国外方面，美国疫情好转，欧洲部分国家疫情有所反复，全球疫苗接种持续推进。2月美国制造业PMI略有回落，疫情仍然拖累欧洲服务业复苏。国内方面，1月新增社融量超出预期，社融余额同比增速继续回落至13.0%。春节错位和疫情影响下CPI转负，生产资料价格上涨推动PPI同比转正。受春节假期影响，制造业PMI回落至50.6%，供需两侧边际减弱，但仍强于2017-2019年同期表现。2月以来中高频数据显示，生产数据强于历年农历同期，多数工业品价格上涨，农产品价格总体下跌。

2月央行公开市场净回笼，节前操作相比往年相对谨慎，LPR报价保持不变。2月初资金价格明显回落，之后DR007在2.2%附近波动，资金面整体宽松。2月隔夜回购成交波动较大，隔夜占比月均值相比1月有所下降。美元指数变动较小，美债收益率上行，中美利差高位回落。一级市场地方政府债发行节奏整体后移。

2月债市回顾，利率债收益率多数上行，短端收益率受资金面相对宽松影响有所下行。春节前央行操作偏谨慎且股市上涨带动风险偏好上升，收益率上行。节后收益率继续上行主要受美债收益率大幅上行和通胀预期升温影响。期限利差多数走阔，收益率曲线陡峭化，国开国债利差上行。信用债收益率以上行为主，股债比价持续下行。

债市策略方面，1季度经济和通胀仍处于上升阶段，叠加海内外补库存周期共振，就地过年对生产的推升，短期内基本面对债市仍难言乐观；政策方面，春节前资金投放较往年明显减少，显示央行更加注重对整体宏观杠杆的控制，虽然央行维稳表态后市场情绪有所缓和，但货币政策已然回归正常甚至偏紧状态，短期内利率债缺乏机会，建议谨慎操作。

信用方面，金稳委会议后信用债市场整体融资功能逐渐恢复，整体信用利差也有所修复，但是投资者风险偏好没有本质提升，结构性分化仍然存在，信用策略建议以“防守”策略为主，保持一定的灵活性。

转债方面，权益和转债市场经过二月底的回调后逐步显现性价比，龙头个券回落较多但依然偏股性，建议做好防守反击，把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。行业配置上可以关注：1、顺周期，受益海外经济复苏的有色、化工；2、景气持续高位或者边际改善的行业，新能源车产业链、光伏板块、家居、药房、海上风电工程及线缆、汽车等；3、正股估值较低且转债估值低有安全边际或纯债替代，如银行、公用事业、高YTM品种等。

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