来源：伟哥论市

本文来自方正证券研究所于2021年2月24日发布的报告《新旧资产转换依旧 港股加税短空长多》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

赵伟 S1220511020009

核心观点

我们的观点不变，旧热点不可轻言抄底，新热点不可轻言逃顶。操作上，轻指数、重个股、忌追高，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保、“中字头”股及中低价底部应用科技股，慎对旧“核心资产”股，回避退市风险股。

盘面分析

受港股突然上调印花税影响，港股应声大跌，A股同步下行，周三大盘早盘窄幅震荡，午后加速下行。最终，大盘以下跌1.99%收盘，创业板下跌3.37%，两市成交量较前一交易日增加4.14%，这表明受外在负面消息影响，加之抱团股的继续杀跌，场外资金观望为主，场内资金活跃度降低，恐慌情绪导致市场出现踩踏事件，市场情绪下降，信心等待恢复。

量能有所增加，个股活跃度维持，市场分化仍存，当日有46家个股涨停，有57家个股涨幅在10%涨停板之上，有15家个股跌停，有21家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有143家，跌幅超过5%的个股有185家，个股涨跌各半。当日涨幅居前的为半导体、数字货币、网游等，当日跌幅居前的为稀土、白酒、锂矿、医美等，抱团股全线杀跌，顺周期板块继续调整，超跌股、低位股以及疫情修复概念股开始走强。量能略有释放，赚钱效应降低，亏钱效应增加，情绪左右市场，市场缺乏热点，大盘大幅回落，是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开低走，一路震荡走低，尾盘收复部分失地，并呈价跌量增态势。5日线反压，10日、20日及30日线失守，日线MACD指标的拐头向下，日线SKD指标的空头强化，加之价跌量增的量价关系，短线盘中还将有反复，短线还难立即走强。

分时图技术指标显示，15分钟SKD指标底背离，30分钟及60分钟的SKD指标底部金叉，60分钟K线组合的“单针探底”，短线大盘回落空间有限，短线盘中反复后，存在反弹要求。

上证50价跌量增，10日线反压，20日及30日线失守，价格重心加速下移，日线MACD指标死叉且空头强化，短线技术超卖盘中有反抽，但调整的趋势不会改变。

创业板价跌量增，5日线加速下移，中短期均线开始空头排列，60日线失而复得并形成支撑，由于指数偏离5日线较远，技术上形成严重超卖，短线有技术性反抽要求，但指数的平台破位走势，反抽也为破位后的回抽确认，反抽空间有限。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中反复后，存在超卖引发的技术反抽要求，但反抽的空间有限，大盘高低点恰好为200点，大盘箱体运行的空间基本出现，短线继续大幅回落的空间有限，短线在3550点—3600点间窄幅蓄势运行，等待着内外消息面的明朗。

基本面分析

旧的“核心资产”还在获利回吐，它们的调整压制了大盘走势，但新的“核心资产”建立过程中，市场混沌的、普涨的状态，尤其是赚钱效应的存在，场外资金不断流入，成交量的释放，既活跃了市场，又稳定了大盘的走势，A股二级市场处在一种新的动态平衡态势中，即场内资金从旧“核心资产”流出，寻找新的“核心资产”投资，场外增量资金流入挖掘中低价股投资机会，市场形成旧“核心资产”下跌拖累指数，但难以影响市场赚钱效应的格局，淡化指数，关注个股，已成为当前市场新的共识。

从历史经验看，当市场一个热点结束后，一般这个旧热点回调幅度平均为20~30%，有些个股从高点到低点的回调幅度甚至还超过50%，否则难以形成真正企稳筑底走势，回调有一步到位式的，调整周期较短，也有抵抗式的“进一退二”，调整周期较长，但趋势短期内不会扭转。当前，旧的“核心资产”调整趋势成立，但由于其在A股市场中权重较大，对大盘起到拖累并压制作用，尽管市场中小市值股及中低价股有赚钱效应，但难以形成合力，阶段大盘难以走出趋势性上涨走势，资金的“围城”效应加剧，大盘区间双向波动运行。

冰冻三尺非一日之寒，旧的“核心资产”形成向下拐点式趋势调整才刚刚开始，之前累积获利空间巨大，在市场出现“谈虎色变”之际，踩踏事件在所难免，也意味着当前股价调整的空间不够，况且市场存在路径依赖问题，人性的弱点及思维的惯性，贪婪与恐惧决定了资金在旧的“核心资产”上非常纠结，也就决定了旧的“核心资产”不可能一步调整到位，新的市场热点也存在反复洗盘的过程，难以走出波澜壮阔式上涨走势，意味着市场风格转换将在大盘双向波动运行中逐步完成。

当前，市场从过去的“二八”现象，向“八二”现象转变，尽管大盘指数出现大幅回调走势，但是市场并未出现恐慌现象，因为市场均价并未大幅回调，甚至还在逐步上移中，在新的“核心资产”没有确立前，除去旧的“核心资产”，市场都有投资机会，也都存在风险，决定市场活跃度的是风险偏好，风险偏好高低来自于赚钱效应高低，从春节后的盘口特征看，热点的扩散、赚钱效应的回归决定了市场风险偏好较高，这是市场成交量得以释放，市场筹码得以交换，但市场仅为超跌股或中低价股的结构性行情，短期内也难以形成趋势。

告别旧的“核心资产”，迎接新的“核心资产”，在新旧转换过程中，市场还处于“混沌”状态，短期内也难以清晰，有一个从混沌逐步向清晰转换，从热点混乱向热点清晰过度的过程，还未到去伪存真的阶段。我们认为，在一段时期内，市场还难以明确新的“核心资产”所在，在新的领头羊出现之前，大盘难以形成趋势性上涨走势。

从历史规律看，完成新旧热点转换是一个复杂过程，一方面是旧的“核心资产”抵抗式调整对大盘的压制，另一方面是市场“八二”现象活跃了市场，大盘走势将反反复复，大盘完成蓄势并形成新的上涨趋势，时间周期至少需要一个季度，过程是难熬的，更是折磨的，过程中不但要面临新旧“新旧资产”交替的涨涨跌跌，还要面对内外政策的变化，外在市场走势影响等诸多因素的扰动，只有熬到旧的“核心资产”止跌企稳，熬到新的“核心资产”确立，大盘才会重启升势，形成新的趋势性上台阶走势，我们观点不变，时间窗口在今年5月的“春夏之交”。

昨导致A股市场大幅调整走势的，内在是抱团股的继续大幅回落，外在就是香港财政司宣布计划将股票交易印花税由0.1%提高至0.13%，消息导致港股大幅回落，对A股形成负面影响。加征交易印花税30%，意义如2007年的5.30，政策意在给市场泼冷水，让过热的市场回归理性，AH股具有联动效应，也间接给A股结构泡沫一个警示。态度决定一切，参照当年5.30行情，短期内港股回调为主，还难以走强。

昨大盘大幅回落，盘中一度逼近3500点关口，尾盘在蓝筹股护盘下，收复部分失地。由于港股加征印花税影响较大，港股难走强，A股也将难立即收复失地，量能未能释放，预示着短线盘中还会有反复，绕3550点附近蓄势运行概率大。我们认为，港股加征交易印花税属于外在因素，外在因素只改变市场运行节奏，并不改变市场原有运行趋势，短线回调后，大盘还会回归原有趋势。

操作策略

尽管港股加征印花税消息导致A股、港股大跌，但昨北上资金净流出才6.73亿，其中沪市净流出1.44亿，深市净流出5.29亿，但值得关注的是，南下资金出现大幅流出现象，这说明港股加征印花税逼退了南下资金，政策的效果显现，南下资金回撤短期利空港股，也间接对A股形成一定影响，但南下资金回流中长期有利于A股，即有利于A股流动性稳定。昨“八二”现象依旧，结构分化依旧，大盘大幅下跌中逆势走强股理论上值得关注。

我们的观点不变，旧热点不可轻言抄底，新热点不可轻言逃顶。操作上，轻指数、重个股、忌追高，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保、“中字头”股及中低价底部应用科技股，慎对旧“核心资产”股，回避退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515280.SH

富国银行ETF

-1.58%

银行

515250.SH

智能汽车ETF

-1.58%

汽车

601117.SH

中国化学

-3.21%

建筑

600926.SH

杭州银行

-1.32%

银行

600908.SH

无锡银行

-1.87%

银行

600030.SH

中信证券

-0.65%

券商

601995.SH

中金公司

-0.60%

券商

688599.SH

天合光能

-4.89%

光伏

603359.SH

东珠生态

-1.66%

环保

300590.SZ

移为通信

0.86%

通信

002196.SZ

方正电机

-2.18%

电气设备

601808.SH

中海油服

-6.00%

采掘

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。