来源：好买财富

好买说

尽管疫情期间经济修复的高速扩张不能持续是自然规律，经济增速放缓并不代表基本面转差，但环比增速的阶段性拐点临近在当前估值较高、预期较为充分的市场内仍然可能给投资者情绪带来边际影响，同时市场对于流动性预期变化的敏感性正在提升，短期资金面的正常范围波动都会被市场放大，在此背景下，不同逻辑驱动的版块间的波动分化程度或将维持在高位，市场更多的将是结构性牛市的状态，后续需更加关注业绩确定性较强的版块。

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市场回顾

1、  基础市场 

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3496.33点，涨13.26点，涨幅为0.38%；深成指收于15007.30点，涨185.30点，涨幅为1.25%；沪深300收于5483.41点，涨131.45点，涨幅为2.46%；创业板收于3193.71点，涨64.84点，涨幅为2.07%。两市成交45450.64亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨3.50%，中证500下跌1.67%。28个申万一级行业中有13个行业上涨。其中，休闲服务、银行、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为13.50%、6.37%、5.98%，计算机、有色金属、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-4.97%、-5.12%、-5.54%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.06个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.89%，标普500上涨4.65%；道琼斯欧洲50 上涨2.90%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨3.55%，日经225指数上涨4.03%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-2-5

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-2-5

2、 基金市场

上周，国内基金普遍上涨，其中QDII型基金涨幅最大为2.95%，其次是股票型和混合型基金，涨幅分别为1.68%和1.35%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-2-5

 上周，权益类基金表现较好的创金合信消费主题A和华夏潜龙精选等；混合型基金表现较好的是前海开源沪港深大消费A和浙商全景消费等；封闭式基金表现较好的是银华明择多策略和财通多策略福佑等；QDII式基金表现较好的是华夏全球科技先锋和鹏华香港美国互联网等；指数型表现较好的是招商国证生物医药和汇添富中证生物科技A等；债券型表现较好的是鑫元瑞利定期开放和东方永兴18个月A等；货币型表现较好的是农银汇理14天理财A和工银瑞信14天理财A等。

上周，好买牛基宝全股型组合业绩为2.06%，2020年创建以来实盘收益为77.55%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2021-2-1至2021-2-5

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上周焦点

1、深主板和中小板合并

2021年2月5日，证监会批准深交所主板和中小板合并，对板块合并做出“两个统一、四个不变”的安排。政策目的：统一监管，凸显板块差异性。此次主板和中小板合并符合市场预期。我们认为统一监管，凸显板块之间的差异化发展，建设成熟的多层次资本市场是政策的主要目的。第一，中小板是创业板的过渡板块，当前创业板逐渐成熟，中小板的过渡功能减弱。2004年深交所为鼓励自主创新成立中小板，从性质来看，中小板承担了创业板成立前的过渡任务，当前科创板注册制和创业板注册制改革均已平稳落地，新三板改革亦在不断深化，整体政策节奏向“建立多层次资本市场”和“板块差异化发展”倾斜。第二，中小板与主板规则同质化，区别监管的意义有限。从具体规则来看，中小板在上市标准、股票发行规则等制度上与主板一致，板块之间同质化明显，这也进一步导致了深主板IPO功能减弱，2000年9月以来，深主板IPO便陷入停滞。2020年深交所已将原主板和中小板两套规范指引合并为一套。第三，板块合并有助于清晰板块定位，有利于统一监管，加速推进注册制改革。

2、 美国新一轮财政刺激的最新进展

上周五，拜登一直努力推动的1.9万亿美元新一轮财政刺激有了新进展。民主党在国会参众两院分别通过了一项预算决议，以推动预算调节程序（Budget Reconciliation）。在这一程序框架下，民主党可以绕开共和党通过冗长辩论（Filibuster）的阻挠（终结这一流程又需要60票的支持），而直接以51票简单多数的方式在参议院通过新一轮财政救助法案中的内容。整体利好美股、美债利率和美元指数；也可能一部分外溢到资本市场。从资产价格角度，在整体疫情防控和疫苗接种顺利的大背景下，我们认为新一轮财政刺激推出对于包括美股、美债利率和美元指数在内的美国资产都将起到支撑效果。

3、1月美国制造业PMI点评

美国ISM制造业PMI低于预期，但仍然延续较强扩张势头。1月份，美国ISM制造业PMI指数录得58.7%，低于预期的60%，且较12月回落。12月制造业PMI指数由60.7%向下修订为60.5%。ISM制造业PMI连续第8个月扩张，1月份58.7%仍处于历史相对高位。六大制造行业中，化学产品、金属制品、运输设备、食品饮料和烟草制品、以及计算机和电子产品1月录得中等至强劲增长，石油和煤炭产品行业出现收缩。全部18个制造业行业中有16个行业实现扩张，只有印刷及相关支持活动与石油和煤炭产品行业出现收缩。

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好买观点

1、 股票型基金投资策略

股票观点：上周，A股成交缩量（日均成交额回落至1万亿元下方）、市场表现继续分化，低估值、景气度向上、业绩超预期板块领涨，如银行、畜牧业、家居、白酒、生物医药、免税等，当前市场更加注重估值业绩匹配度。港股表现优于A股，具体指数上，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为0.38%，0.60%，2.07%。从行业指数来看，本周休闲服务（13.50%）、银行（6.37%）、食品饮料（5.98%）、农林牧渔（3.98%）、医药生物（3.75%）等行业表现相对较好，国防军工（-5.54%）、有色金属（-5.12%）、计算机（-4.97%）、电子（-4.96%）、传媒（-4.50%）等行业表现靠后。流动性方面，上周货币市场内的利率出现了明显的回落，互联互通北向回归净流入，短期来看，市场资金紧张的情况得到缓解。MSCI宣布创设中国科技100指数，恒生指数公司和港交所也宣布将科创板纳入港股通的选股范围，从中长期来看可能会进一步带来外资流入。基本面上，受到海内外疫情反复的拖累和春节临近的季节性因素影响，1月财新中国制造业、服务业PMI环比均出现明显下降。尽管疫情期间经济修复的高速扩张不能持续是自然规律，经济增速放缓并不代表基本面转差，但环比增速的阶段性拐点临近在当前估值较高、预期较为充分的市场内仍然可能给投资者情绪带来边际影响，同时市场对于流动性预期变化的敏感性正在提升，短期资金面的正常范围波动都会被市场放大，在此背景下，不同逻辑驱动的版块间的波动分化程度或将维持在高位，市场更多的将是结构性牛市的状态，后续需更加关注业绩确定性较强的版块。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于197.7078，较前周下跌0.13%；中债国债总财富指数收于195.1271较前周下跌0.13%,中债金融债总财富指数收于201.7051,较前周下跌0.12%；中债企业债总财富指数收于197.9177，较前周上涨0.00%；中债短融总财富指数收于182.7743，较前周上涨0.11%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.70%,上行2.22个基点，十年期国债收益率为3.22%，上行3.78个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.94个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.04个基点，5年期AAA级企业债收益率上行2.44个基点，分别为3.18%、3.65%和3.86%,一年期AA级企业债收益率下行2.94个基点，三年期AA级企业债收益率上行5.05个基点，5年期AA级企业债收益率上行1.43个基点，分别为3.77%、4.34%和4.58%。（数据来源：Wind）

资金面：Wind数据显示，本周央行公开市场累计进行了4800亿逆回购操作，本周共有3840亿元逆回购到期，因此本周净投放960亿元。下周（2月7日至2月13日）共有2800亿逆回购到期，分别是8日和10日各有1000亿到期，而9日还有800亿到期，节前央行是否还会有大额资金投放操作，值得期待。资金面方面，2月4日央行公开市场开启跨春节资金投放，虽然14天逆回购操作只是对冲了当日到期量，但银行间市场资金面依旧相对平衡，跨节资金供需稳定利率也保持较低水平。需要注意的是，DR007开盘价升至2.32%，较通常的2.20%高12bp。货币市场方面：2月5日，R001加权平均利率为1.8911%，较上周跌469.72个基点；R007加权平均利率为2.2996%，较上周跌209.34个基点；R014加权平均利率为2.9178%，较上周跌191.9个基点；R1M加权平均利率为2.9925%，较上周跌67.18个基点。2月5日，shibor隔夜为1.909%，较上周跌137.3个基点；shibor1周为2.338%，较上周跌73.3个基点；shibor2周为2.877%，较上周跌92.1个基点；shibor3月为2.779%，较上周涨1.4个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为35922.73亿元；较上周增加4385.74亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.1781%,较上周跌338.32个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：最新的1月份数据显示，全国百城样本住宅平均价格录得15853元/平方米，环比涨幅0.37%，较上年同期上涨3.56%，整体房价走势较为平稳。从一、二、三线城市看，四大一线城市1月份住宅均价为42856元/平方米，环比和同比涨幅分别为0.27%和2.77%，房价涨幅小幅加快；二线城市住宅均价为14651元/平方米，环比和同比涨幅分别为0.29%和3.18%，基本持平上月；三线城市住宅均价为9938元/平方米，环比和同比涨幅分别为0.20和4.64%。从贷款增速来看，房地产融资和个人购房贷款增速均出现进一步下滑，2020年四季度分别降至11.7%和14.6%，较2019年四季度分别回落3.1和2.1个百分点。新冠疫情的出现使得我国宏观杠杆率出现阶段性上升，金融风险有所加大。随着国内疫情得到基本控制，经济基本面持续修复，去年8月份，央行、住建部提出房地产企业融资“三道红线”，以降低房地产企业有息债务增速，实施去杠杆操作。12月31日，央行、银保监监会发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，提出房地产贷款集中管理制度，对金融机构的房地产贷款和个人住房贷款比例进行限定，以实施集中管理，目的是提高金融体系韧性和稳健性，促进房地产市场平稳健康发展。在房地产融资政策的收紧背景下，部分现金流短缺、杠杆水平较高的发行人偿债压力预计将上升，债券估值波动或加大。（数据来源：Wind）

债市观点：本周（1月29日~2月5日）央行公开市场净投放资金达到960亿元，随着税期和月末时点的过去，加之央行货币操作实施净投放，资金利率从上周高点大幅回落，市场流动性重回合理宽松状态。从中国指数研究院公布的最新房价数据看，1月份全国百城样本住宅平均价格录得15853元/平方米，环比涨幅0.37%，较上年同期上涨3.56%，虽然一线城市局部房价过热，但一、二、三线城市总体房价和增幅较为平稳。而随着国内疫情得到基本控制，经济基本面持续修复，监管部门再次对地产融资政策收紧，继提出房地产企业融资“三道红线”之后，又发布了房地产贷款集中度管理制度，同时限定了金融机构的房地产贷款和个人购房贷款比率，以降低房地产企业有息债务增速，提高金融体系韧性和稳健性。短期流动性看，资金最紧的时候已经过去，近期央行也开始进行跨年资金的投放，在春节前最后几天，市场流动性预计将保持合理充裕。但从信用角度而言，在稳杠杆、防风险险背景下，今年信用将大概率出现收敛，对于债券市场有望利好利率债和高等级信用债。

3、QDII基金投资策略 

   得益于国内流动性压力边际改善且银行间利率趋于正常化，同时美国股市部分个股的亢奋情绪逐渐平息，海外中资股市场上周也从之前的无序和恐慌性抛售中修复并趋于稳定。总体来看，MSCI中国指数引领上周反弹，大涨5.5%，而恒生科技、恒生和恒生国企指数也分别上涨了4.7%、3.6%和3.1%。行业层面，多数板块表现良好。其中媒体与娱乐表现最为亮眼，大涨8.5%。医疗（8.2%）、非必需消费品（6.9%）和必需消费品（4.5%）紧随其后。相反，多元化金融板块落后，下跌1.7%。继续建议在新老板块间均衡配置，并关注结构性机会，如选择受益于强劲出口和消费复苏的行业，以及港股市场特有的新经济板块以满足南向投资者投资分配需求。

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