3月2日，医美龙头爱美客技术发展股份有限公司（SZ：300896，以下简称爱美客）收到证监会的警示函：该公司一位年薪达350万的高管因家属在6个月内短线买卖公司股票，违反了《证券法》相关规定。

首都经济贸易大学法学院金融法研究中心主任徐化耿告诉《华夏时报》记者，出具警示函表明监管机构认定行为违法违规，当事人需要及时进行整改。虽然对于当事人直接影响有限，但也折射上市公司内部管理存在问题。

而在此次处罚事件前的2月8日，爱美客披露了高达4.21亿元的分红派息方案，约占2020年度净利润的95.68%。这样大手笔的分红引发监管层关注。2月9日，深交所下发关注函，要求其说明高分红是否与公司业绩成长匹配。

此次分红最大受益者是董事长简军简勇姐弟。据天眼查显示，姐弟两直接和间接持有公司约40%股份。也就是说，4.21亿分红里将近有约2亿进入实控人钱包，此举引来中小投资者质疑。

爱美客一度被“封神”为“女人的茅台”。有业内人士指出，玻尿酸的技术含金量并不高，高的是一纸“批文”形成的政策壁垒。而随着越来越多的企业加入医美上游赛道，爱美客是否还能保持堪比茅台的毛利率？而近期实控人和管理层一系列迷之操作，也让投资者窥见了爱美客的另一面。

高额分红引争议

爱美客董事长简军曾经公开表示，在创办公司之前，自己与医美没有一丝交集。因为一次偶然的机会，简军亲眼目睹被称为“午餐美容”的注射美容类项目：一位70多岁面部皱纹较深的女士在注射完玻尿酸之后，皱纹明显减轻。这让简军意识到医美是一个非常有潜力的市场，于是决定回国创业。

但是有媒体报道，爱美客实际上是简军的丈夫姚京创办。2004年6月，姚京创办了优森生物和北京英之煌生物科技有限公司（下简称英之煌）。后来英之煌变更两次名称后成为如今的上市公司“爱美客技术发展股份有限公司”。

从目前前十大股东来看，大股东简军直接持有爱美客30.96%股份，另外通过知行军投资公司持有爱美客2.8%的股份，通过宁波丹瑞持有爱美客2.43%的股份，通过宁波客至上持有爱美客1.8%股份，简军直接和间接持有爱美客38%的股份，再加上简勇持有的2.42%股份，姐弟共持有公司40%的股份。简勇同时任职爱美客公司董事及董秘。而从前十大股东中，已很难找到姚京的身影，唯一的联系是持股4.09%的自然人苑丰。

据天眼查显示，苑丰自2018年就不再担任爱美客的工作职位，而是十大股东之一，但同时他还兼任优森生物的高管。简军的丈夫姚京是优森生物的创始人之一，并持有其34.17%的股份。

优森生物成立于2004年，主要业务是代理一款欧洲上市的可注射合成凝胶医美产品，用于填平面部的皱纹及皱褶。优森生物于2008年被工商局吊销营业执照，因为未进行清算所以还未注销。

爱美客在对深交所关注函的回复中指出，公司实施积极的利润分配政策，重视对股东的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展，利润分配政策保持连续性和稳定性，具有合理性。

徐化耿告诉本报记者，企业高分红的原因有多种，譬如高分红会向市场传达积极的信号，表明公司盈利状况良好，并且乐于向投资者分享利润。当然也存在大股东操纵股东大会通过高分红决议，从而实现变相利益输送的情况。

政策壁垒形成高毛利率

上市以来，爱美客因为堪比茅台的超高毛利率和突破千元的股价，被封神为“女人的茅台”。但是据2020年报显示，爱美客营收仅7亿元，净利润仅4.4亿元，净利润增速较同期下降105%。

爱美客是一家从事玻尿酸研发、生产和销售的公司。公司主要产品有逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体等。其与华熙生物、昊海生科被称为国内玻尿酸三巨头。这三家企业的产品各自占据了玻尿酸的不同领域，爱美客以医疗美容为主，产品主要面向医疗机构和经销商。

从毛利率来看，2020年爱美客的平均毛利率为92.59%，其中一款名为宝尼达的产品，毛利率高达98.7%。对此爱美客解释称，这是产品销售价格较高而成本相对较低导致。记者查阅爱美客招股书发现，2019年宝尼达的单位成本价为32.34元/支，销售均价为2547.49元/支。

联合丽格医疗美容集团董事长李滨曾对记者直言，中国的玻尿酸是世界上最贵的。究其原因，上游集中度高，具有很强的定价权。业内专家告诉记者，由于产品获批周期较长，所以市场份额主要集中在先发且已形成规模的企业上，因此行业壁垒高，生产企业具有很强的定价权。

爱美客招股书显示，目前仅有包括国际企业在内的17家公司在中国境内取得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书。

但是随着市场越来越重视医美上游赛道，众多企业试图分一杯羹。华东医药近期收购了西班牙High Technology Products， S.L.U． 100%股权，并且这是三年多来华东医药在全球发起了第4家医美企业收购，合计耗资约22.5亿元。华东医药自2月以来已经收获3个涨停。

昊海生科相关业务板块由“医疗端”向“消费端”扩张，另外还有跨界的朗姿股份、奥园美谷等对医美虎视眈眈。而爱美客的研发投入占营收比从2018年的19.49%，下降到8.71%。

自2020年中上市以来，爱美客股价一路飙涨。但随着近期抱团股行情的瓦解，爱美客股价自2月18日1331元/股的高峰后开始大幅下落。截至3月4日，其股价已经跌至774元/股。公司市值也从最高时近1600亿元，蒸发了近700亿。值得注意的是，与之相对应，近期开始在医美领域所有动作的华东医药，股价则一路上涨。

至此，爱美客未来的发展之路尚未可知，但能够预知的是，医美赛道竞争将愈演愈烈。