【方正策略】未到全面撤退时

来源：策略研究

事 件

今日市场再度大跌，创业板跌超3%，春节后累计回调近12%，行业层面，食品饮料、有色金属、电气设备领跌。

点 评

01

市场下跌主要有三方面原因。市场下跌主要有三方面原因，一是香港特区政府财政司司长陈茂波发表的新一份财政预算案提到，为增加特区政府收入，计划上调股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。受此影响港股大幅跳水，跌幅一度超3%，香港交易所跌超11%，南下资金大幅流出。二是近期美债收益率持续上行，由节前的1.15%上行至当前的1.37%，外资流入的势头放缓，对于A股中的龙头公司而言，估值回调的压力加大；三是隔夜海外股市波动加大，美股纳斯达克指数一度跌近4%，核心在于通胀预期持续抬升，引发政策收紧的担忧，虽然美联储主席鲍威尔的言论安抚市场，美股三大指数收复大部分失地，但近期科技成长类股票持续调整，表明市场利率上行对美股估值有阶段性抑制作用。

02

短期市场担忧的重心在于海外流动性的变化，中期更需关注经济拐点的确认，目前是边打边撤的阶段，而非全面撤退。节后市场主要担心海外流动性的变化，核心在于两点，一是美债利率上行的速度较快，二是名义利率2月以来的上行基本由实际利率贡献，反映出市场对政策转向的担忧，但从昨日鲍威尔的证词重申宽松立场，表示宽松货币政策将继续存在，美联储政策调整的一锤定音并未出现。从股市流动性来看，截至昨天2月权益型新发基金发行规模接近1500亿，截至3月底，市场仍有接近50只权益型基金等待发行，募集金额有望超过2700亿，虽较1月份3650亿的规模有所回落，但也明显大于去年下半年月均1600亿左右的规模。当前流动性和政策拐点已经不断确认，后续经济拐点将是最重要的观察因素，需要看到制造业见顶回落之后才能确认经济下行，二季度是个值得跟踪的时间窗口，股票市场重要指数见顶的时间和经济见顶的时间基本同步，但各行业是陆续见顶的格局，经济确认下行之后，股票市场的机会才会彻底消失。因此，市场短期属于良性调整，是边打边撤的阶段，而非全面撤退。

03

配置上关注顺周期相关板块以及政策预期明确的军工、科技等板块。市场交易的核心是经济复苏，顺周期板块可以关注三个维度：一是全球定价的大宗商品相关领域如化工、有色；二是疫后明显回补的板块如航空、酒店；三是受益于利率上行的银行、保险。两会前可关注政策预期明确的军工、科技等板块。

风险提示：全球疫情继续大幅蔓延、中美关系急剧恶化、国内货币政策提前收紧、外部市场大幅下跌等。