水泥熟料价格超预期提前上涨。

根据中国水泥网监测数据显示，2 月19 日安徽铜陵地区部分水泥企业尝试上调熟料价格30 元/吨，河北石家庄地区部分水泥企业也上调水泥价格10 元/吨，2 月7 日左右重庆地区部分水泥企业上调水泥价格50 元/吨。

一季度属于水泥行业传统淡季，价格一般较为平稳。据悉，春节前由于工人陆续返乡，下游工程和搅拌站开工率大幅下降，水泥企业出货率也急剧减少，水泥价格持续小幅回落，节前熟料价格基本降至进口熟料成本价附近，粉磨站库存较低，春节前水泥价格下跌幅度较大，节后出现了一定的反弹。

按照以往经验，大部分工地在元宵后才恢复施工，提价大多出现在元月底，正月初八即开始提价较为罕见。今年受国家政策倡导，春节就地过年工人增加，部分工地节后复工日期提前，加之气温有所回升，使得水泥市场提前复苏预期增强。

水泥供给持续偏紧，产能提升较缓慢

根据工信部2020年12月发布的《水泥玻璃行业产能置换实施方法（修订稿）》征求意见稿以及工信部、生态环境部联合发布的《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目，产能置换比例为2：1；位于非大气污染防治重点区域的水泥熟料建设项目，产能置换比例为1.5：1，2013年以来连续停产2年以上的水泥熟料生产线不能用于产能置换。同时推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。

多项产能限制政策的颁布意味着水泥行业供给侧改革将持续，水泥新增产能几乎停止增长。根据数字水泥网数据，2020年约有3940万吨熟料新增产能投放，净增加产能仅1215万吨，相当于2019年总产能的0.67%；2021年全国预计新增熟料产能4653万吨，考虑到淘汰及置换产能，实际净增加产能冲击有限。

产能提升较为缓慢的同时，下游需求端有所增加。近期多省市发布2021 年投资计划，如北京市发改委公布“3 个100”重点工程计划总投资超1.3 万亿、河南省公布1371 个重点建设项目总投资超4.4 万亿等， 2021年全国基础设施投资建设加强，水泥行业需求端在2021年有望得到一定程度的改善。

水泥板块估值达到历史底部

相关个股有望受益

证券时报·数据宝统计显示，水泥板块个股共18只，今日15只个股上涨，仅3只个股小幅回调。西藏天路、博闻科技上涨超过6%，上峰水泥（维权）上涨4.76%，金圆股份上涨3.97%。

从估值方面来看，水泥板块整体估值偏低，14只个股最新滚动市盈率不足20倍，其中10只个股不足10倍，最低的宁夏建材市盈率仅6.9倍，估值处于近五年来较低水平。板块龙头海螺水泥、华新水泥市盈率均不足9倍。

海螺水泥是水泥板块绝对龙头。公司熟料年产能由2003 年的2300 万吨增至2019 年的2.53 亿吨，年复合增长率为16%，对比同期全国产能领先6个百分点。公司各项排放浓度远优于国家标准，在错峰以及后续生产线环保标准升级的情况下，公司生产线占据更多的主动权。

祁连山是西北地区水泥龙头企业，目前形成甘肃兰州、永登、天水、陇南、青海湟中、民和等16 个生产基地，水泥熟料在产产线20 条，水泥熟料产能2243万吨。截止2020 年上半年，公司在甘肃市占率为46%，青海市占率为26%。公司积极布局西藏地区，2020 年8 月年产120 万吨熟料的拉萨城投水泥项目投产，2020 年底年产120 万吨熟料的山南项目建设完成，预计2021 年4 月投产。

华新水泥布局华中地区，公司产能持续落地，国内云南4000t/d 水泥熟料生产线已经点火，湖北黄石智能化熟料万吨生产线也在年末投产。海外坦桑尼亚和乌兹别克斯坦4000t/d 熟料项目已经投产，尼泊尔新熟料产能生产线预计将于2021 年投产。

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