来源：中信证券研究 文丨杨灵修 联系人：徐广鸿

恒生指数公司公布2020年下半年检讨结果（将于3月15日生效），本次检讨涉及恒生指数、恒生国企指数以及恒生综指成份股变动，其中阿里健康、海底捞和龙湖集团被首次纳入恒生指数，碧桂园服务、农夫山泉被纳入恒生国企指数。此次调整预计将带动3.9亿美元的被动型资金流入以阿里健康、海底捞和农夫山泉为代表的“新经济”公司。3月1日，恒指公司公布优化恒生指数的咨询文件，将在2022年中期前增加恒生指数成份股数量至80支，最终目标为100支成份股，同时将所有股票的权重上限设为8%（此前对于普通股票权重上限为10%，二次上市/同股不同权公司的权重上限为5%）。此外，恒生综指本次调整共纳入36家公司，剔除已被纳入港股通和二次上市的公司外，预计将有30家公司被纳入港股通股票池，热门标的包括泡泡玛特、蓝月亮、恒大物业、世茂服务等，正式调整同样将于3月15日生效。

▍恒指公布四季度检讨结果，阿里健康、海底捞、龙湖集团获纳入恒指，正式结果将于3月15日生效。

恒生指数公司2月26日晚间公布系列指数四季度调整名单，在放开50只成份股的限制后，阿里健康、龙湖集团以及海底捞被纳入恒指，本次调整后的恒生指数成份股数量为55支。此外，碧桂园服务和农夫山泉被纳入恒生国企指数，而海尔智家和万国数据-SW被纳入恒生科技指数。

▍此次调整预计将带动3.9亿美元的被动型资金流入以阿里健康、海底捞和农夫山泉为代表的“新经济”公司。

截至2021年1月31日，被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值约387亿美元，其中与恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数挂钩的ETF产品的资产管理规模分别约218/55/19亿美元。根据我们的测算，预计被动资金配置将有1.94亿美元流入阿里健康（占日均成交额的207%），1.26亿美元流入海底捞（占日均成交额的302%）。

▍恒生综指同样迎来半年度检讨，本次恒生综指新纳入36支股票，同时剔除29支股票。

本次调整后恒生综指成份股数量由493支增加至500支。值得一提的是，本次被新纳入恒生综指的公司中，除热门股票包括蓝月亮、泡泡玛特等外，集中在生物科技公司（12家）、物业管理服务（10家）以及可选消费类公司（9家）。本次恒生综指成份股正式调整同样将于3月15日生效，届时港股通股票池也将随之调整。结合我们此前外发的报告：《互联互通2021年前瞻：谁将成为新科“港股通”成员？》，我们认为物业管理板块的世茂服务、融创服务控股、恒大物业、华润万象生活，可选消费板块的蓝月亮、泡泡玛特，以及生物科技公司中的云顶新耀-B、欧康维视生物-B有望在3月被纳入港股通。

▍恒生指数公司3月1日发布有关恒生指数建议之咨询结果。

根据该咨询结果，1）2022年中期前恒指成份股数据将增加至80支，而最终数目将固定为100支。同时上市历史要求将由2年缩短至3个月。2021年5月，恒生将迎来改革后的首次成份股检讨。根据我们的测算，预计京东健康、网易-S、思摩尔国际、农夫山泉以及翰森制药等公司将有望被率先纳入恒指（快手公司由于上市仍不足3月，预计下次指数检讨将不会被纳入恒指）。2）保留香港公司的代表性，维持香港公司成份股的数目为20-25支。3）对恒指和国企指数的所有成份股采用8%的权重上限。我们认为此举将在一定程度上提高二次上市/同股不同权公司的权重占比（此前权重占比上限为5%），同时降低腾讯控股和友邦保险在恒指的权重，预计将进一步带动被动资金的调整。

▍风险因素：

新冠疫情全球蔓延超预期，全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动。