近期央行持续收紧流动性，2月以来回笼资金近4千亿，流动性拐点或已到来。虽然短期市场会受影响，但从全年来看流动性扰动不足为惧。首先，流动性的收紧是有序有节奏的，并不会对市场和实体经济造成实质冲击。在关键时点，如跨季过节，央行都会释放资金，以体现对流动性的呵护。目前受疫情影响的中小企业仍未完全走出困境，相关的支持政策不具备退出的基础，只是后续的政策可能更加结构化。

其次，居民理财资金持续入市的大趋势并不会因此停止。在资管新规严格执行，房地产受抑制的背景下，公募基金已成为居民理财的主要工具，今年以来公募基金发行规模持续处于高位，权益类基金（股票型+混合型）发行规模已达6千亿。相比短期的资金面偏紧，中长期的理财资金入市，才是市场发展的支柱。

最后，从外部环境看，保持宽松仍然是各国央行采取的主要措施。近日美联储公布的会议纪要也显示，美国将在未来很长一段时间内保持宽松货币政策，以帮助美国经济从新冠疫情的重创中复苏。在此国际环境中，我国货币政策也不宜过于趋紧，容易招致汇率波动和热钱涌入。

抛开流动性，我们更应该关注基本面的变化。2021年，全球有望进入后疫情时代，海外疫情延续改善，疫苗接种正在逐步推进，而国内早已控制在个例水平，疫情的负面影响正在消除。再从国际关系看，中国处境相对改善。近期习主席和拜登通话，拜登也给中国拜年，中美关系进入相对缓和期。经济方面，国内各项数据正向，春假期间影视等消费火爆，复苏有望延续。海外同样出现正向信号，美国新一轮财政刺激计划也取得进展，全球有望进入补库存阶段。

展望后市，我们认为估值将在一定程度受压，业绩驱动将是主要定价因素，全年市场有望呈现震荡向上行情，结构表现上也会更均衡，配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。此外，我们建议投资者今年可以积极关注港股市场。即使近期 A股流动性略紧的情况下，南下净买入仍处历史高位，今年以来的南下净买入已超过去年的一半。叠加海外持续放水的背景下，港股有望一改以往流动性不足的困境。

（作者：德邦基金专户业务部执行总经理 孙博巍）

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