出品：新经济观察

作者：陈小妍 刘雨婷 实习生张海珍

3月3日，中芯国际发布公告称，公司就购买用于生产晶圆的阿斯麦产品与阿斯麦集团签订购买单，根据阿斯麦购买单购买的阿斯麦产品定价，阿斯麦购买单的总代价为12亿美元。

阿斯麦集团是一家在荷兰的光刻机巨头企业，1月20日，ASML公布2020年全年财报。2020全年，ASML销售额139.8亿欧元，（约合人民币1093亿元），同比增长18.64%。净利润36亿欧元（约合人民币281亿元），同比增长23.46%。累计交付258台光刻系统。

目前中芯国际在北京、上海在建12英寸芯片及晶圆厂，预期工厂正式投产后，将大幅提高中芯国际芯片产能及国内市场份额。

联合首席执行官赵海军和梁孟松在2月4日对外表示，目前晶圆代工行业产能紧张，特别是对成熟制程的需求依然强劲，预计公司成熟产能将持续满载。为了满足客户需求，公司预计今年资本开支为43亿美元，其中大部分用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺、北京新合资项目土建及其他。

值得注意的是，中芯国际刚获14nm供货许可。3月1日，多家媒体报道美国设备供应商近期获批恢复了对中芯国际供应14nm及以上设备的供应许可，此前中芯国际申请但未通过的用于14nm晶圆外延生长的关键设备也获得了批准，10nm及以下工艺制程相关产品尚未获得许可。

北京、上海建厂扩产能

2月7日，上海市发改委公布2021年上海市重大建设项目清单。中芯国际的的12英寸芯片SN1项目入选，目前已处于在建状态。据悉，12英寸芯片SN1项目总投资额90.59亿美元，其中生产设备购置及安装费达73亿美元；项目规划月产能3.5万片，已建设月产能6000片，是中国大陆第一条FinFET工艺生产线。

为扩产能，总部位于上海的中芯国际在上海建有一座300mm晶圆厂、一座200mm晶圆厂以及一座控股的300mm先进制程合资晶圆厂，在北京建有一座300mm晶圆厂和一座控股的300mm合资晶圆厂，在天津和深圳各建有一座200mm晶圆厂，在江阴有一座控股的300mm合资凸块加工厂。

目前中芯国际在北京亦庄投资的中芯京城项目正在建设中，该项目投资总额约为497亿元，共分为两期项目。其中，中芯京城一期项目预计耗资76亿元人民币，计划于2024年完工。建成后，工厂拟实现每月约10万片12英寸晶圆的产能。

根据财务数据，中芯国际2020年第四季度产能利用率为95.5%，环比下降2.3%，同比下降3.3%。主要原因是由于2020年第四季控股的北京300mm晶圆厂产能扩充所致，月产能由 2020 年第三季的 510，150片8英寸约当晶圆增加至2020年第四季的520，750片。

近年来存货也大幅增加，根据2017-2019年及2020年业绩快报，中芯国际存货分别40.69亿元、40.7亿元、43.87亿元、52.12亿元，同比增长34.14%、-4.76%、6.05%、27.01%。出口方面，在美国实体清单的影响下，中芯国际出口受限，去年年初到六月，国外销售收入从8.11亿元下降到6.61亿元，降幅18.5%。

同时，受美国实体清单使部分机台供货期延长、订单不确定性、物流延迟的影响，去年中芯国际资本开支计划从59 亿美元下调到57亿美元。根据2017-2019年报及2020年业绩快报，中芯国际短期借款分别为28.79亿元、36.38亿元、39.26亿元、80.91亿元，同比增长98.41%、26.36%、7.92%、106.09%。同期中芯国际有息负债分别为142.74亿元、167.22亿元、179.05亿元、384.17亿元，变动幅度为42.63%、17.15%、7.07%、114.56%。

此前因先进制程受阻，中芯国际先进工艺营收占比下降，成熟制程营收占比提高，2020年第四季度55/65纳米工艺营收占比从第三季度的25.8%提升到34.0%，14/28纳米则从14.6%下降至5.0%。

继台积电2016年四季度开始量产10纳米FinFET制程技术后，中芯国际于2019年第四季度开始量产第一代14纳米FinFET制程技术。2020年四季度，中芯国际55/65纳米制程的收入占比34.0%，0.15/0.18微米制程收入占比32.5%，40/45纳米制程收入占比14.8%，0.11/0.13微米制程的收入占比6.2%，14/28纳米制程占比5.0%，0.25/0.35微米制程收入占比4.0%，90纳米制程收入占比3.5%，成熟制程产能满载。

海外收入占比近半

2004年登陆港股的中芯国际以半导体业务起家，早期以海外市场为主。上市之初北美市场收入占总收入40.2%，亚太地区收入占比33.2%，日本收入占比13.9%，欧洲占比12.7%。2013年美国作为中芯国际的最大客户，包揽其53.1%晶圆制程收入。随着中芯国际不断开拓国内业务，2015年起国内市场收入赶超北美市场，占比47.7%，同期美国市场占比34.7%，在90纳米以下先进晶圆制程收入中国内市场占比54.8%。根据最新披露的2020年四季报，中芯国际国内收入占总收入比重56.1%，美国占比27.7%，亚欧地区共同占比16.2%。

而与竞争对手台积电相比，中芯国际产品结构略显单一。2004年之前主要销售半导体业务，2005年通过与凸版印刷公司成立合营公司开始涉足CMOS图像传感器相关业务。2016年，中芯国际收购意大利LFoundry的70%股权，开始拓展全球汽车电子业务。根据最新的2020年四季度报告，中芯国际公司智能手机业务占比36.7%，消费电子业务占比20.2%，智能家居占比15.8%。台积电主营业务涵盖智能手机、高效能运算、物联网、消费性电子、车用电子等领域，在个人电脑业务方面相对成熟。

由于中芯国际近半收入来自海外，外汇波动带来的收益风险较大。根据财务数据。2020年四季报，中芯国际外币汇兑收益2605万美元，环比变动-56.6%，同比增长532.6%。外币汇兑收益的大幅变动系报告期现金流量避险及人民币较美元升值的净影响所致。外币资产主要包含人民币计值的现金及等价物和贸易及其他应收款项。

根据2017-2019年报及2020年业绩快报，中芯国际总收入分别为213.9亿元、230.17亿元、220.18亿元、274.17亿元，同比增长5.61%、7.61%、-4.34%、24.77%。归母净利润分别为12.45亿元、7.47亿元、17.94亿元、43.32亿元，同比增长-52.35%、-39.98%、140.04%、141.52%。2020年第四季度的收入为9.81亿美元，同比增长16.9%，环比下降9.4%。

值得注意的是，根据中芯国际第四季度业绩快报，其第四季度毛利率为18%，同比下降5.8%。这不是第一次毛利率大幅下跌。2017-2019年，中芯国际毛利率分别为24.76%、23.02%、20.83%。