本文源自：中国基金报

近期，市场波动显著放大，以上证指数为例，年初至今，上证综指期间振幅是其涨幅的近两倍。

据记者了解，为应对市场波动放大，很多基金经理的操作策略转为防守为主，或降低仓位应对，或调仓换股使得持仓结构更为分散均衡。

市场波动显著放大

对于市场近期出现的震荡和风格切换，建信基金分析认为，最本质的原因是宏观驱动逻辑从“流动性和估值”转向“增长和盈利”。年初以来，市场对高估值品种出现担忧，同时流动性收紧预期强化，与之对应的，则是增长预期和通胀预期的快速回升，全球工业品和资源品价格修复明显，“沿PPI链条配置”成为自上而下最强的主线逻辑。

“在中观层面，大类板块的比价效应出现明显变化。消费和成长相关板块均已达到相对估值高位，而顺周期板块则处于估值低位，机构配置也处于较低水平，在宏观驱动力发生变化的背景下，市场出现了明显的风格切换和板块轮动。”建信基金表示。

东方基金权益投资部总经理蒋茜认为，节后基金重仓股出现调整，原因在于这些核心资产的估值处于相对较高的位置，春节期间美国十年期国债继续上行，以及节后第一天央行继续收紧流动性，流动性边际收紧对高估值资产的股价起到了一定的压制作用。

“所谓的英雄所见略同，国内公募基金的持仓结构比较类似、雷同，导致有边际的投资者离开，会有一个‘多杀多’的情况出现，所以今年的波动比较大，甚至连顺周期板块波动也很大。”在某大型基金公司基金经理看来，今年市场波动比较大，是建立在2019年、2020年两年大幅上涨的基础上，所以波动加大合乎逻辑。波动加大，意味着收益率的预期也需要降低。

展望后市，建信基金认为投资者无需过度担忧，市场长期向好趋势仍存。2021年仍会积极把握市场震荡中的结构性机会。

蒋茜认为，由于包括流动性冲击、市场风格转换等短期因素带来股价调整，对于基本面稳定的个股是较好的长期布局机会。在市场调整时，会积极寻找和挖掘基本面趋势向上的细分行业龙头个股进行布局。

基金经理多策略应对

对于当前的市场特点，基金经理操作策略普遍转为防守。有的基金减仓以对，有的则调仓换股，持仓结构更为均衡。此外，不少基金经理增持周期板块。

上述大型基金公司基金经理表示，市场波动加大，其应对的方法：一是把结构相对分散，做一个均衡化。二是适度降低。“可能有很多基金经理会表示不做择时，但在一个波动加大的市场中，适度降低仓位也是比较合理的。本身行业会有轮动，会有行业比较，在高仓位的时候腾挪起来要先卖后买，就比较麻烦，而且这个调仓换股过程会损失收益。在一个中性的仓位应对高波动的市场，我觉得也是相对比较好的选择。”该基金经理表示，策略层面上，会由原来强调赛道型投资，强调DCF估值方法，往GARP策略转移。

另据某中小型基金公司权益投资负责人表示，在今年或更长一点的时间维度看，市场更为关注经济恢复之后，货币政策收紧对于高估值所产生的压力。因对今年整体行情持谨慎判断，其在春节节前就在持续降低仓位，减持前期涨幅过高的白酒、新能源等板块。在他看来，优质核心资产的投资机会仍需等待，短期可关注估值较低、又有业绩弹性的顺周期板块。

不过，也有基金经理表示，目前并没有减仓操作，只是进行了微幅调仓，将仓位向估值依然偏低的地产等板块转移。

“短期来看，将保持对顺周期品种的关注，同时考虑加大对金融板块的配置。中期角度，会在部分龙头股的逐步调整下跌中，按照严格的估值折现方法，充分把握合理价值位置，对相关股票自下而上进行择时配置。2021年全年，将继续深入挖掘产业机会，积极寻找各个细分领域的潜力龙头和隐形冠军，以扎实的alpha挖掘来应对波动放大的市场。”建信基金表示。