融资券最长期限从不超过91天延长至不超过1年。四是取消证券公司发行短期融资券的强制评级要求。

2. 【证监会印发2021年度立法工作计划】2021年，证监会拟制定、修改的规章类立法项目合计27件，其中，列入“力争年内出台的重点项目”18件，列入“需要抓紧研究、择机出台的项目”9件。具体包括：一是贯彻落实新证券法，做好制度衔接，其中“力争年内出台的重点项目”6件；二是规范市场主体行为，防范化解金融风险，其中“力争年内出台的重点项目”9件；三是强化法治政府建设，推进依法行政，包括“力争年内出台的重点项目”3件。

3. 【中国证券报|政府工作报告定调2021资本市场改革发展】

1. 提请全国人大审议的政府工作报告明确提出，2021年要稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。

4. 【券商中国|IPO撤回率高企，深圳证监局面询10余家券商】2021年3月2日下午，深圳市证券业协会投资银行业务专业委员会2021年第一次全体委员会议在招商证券大厦召开。会议着重关注“IPO撤回率高企”的情况与原因。数据显示，1-2月科创板与创业板共有53家IPO企业申请终止，除个别被否原因以外，绝大多数企业撤回申报材料。撤材料的原因包括：有的IPO项目是因为地方政府或者投资机构“赶鸭子上架”；有的项目想在更新财报前卡着时间点报材料。深圳证监局副局长童卫华总结发言提到：注册制下，保荐机构要转变思维，做好资本市场“看门人”。

5. 【券商中国|证监会原主席肖钢：探索符合国情的注册制，绩差股炒作明显降温】全国政协委员、证监会原主席肖钢接受了券商中国记者的专访表示：中国注册时实行时间不长，尚未经过市场周期与监管闭环的检验，仍需要不断磨合。注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。随着专业机构投资者增加与改革深入，绩差股炒作明显降温，稳定回报与高成长预期仍是投资者主要目标，龙头的泡沫迟早会受到市场的纠正，提高上市公司质量仍在于公司自身。

6.【券商中国|证监会原副主席姜洋：建设国际大宗商品定价中心】全国政协委员、中国证监会原副主席姜洋在今年两会带来了两大提议：分别是促进资本市场投资端改革，以及建设国际大宗商品定价中心。投资端改革方面，建议研究制定统一的投资顾问法律或行政法规、推动资产管理业务统一监管。大宗商品中心方面，一是大力发展商品期货期权市场；二是加强期现市场结合，丰富机构投资者类型；三是有序推进期货市场对外开放。

7.【中国证券报|全国政协委员张野：构建证券市场民事赔偿责任分配机制】全国政协委员、证监会科技监管工作委员会副主任张野今年两会准备提交两份与资本市场改革发展相关的建议，分别是《关于构建证券市场民事赔偿责任分配机制的建议》和《关于修订、明确对私募基金管理人持牌管理的建议》。具体建议包括：一是确立追“首恶”的民事赔偿责任承担顺序；二是完善证券民事诉讼被告的确定机制；三是明确各方赔偿责任承担比例的具体原则；四是明确连带赔偿责任过错推定事实的认定要求。

保险

1. 【银保监会|中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议】2020年第四季度末，纳入会议审议的178家保险公司平均综合偿付能力充足率为246.3%，平均核心偿付能力充足率为234.3%。人身险公司、财产险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为239.6%、277.9%和319.3%。100家保险公司风险综合评级被评为A类，71家保险公司被评为B类，3家保险公司被评为C类，3家保险公司被评为D类。

2.【券商中国|原保监会副主席周延礼："双循环"新格局下保险业肩负更大责任】新发展格局对我国保险业提出了以下要求：一是要求我国保险业充分把握服务经济本源，积极助力“国内大循环”发展建设；二是要求保险业聚焦高水平对外开放，不断提升保险业跨境服务能力；三是要求我国保险业坚持借助技术发展持续推动保险业供给侧结构性改革；四是要求保险业不断探索科技监管的理念，完善金融保险科技监管体制。未来保险业机遇方面：一是服务多支柱养老保障体系建设；二是发展普惠金融；三是积极拓展农业保险，服务乡村振兴战略；三是积极拓展农业保险，服务乡村振兴战略。

3. 【国新办举行推动银行业保险业高质量发展新闻发布会】人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在会上介绍，2021年银保监会着力做好以下工作：一是完善金融有效支持实体经济的体制机制，更加精准支持科技自立自强、先进制造、民营企业、小微企业、乡村振兴、绿色发展等重点领域。二是深化金融供给侧结构性改革，牢固树立“以客户为中心、以市场为导向”的理念，培育发展更多专业化特色化金融机构，进一步开发符合人民群众需要的银行产品，规范发展第三支柱养老保险等保险服务。三是把防范风险作为金融业的永恒主题，毫不松懈地监控和化解各类金融风险，强化金融法治，完善长效机制。四是维护公平竞争的市场环境，强化反垄断和防止资本无序扩张，确保金融创新在审慎监管前提下进行。五是实施更深层次的金融市场和机构改革，推进更高水平的金融开放，畅通要素循环，激发市场活力。六是持之以恒全面从严治党，深入开展金融反腐败斗争，加强内部管理和自身建设，打造忠诚干净担当的监管铁军。

4．【慧保天下|2021年前两月保险业现51次人事变动，4名董事长获批】中国网财经统计，2021年前2月，保险业共有包括太保安联、利安人寿、人保养老等在内的27家险企高管发生变动，涉及人员达51人，其中共有人保养老王廷科、太保安联马欣、招商信诺刘辉和利安人寿王会清4位董事长任职资格获批，总经理方面，则仅有中荷人寿杨勇艇一人获批。

5.【保险行业协会发布《2020年互联网人身保险市场运行情况分析报告》】结构占比分别为寿险55.6%、年金险23.2%、健康险17.8%、意外险3.4%。从渠道来看，仍然呈现与渠道合作为主、保险公司官网自营为辅的经营模式，第三方渠道累计实现规模保费1787亿元，同比增长10.3%，占比为84.7%；通过官网自营平台累计实现规模保费323.8亿元，同比增长36.1%，占比为15.3%，公司官网自营平台规模保费已实现连续六年平稳增长。

公司公告

1.【江苏租赁】公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入37.53亿元,同比增加6.87亿元,增长22.41%；利润总额25.03亿元,同比增加3.91亿元,增长18.56%；归属于上市公司股东的净利润18.77亿元,同比增加2.94亿元,增长18.51%。

2.【ST岩石（维权）】贵酒发展及其一致行动人计划自2021年2月23日起的12个月内，增持本公司股份累计增持比例（含2021年2月23日已增持股份）不低于公司总股本的4%，即不低于13,378,777股；不高于公司总股本的5%，即不高于16,723,471股。

3.【中国人保】中国银保监会已核准才智伟先生担任本公司副总裁的任职资格。

4.【东兴证券】因公司经营需要以及工作分工调整，许学礼先生不再担任公司副总经理和合规总监，公司拟聘任公司首席风险官赵慧文女士为公司副总经理，任期自本次董事会通过之日起至本届董事会任期届满。

5. 【瑞达期货】公司持股5%以上股东常州常投云信计划以大宗交易方式减持不超过8,900,000股公司股份，即不超过公司总股本的2%；以集中竞价交易方式减持不超过4,450,000股公司股份，即不超过公司总股本的1%。

6.【山西证券】为进一步优化营业网点布局，公司决定撤销太原南中环街证券营业部、太原南内环西街证券营业部、朔州平鲁胜利南路证券营业部，大连长江路证券营业部、南京长虹路证券营业部、东营北一路证券营业部、潍坊月河路证券营业部、阿拉尔胜利大道证券营业部、重庆红锦大道证券营业部等9家证券营业部。

7.【华铁应急】持股5%以上股东财开集团于2021年3月1日通过上海证券交易所大宗交易减持公司股份9,027,065股，占公司总股本的1%；本次权益变动后，财开集团持有上市公司股份数量为46,381,305股，占公司总股本的5.138%。

8.【华安证券】公司发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业收入33.87亿元，同比增长4.82%，实现归属于上市公司股东的净利润12.70亿元，同比增长14.57%。公司的配股申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。

9.【香港交易所】公司行政总裁欧冠升的任命，已获得香港证监会根据《证券及期货条例》第70条作出书面核准。

10.【湘财股份】公司发布2020年年度报告，2020年度实现营业收入26.37亿元，同比增长35.65%，实现归母净利润3.56亿元，同比增长9.96%。

11.【泛海控股】泛海控股股份有限公司拟使用自有资金、自筹资金不少于3亿元（含）、不超过5亿元（含），以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股，回购价格不超过4.75元/股（含）。