哈药股份低门槛激励管理层

来源：证券市场周刊蓝刊

低门槛激励相当于变相给管理层派发红包、输送利益，本质上是对中小股东利益的一种损害。

本刊记者 杜鹏／文

近日，哈药股份（600664.SH）推出股权激励计划，激励对象超过百人、激励金额超过亿元，但这是一份门槛并不高的激励计划，不仅业绩考核增速和绝对值偏低，而且考核是以净利润而非扣非净利润作为基准，完全可以通过出售资产等非经营性方式轻松完成激励目标。

在推出本次股权激励计划之前，哈药股份对2020年业绩进行了大洗澡，当年净利润巨亏超过10亿元，上市公司有意压低坏年景的业绩，将利润推迟到下一年度集中体现，以达到下一年度业绩大增的会计操纵手段。

低门槛股权激励

2月24日，哈药股份发布公告，公司制定2021年股票期权与限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计4200万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.68%。其中，首次授予权益3485万股，预留权益715万股。

激励计划授予的激励对象总人数为106人。哈药股份3月2日收盘价2.66元/股，照此计算本次激励计划总市值1.12亿元，对于激励人员而言不是小数目。

本激励计划的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度，第一个行权期要求公司2021年营业收入不低于122亿元，净利润不低于2亿元；第二个行权期要求公司2022年营业收入不低于140亿元，净利润不低于2.2亿元；第三个行权期要求公司2023年营业收入不低于161亿元，净利润不低于2.42亿元。

从增速上来看，2022年和2023年考核收入同比增速分别为14.75%、15%，净利润同比增速均为10%。

哈药股份主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，2019年，该块业务收入和毛利率分别为117.70亿元和23.73%。公司医药制造业务聚焦抗感染、心脑血管、抗肿瘤药以及营养补充剂等治疗领域，主要产品包括复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液等，2019年，医药工业业务收入和毛利率分别为34.55亿元、48.69%。公司医药批发与零售业务主要通过旗下上市公司人民同泰（600829.SH）开展，主要业务范围集中在黑龙江，2019年，医药商业业务收入和毛利率分别为83.15亿元、13.36%。

哈药股份收入主要由医药商业业务贡献，医药批发很容易做出来规模，本次激励收入增速考核仅有15%，门槛并不高。公司净利润方面主要由医药工业贡献，医药是未来的朝阳行业，而本次激励净利润考核增速只有10%，也不能算高。

从绝对值来看，哈药股份考核净利润最高值为2.42亿元，公司历史上很多年份净利润都要比考核值高，2015-2018年，分别为5.8亿元、7.88亿元、4.07亿元、3.46亿元。显而易见，本次股权激励设置的净利润考核绝对值处于偏低水平。

更值得关注的是，本次股权激励并不是以扣非净利润作为考核依据，而是以归属净利润作为考核依据。A股中推出股权激励计划的上市公司不在少数，绝大部分是以扣非净利润作为考核基准，哈药股份以净利润作为考核基准，达标难度要远远低于前者。在归属净利润标准之下，公司完全可以通过出售资产等非经常性损益来轻松达到股权激励考核目标。

例如，1月27日，哈药股份发布公告称，公司及其下属子公司累计收到各类政府补助资金共计2714万元。2月9日，哈药股份发布公告称，分公司哈药集团制药总厂将位于北京市朝阳区天力街2号楼208室房产以1285万元出售给自然人徐逍，本次处置房产预计对公司当期损益将增加600万-800万元。这些收益均将计入上市公司激励考核净利润范围之内。

结合来看，哈药股份推出的股权激励计划门槛极低，相当于变相给管理层派发红包、输送利益，这本质上是对中小股东利益的一种损害。

巴菲特本人非常反对以股权激励作为奖励方式，认为股权激励有时的确能给管理层带来潜在的巨大回报，但是它却降低了股权激励获得者的风险，导致管理层在使用股东资金的时候更加随意。

业绩大洗澡

在推出本次股权激励计划之前，哈药股份对业绩进行了大洗澡。

1月29日，哈药股份发布公告称，公司预计2020年净利润为-13.7亿元到-10.5亿元，扣除非经常性损益事项后的净利润为-10.1亿元到-6.9亿元左右。

对于业绩亏损，公告解释称，公司为全面提高生产精细化管控能力，优化管理流程，减少冗余资源投入，实施三项制度改革工作，优化和完善选人用人机制及绩效管理体系，截至年末该项改革工作已取得较大进展，产生大额的一次性辞退福利支出，预计减少利润总额4.79亿元。

近年来，哈药股份的裁员与业绩的持续下滑相并而行，对生产人员、营销人员进行剥离成为惯常的做法。

根据本次一次性辞退福利支出的庞大数额，可推测出哈药股份此次裁员量不在少数。如果以每位被裁员工赔偿10万元计算，哈药股份被裁人数将达5000人左右。

根据2019年年报，截至2019年年末，公司在职员工数量14295人，母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数7532人。

裁员之外，GNC经营不善是哈药股份亏损的另外一个重要原因。公告称，因GNC进入美国破产法第11章重整程序，公司作为优先股股东，偿还次序位列普通股债权人之后，无法得到优先偿还。

因此，公司对GNC可转换优先股的应收股利计提减值准备，预计减少利润总额1.37亿元。

2018年2月13日，哈药股份控股股东哈药集团与GNC公司（中文名称：美国健安喜控股有限公司）签订了购买协议，哈药集团拟以现金3亿美元（约合20亿元人民币）认购其发行的30万股优先股。

哈药集团安排哈药股份为此项交易的实施主体。2019年2月，哈药股份完成对GNC公司发行的优先股认购，优先股年股息率为6.5％。优先股转换为在外普通股后，哈药股份将持有GNC的40.1%股权，从而成为其单一最大股东。

GNC公司成立于1935年，于2011年4月在美国纽约证券交易所上市，主要产品有维他命、矿物质、草本保健品、运动营养品、减肥产品等。自2013年之后，GNC公司的业绩便开始走下坡路，后期更是出现巨额亏损。根据哈药股份当时披露的信息，GNC在2016-2017年分别亏损2.86亿美元和1.49亿美元，且同期净资产均为负值。

尽管彼时GNC已经发生巨亏并且资不抵债，但是哈药股份却坚持完成了这笔收购，引发市场广泛质疑。就连上交所都紧急发出问询函，要求哈药集团说明为什么要花费巨资来收购一家亏损的海外企业。

对此，哈药股份彼时认为，收购GNC可以提升公司品牌形象，丰富产品线，在获取固定收益的同时，助力公司快速成为中国膳食补充剂及保健品行业领军企业。

然而，后面的事实证明，这是一笔完全失败的海外收购。2020年6月22日，哈药股份发布公告称，GNC投资成本总计20.63亿元；截至2020年3月31日，GNC账面价值为8.98亿元，即因公允价值变动累计产生的其他综合收益损失11.65亿元，上述公允价值变动已在定期报告中体现。

就在这份公告发布当月，全球最大保健食品厂GNC宣告破产，将出售公司关闭所有门市。

GNC宣告破产表明，哈药股份巨额真金白银彻底打了水漂。

除了裁员计提支出和GNC破产以外，哈药股份还将2020年巨亏的原因还归咎于疫情和厂房搬迁。

公告表示，受新冠疫情以及医药市场环境波动等不利因素影响，公司工业板块部分核心品种的销售出现下滑，商业板块各类终端门店营业时间减少，部分治疗领域药品限售或禁售，医疗终端出现部分停诊、限诊，公司OTC、处方药等业务的营业收入受到影响。

此外，由于报告期内哈药总厂和哈药六厂搬迁、中药板块相关公司整合、注射剂产品线结构整合等事项影响，生产产量减少，导致成本费用上升；同时公司对所属部分厂区存在技术性能落后、能耗高且已无法改造利用的闲置设备计提减值准备，预计减少利润总额6928万元。

以上事实表明，哈药股份对2020年业绩进行了大洗澡。业绩洗澡本质上就是，上市公司有意压低坏年景的业绩，将利润推迟到下一年度集中体现，以达到下一年度业绩大增的会计操纵手段。

《证券市场周刊》记者给哈药股份证券部发去了采访函，截至发稿仍未收到回复。