来源：广发证券研究

宏观 |疫情、美国经济结构变化与股房比拐点

策略 | 拾级而下，“市值下沉”如何布局？

机械 | 重视机械行业“小而美”的重估

宏观每日一图 | 美德及美日国债利差

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本日精选

疫情、美国经济结构变化与股房比拐点

疫情、财政刺激及货币政策对2020年美经济结构产生极大影响：服务受约束、商品消费及地产销售受提振。首先，服务受约束并掣肘个人消费支出及企业资本开支。其次，疫情触发改善性住房需求、宽货币压低购房成本，2020年美国地产销售创14年新高。最后，财政转移支付极大地刺激了居民的耐用品消费需求。怎么理解当前的美国经济形势？宏观面不差，但方差很大。那么，群体免疫后美国经济结构方差会收敛到疫前水平吗？或先经历一波反向脉冲，明年才会向常态收敛。第一波反向脉冲可能发生在Q1末到Q2初：地产销售显著降温。第二波反向脉冲可能发生在Q2末到Q3初：耐用品需求放缓。第三波反向脉冲可能发生在Q3：服务消费向上脉冲、资本开支全面加速。2022年美国经济或回归疫前常态，地产仍为内生性增长动能、美国股房比正式进入下降周期。

风险提示：美国疫情超预期；美疫苗接种情况不及预期；美联储货币政策超预期；美国地产景气度不及预期。

本摘要选自报告：《疫情、美国经济结构变化与股房比拐点》2021年3月4日

报告作者：张静静 S0260518040001

拾级而下，“市值下沉”如何布局？

21年开年我们数篇报告提示“背离将收敛，广度将扩散”。如何看待“市值下沉”的持续性？1. 微观结构恶化的修正过程，会带来在少数大市值行业中聚集的资金流出，而涌向广度更大的中小市值，带来“市值下沉”与“行业扩散”同步发生。2.历史上经济/盈利修复的中后段，“大-小”公司业绩差距将持续收敛，21年“后疫情”时期全球经济修复的确定性增强，受益于制造业和出口改善的中小企业有望继续呈现业绩修复弹性。3. 即使在金融条件收敛的初期，中小公司相对大市值依然能够取得相对收益；特例是17-18年的凛冽“金融去杠杆”，而21年大致轮廓是“稳货币，紧信用”，剧烈收敛的可能性不大。如何布局“市值下沉”？线索一：“行业扩散”；线索二：600-900亿市值中挖掘中大市值的遗珠；线索三：300-600亿市值中挖掘业绩增长黑马；线索四：100-300亿市值中挖掘“小而美”细分赛道冠军。

风险提示：经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定。选股为有限条件的量化筛选指标，不包含主观判断依据。

本摘要选自报告：《拾级而下，“市值下沉”如何布局？》2021年3月4日

报告作者：戴康 S0260517120004；郑恺 S0260515090004

重视机械行业“小而美”的重估

需求复苏的广谱性带来了机械上市公司显著的业绩弹性。二级市场估值分化显著，小市值企业成为“沧海遗珠”。今年以来，各个细分领域设备龙头估值正在逐步修复。什么样的小企业会被重新关注？具体筛选思路如下：选择细分领域赛道的龙头。选择盈利能力强的标的。选择过去3年营业收入增速快，预计未来2年净利润增速比较快的标的。

风险提示：中小型机械企业盈利能力波动性；机械行业景气度下行；行业竞争加剧带来利润率下滑；宏观波动冲击带来经营持续性困难。

本摘要选自报告：《重视机械行业“小而美”的重估》2021年3月4日

报告作者：代川 S0260517080007；周静 S0260519090001

宏观每日一图

美德及美日国债利差

广发宏观郭磊团队

资深分析师：张静静 S0260518040001

风险提示：全球疫情影响超预期；全球货币政策超预期。