来源：恒生前海基金

恒生前海消费升级混合（007277）

恒生前海新兴产业精选混合（004332）

基金经理 郑栋

金融学硕士，特许金融分析师（CFA）

16年证券从业经历，7年投资管理经验

春节以来市场出现了比较明显的快速杀跌，很多投资者可能心里都会产生疑问，是不是市场要彻底转向，要牛转熊了？当我们比较理性地去看待这个市场和分析市场走势背后的原因后，其实我们不难发现，如果把时间周期拉长来看，近期的下跌其实更多地是股市上行过程中的一个普通调整。

为什么这么说呢？首先从基本面的角度来判断的话，实际上市场整个企业盈利的增速依然在持续改善，我们预计它是可以持续到今年三季度的，假设叠加外需的提升，持续时间可能更长。我们常说，股市是经济的晴雨表，而经济最后的落脚点就是企业的盈利状况，所以从企业基本面的判断来看的话，我们对于未来几个季度的企业盈利趋势是保持较为乐观的态度。

另外从流动性来看的话，近期的下跌更多地是市场对于流动性收紧预期的担心所导致的，是情绪层面的影响。比如春节前后央行频繁的进行资金的回笼，以及美国通过经济刺激方案后市场对于通胀高起之后可能出现的货币政策收紧，这都使市场对于流动性的担心是与日俱增。而且从无风险利率来看，特别是美国10年期国债收益率上升的情况下，市场的风险偏好在降低，这也是前期涨的比较多且估值相对比较贵的龙头跌的比较多的原因之一。

那么至少从现在的情况来看，全球流动性以及国内的流动性还没有到如此悲观的地步，因为近期无论是从美联储传达出来的消息，还是说从国内高层对于货币政策的表态来看，维持现状的概率还是比较高的。目前整个经济复苏的态势或者基础还不是特别的扎实，预计两大经济体都不会在目前这个时点过早地去改变货币政策的方向。

所以无论从企业盈利增速还是流动性来看，这两个催化股市上行的主要因素并没有发生根本性逆转，近期的下跌其实更多地是源于情绪层面的影响以及本身部分高估值个股的合理回归。

在这一轮的下探过程中，我们也在积极寻找已经调整到估值合理位置、且符合未来宏观经济趋势的行业板块，挖掘这些优质赛道中的优质龙头股的布局机会。

未来我们将会重点关注太阳能光伏板块，从目前来看海内外的太阳能装机需求远超市场在年初作出的预期，导致设备产能的不足，使行业龙头企业具备涨价的动力，同时也侧面反应出光伏行业的景气度是在持续地好转。

同时我们也在积极关注芯片行业的投资机会，芯片行业从去年下半年到现在仍然没有走出趋势性行情，主要是市场担忧两个问题，第一是海外发达国家对于芯片技术的持续封锁，第二是芯片的龙头企业缺乏核心技术会导致生产的中断。但近期我们看到了一些有利的因素，如拜登上台之后，他对于中国的技术封锁出现了一定的松动，改善了市场对芯片技术解禁的预期。另外近期我们也看到整个半导体的涨价是非常迅猛的，包括从下游的汽车的功率半导体芯片到上游的被动元器件等，都显示出在整体疫情恢复的情况下，芯片行业需求快于供给恢复所带来的价格上涨的动力。

站在长期投资的角度来看，短期的波动是在所难免的，对于投资者而言，更多能做的，就是克服短期的恐慌心理，沉静面对当前纷繁复杂的情绪干扰，切忌追涨杀跌，相信管理人的力量，相信时间的力量，坚持长期持有去追求中长期的投资回报。

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