上周（2月1日-5日），紧张的流动性环境有所缓解。恰值春节假日前夕，央行稳定市场资金面的意图明显，通过逆回购净投放资金960亿元，资金价格也有明显下行：隔夜资金利率降至1.9%，7d资金利率降至2.3%。与此同时，银行间的成交量由2.6万亿回升至3.6万亿左右。

随着银行间的资金面由紧转松，上周，1Y内的同业存单利率冲高回落，期限越短，下行幅度越大。

具体来看股份制银行的CD走势：1m收益率大幅下行85bp至2.65%左右；3m下行15bp至2.95%左右；6m下行15bp至3%左右；9m小幅下行5bp至3%左右；1Y维持在3.12%左右。

整周来看，尽管银行间的流动性由紧转松，短端的资金面利率也有明显回落，但中长期的债券收益率并没有随之下行，反而进一步上行。具体来看，截至2.5，5Y国债收益率收于3.07%，7Y收于3.2%，10Y收于3.22%，30Y收于3.77%，上行幅度在5-10bp。

对于长端债券收益率的持续上行，且并没有跟随短端资金面走势而下行，我们的 逻辑此前也有明确论述，即“后疫情时代”全球经济复苏的逻辑不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。至于此轮中长端债券收益率上行的持续时间及上行幅度，我们将继续保持跟踪和观察，力争在拐点处给出解答。

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