来源：中金公司

2020年是公募基金发展的大年、也是港股通南向资金的大年，这与国内居民资产配置拐点的出现、以及港股市场不断增强的吸引力都息息相关。目前，国内公募基金总规模已达20.8万亿人民币（扣除货基12.8万亿元），不管从持股存量还是新增量看，公募基金都已成为港股投资的重要力量，因此剖析其未来增长空间以及投资偏好都有重要参考价值。

公募基金港股投资现状：已成为港股投资的重要力量

哪些基金可以投资港股？规模多大？除QDII基金外，目前新设基金只要在章程中约定，都可通过沪港通投资港股，区别在于名称带港股字样的基金港股投资比例不得低于80%，其他基金不超过股票资产50%即可。本文中，我们的分析对象主要是除QDII外通过沪港通投资港股的基金。截止2021年2月5日，上市可投资港股的非货币公募基金共计1095支，基金总规模达2.67万亿人民币。

基金持有多少港股？根据公募基金披露的四季报信息，截止2020年底，上述1095支可投资港股基金持有港股总市值为3447亿人民币，占可比口径基金总规模的15.8%（2019年16.5%），占全部2.1万亿人民币港股通南向港股持股市值的16.4%（2019年6.6%），已经颇具规模。

基金贡献了多少增量？2020年是港股通南向资金的大年，累计净流入6000亿人民币，总持股市值规模增加9590亿元，其中公募基金持股增加2694亿元，贡献了总增量的28%。但在港股持仓市值不断增加的背景下，占基金规模比例反而下降，这与新设基金总规模增长更快不无关系，也侧面上反映了未来对港股市场的潜在配置空间。

未来有多少空间？我们测算公募平均年增持港股2500-3500亿人民币，有望占到我们预计年均5000-6000亿元港股通南向总流入的三分之到一半。其中，存量基金持仓从2020年底15.8%提升至25~30%，对应年均1000~1500；增量基金1.5-2万亿人民币，港股配置比重10%，对应每年1500-2000。

公募基金港股投资偏好：更加偏好新经济，头部公司适度集中

行业配置上，相比其他投资者，公募基金更加偏好新经济板块，且配置比例逐年抬升。公募基金对新经济板块的配置比例从2015年17.5%大幅提升至2020年底的86.8%，远高于港股通南向53.9%的平均水平，其中信息技术和可选消费最高，老经济的配置则不断下降，金融不到10%。

个股选择上，港股优质龙头被公募普遍持有，且集中度较高。根据2020年年报数据，在所有可投资港股的624支主动偏股型基金中，重仓持有腾讯达217支，持有美团为118支。不仅如此，从重仓市值来看，公募四季度重仓的前10大港股（腾讯控股、美团、香港交易所、小米集团、颐海国际、药明生物、金蝶国际、华润啤酒、舜宇光学科技和安踏体育）市值占到前100大重仓港股市值的75.6%，明显高于2019年的47.3%。

如何配置？四条思路布局港股

在港股吸引力不断增强、公募基金对港股配置力度或进一步加大背景下，我们认为可以从以下四个角度布局港股：1）优质互联网及科技新经济龙头公司；2）两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）一些受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。

来源：中金公司