来源：小5论基

众所周知，2019年和2020年这两年，A股市场非常之好，取得好业绩的基金也比比皆是，而在这一众好业绩的基金当中，有一类基金大家多半记忆犹新，这类基金就是医药主题基金。

我们来看个图体会一下：

上图展示了所有名字带“医”的基金在2019年1月1日至2021年2月22日这个时间段内的年化收益率和最大回撤情况，其中蓝色表示的基金为被动型的医药类指数基金，红色表示的基金则为主动型的医药类主题基金。

首先，从图中我们可以清楚地看到，蓝色显示的被动型指数基金在收益率上明显不如红色显示的主动型主题基金，再次证明了“买行业基当买主题基”的道理。

其次，从图中我们还可以看出，在这一众年化收益率爆表的医药主题基金当中，你们看最右边那个戴着小皇冠的点，年化收益率接近90%，叠加良好的最大回撤情况，简直就是无出其右者。

那么这个强行业板块中的强者基金，到底又是何方神圣呢？

且听这回直接分解，这只医药主题基金叫做广发医疗保健。

广发医疗保健成立2017年8月10日，现任基金经理吴兴武于2018年10月16日（图中蓝色点处）开始参与管理这只基金，并于2018年11月5日开始独立管理这只基金至今。

从收益率的角度来看，这只基金自成立以来（2017年8月10日至2021年2月22日，下同）的累计总回报为268.04%，其中吴兴武管理以来的（2018年10月16日至2021年2月22日，下同）的两年多时间内的累计总回报为282.54%。

从风险控制的角度来看，这只基金自成立以来的最大回撤为-39.06%，这个最大回撤发生在2018年；其中吴兴武管理以来的两年多时间内的最大回撤则为-18.11%，自2019年以来的最大回撤则为-15.26%。

总体而言，最近两年，广发医疗保健不管是收益情况还是回撤控制都在同类基金中表现突出。

不过就我个人而言，我更关注的问题是：这只基金是如何取得如此优异业绩的？带着这个疑问我们来具体探究一下这只基金。

我们先来看下这只基金的基金经理吴兴武。

从工作履历来看，吴兴武，本科化学专业，南开大学微生物学硕士，2009年7月至2010年7月在摩根士丹利华鑫基金担任行业研究员，从事上市公司及行业研究工作；2010年加入广发基金，在研究发展部任研究员，研究过化学、生物、医药等多个领域；2015年2月起开始管理基金，拥有12年证券从业经历和6年基金管理经验。现任广发轮动配置、广发医疗保健、广发医药健康等基金的基金经理。

从上面这段描述中，我们可以看出：

他和市面上其他医药主题基金经理的相同点在于，都是医药生物科班出身，并且都是从医药、生物等行业的研究员开始投研职业生涯。

医药主题基金是基金投资领域中非常专业的赛道，特别是近年来创新药领域的崛起，对医药主题基金经理的专业性也提出了更高的要求。

吴兴武本科学的是化学，这能够帮助他较好地理解医药公司的护城河有多深；研究生学的则是生物学，这又能较好地帮助他去理解药物作用机理以及药物的研发过程等专业知识；毕业后进入基金公司担任医药行业研究员，让他对医药企业的经营情况有了比较全面的了解。

也因此在2018年10月接手广发医疗保健后，吴兴武就依靠其专业背景和行业研究背景，在组合中剔除了仿制药，同时重仓配置了具有创新能力的创新药优质龙头企业，这恰恰是这一轮医药行情的主线。

吴兴武和其他医药主题基金经理的不同点在于，他在2015年从研究转上投资岗位时，首先管理的是一只全市场基金，三年后才开始管理医药主题基金。

所以，一方面他的投研年限时间更长，他拥有12年证券从业经历和6年基金管理经验，经历过完整的牛熊周期，对不同行业的商业模式有更多的了解；另一方面他的投研经验更为丰富，除医药生物领域之外，他的能力圈还覆盖大消费、互联网、金融、计算机等领域，是一位能力圈较广的基金经理。

丰富的投资经验与全市场思维，让吴兴武不同于一般更偏爱高成长公司的行业基金经理，他会更看重企业增长的本质，他对企业增速不快的容忍度比较高，这种底气也是源于吴兴武在投资的底层框架上更加完善。

而一旦找到符合他标准的好公司，他也更愿意进行长期而持续的跟踪研究，同时更坚定持有。

正如他所言：“长期投资带来的超额收益远比交易要强，我不愿意在交易上出现太多的损耗，耐心和等待带来的惊喜和收获往往更加丰厚。”

我们再来看下吴兴武的投资理念和投资风格。

从投资理念和投资风格来看，吴兴武以赚取当期或者远期的分红回报作为核心理念，选取资产回报率较高、自由现金流较好，同时赛道长、具有比较强的护城河的企业进行长期投资。他擅长以经典成长股为核心配置，以长期持续稳定增长的价值成长股、特定阶段的高弹性成长股和低估值股为辅助配置，本质上也是一种价值成长的风格。

基于上述投资理念和投资风格，我们再来看个图表：

上图展示的是广发医疗保健2020年各季报公开的十大重仓股情况。

这部分的信息量比较大，我们一一来看下：

从操作风格来看，整体呈现出“三高一低”的特征：高仓位、高行业集中度、高个股集中度、低换手率。

从上图中可以看出，吴兴武在仓位管理上淡化择时，始终保持高仓位。他管理期间组合的平均仓位超过90%，仓位最低的时候也超过85%。

高行业集中度比较好理解，作为医药主题基金，广发医疗保健具有鲜明的工具属性，其行业集中度高是理所当然的。

相比其他医药主题基金，广发医疗保健整体的持股集中度较高，平均接近60%。

同时，其换手率相比其他医药基金则显著更低：

从行业配置来看，他长期超配医疗器械和医疗服务，细分赛道的选择能力较强。

在投资中，吴兴武采取自上而下与自下而上的投资思路，行业优选与个股精选相结合。

在医药细分行业的选择中，他认为核心的一点是要规避政策风险，尽量选取受政策影响较小的细分领域，在这些领域里面选取优质企业重点研究。

具体而言，他长期看好医药领域的三个赛道：一是创新药及相关产业链，二是医疗服务机构，三是高端医疗器械。

从持仓图表中可以看出，吴兴武在各个细分子行业的配置相对稳定，在医疗器械、生物制品、医疗服务三大子行业配置比例持续较高，在化学制剂板块则有少部分配置，而在化学原料药、中药和医药商业上则几乎很少配置。

而从实际效果来看，他在医药细分子行业的选择和配置能力较强，子行业超额收益明显。

从选股偏好来看，他兼顾价值与成长，市值分布较为均衡。

这部分在前文的投资理念和投资风格中已经有所涉及，我这里就不展开了。

另外，虽然吴兴武管理广发医疗保健的时间不算长，但是在这段两年多的时期内，他的风险控制依然可圈可点。

对照文章开头的收益回撤图来看的话，广发医疗保健的最大回撤就属于其中比较优秀的那一小部分，再叠加其“骄人”的收益率，这只基金就这么“出圈”了。

这部分我就不多展开了，就用他曾经讲过的一段关于规避风险的话作为回答：

“我规避风险的方式，一是避免押注个别股票，二是寻找产品管线非常丰富的公司，三是对管理层的认可程度和主观判断。”

写到这里，关于广发医疗保健这只基金是如何取得好业绩的问题基本上就回答得差不多了。

还有两个遗留问题：

问题一：大家可能也都发现了，吴兴武目前管理着两只医药类主题基金，分别是广发医疗保健、广发医药健康，据悉，他还即将发行第三只医药主题基金——广发创新医疗两年持有（3月4日起发行），那么，这三只医药主题基金有什么区别呢？

第一只产品广发医疗保健成立于2017年，主要投资A股，股票资产占基金资产的比例为80%-95%。

第二只产品广发医药健康成立于2020年，既能投资A股，也能投资港股，但投资港股通的比例不能超过股票资产的50%。

这两只产品没有特别强调创新领域，更多是偏大众的医药医疗行业，但凡有可行的投资机会都会去参与。

第三只产品广发创新医疗两年持有（A类010731，C类010732）是一只新产品，这只产品不同于前两只产品的地方在于：

第一，强调创新，在创新药、创新器械以及服务形式上的创新占比比较高。根据基金契约，投资于创新医疗主题相关证券资产的比例不低于非现金基金资产的80%。

第二，这是一只两年持有期产品。

关于持有期这个概念我之前介绍过好几次了，这里就不再赘述了。

这类产品买了之后会封闭两年才能卖，其优点我就不解释了，就问一个问题：广发医疗保健2018年年末的时候净值是0.9320元，现在最高涨到过4元多（2021年2月10日净值为4.0965），算起来收益超过300%，请问有几个人拿住赚了这么多的？其实别说300%了，我估计很多人连100%都没赚到。

问题二：现在是投资医药行业的好时机么？

这个问题我估计关注的人很多，很可惜短期来说我不知道（我估计也没人知道），但是长期来说，可能大多数人都知道医药是个长牛行业。

鉴于医药行业的专业性和特殊性，我还是借用这位专业选手的话来回答这个问题，分享一段吴兴武去年中（我觉得现在依然适用）接受采访时候的话并结束本文：

“长期来看，震荡向上仍是医药板块的大趋势，只不过快速上涨之后，涨幅可能会趋缓。现在医药行业处于向上的周期，这是我目前对医药行业不悲观的理由。

一方面，医药行业兼具价值属性和成长属性，价值属性就是看长期，部分企业估值阶段性偏高，但长期来讲还会做得更大，这可以满足相对长期价值投资者的需求。同时，因为医药行业的成长性和科技属性，又能满足成长股投资人的偏好。

另一方面，医药行业的细分子行业较多，商业模式非常多样化，总有一些企业能找到自己的增长和爆发点，阶段性有很好的成长，这使得医药板块比较活跃，能吸引资金参与。”