周末，网上出现了一段刘格崧的一段访谈录（ps非官方未知真假），认真拜读完，结合自己的理解，简单谈下自己对提到的几个赛道的读后感。当然，个人的认知和能力圈是有限的，所以有些观点可能是对的，有些观点可能是错的。但是无论如何只是个个人读后感，不构成任何建议。

1．关于食品饮料赛道和茅台：这几年食品饮料赛道都给与了很好的估值，包括厨房品牌、火锅底料等等都是按照科技股来给与定价，放在上一轮牛市周期，这是不可思议也是难以理解的。个人觉得，从本质上说这些标的的高估值都是在套利茅台。多年以来，茅台的经营一直稳如磐石，高耸的壁垒、无法逾越的护城河、未来业绩的确定性与可预期性都给与了投资人不断买入的理由，从这个意义上说，茅台无疑是板块的绝对灵魂，也打开了行业的估值天花板。

从交易角度来说，茅台无论何时都是被动资金最佳买入对象，未来如果是牛市，必然继续大幅攀升，未来如果是熊市即使是股灾式熊市，基金经理就算要被动卖出股票，茅台也一定是最后卖出的，毕竟茅台是很多头牌基金经理们的最后的执着与信仰。当然，即使是个很好的投资对象，我也不想参与，毕竟不买白酒是我最后的倔强。

2．大炼化与化工：这个版块其实最近走的很强，其实就是像刘格菘老师这样的大的机构开始抱团大炼化和大的化工头部企业，从本质上说是抱团股的良性轮动，毕竟白酒也好，新能源也好，都是估值高高在上，抱团基金经理瞄上了大炼化及其下游也是个正常的选择。多年以来，万华化学用其一贯的优秀的业绩和可预期性慢慢纠正了大家对于化工产业链的偏见，从预期的强周期行业到周期性慢慢被抚平，叠加行业的利润确实在释放，估值和业绩的双击下，诸多企业确实走出了长牛的走势，但是后面空间有多大，我也不知道，但是刘格菘老师的观点总体还是很赞同的。

3．关于银行和地产：在访谈中刘格菘老师没对银行和地产直接发表观点，但是推测来看，应该是中性观点吧。我的观点就是中性偏乐观吧，当然是相对与其他的高高在上的抱团板块。那些真的产生利润的大市值企业都被机构买出了高高在上的估值，唯独银行地产的大市值企业是被遗忘在那个失落的神庙。上上轮牛市的骄子已经不复当年的荣光，当然这和很多因素有关。

但是无论如何，一个印钞机行业，还是低估值，因为偏见和超级悲观的预期被压制股价，都是个值博率还行的机会。后面无论是牛市还是熊市抑或是股灾，对于银行和地产这些行业来说，个人觉得值博率都还是不错的。

4．关于医美赛道：刘格菘老师的原话是：生意模式和电子烟，酒，类似，成瘾性，重复性消费，消费基数会不断扩大。这个观点我是赞同，他们配置的是上游的大市值企业，从体量上说，基金确实应该这种买法，毕竟没有体量是没法去买的。但是从未来发展角度来看，我更看好下游，随着轻医美的潮流愈演愈烈，医美行业下游也是为数不对高天花板、高增长率、赛道竞争格局不明朗的细分赛道。

从天花板上来说，医美赛道比眼科、牙科可能要更大，理论上会出现下一个爱尔眼科，但是现在的竞争格局，你根本不看不到谁是下一个爱尔眼科，也许在上市公司中产生，也许在非上市公司中产生，现在买入本质就是风险投资，没有好的确定性，但是一旦眼光毒辣赌对了，就是个超高收益的投资。

5．关于军工：刘格菘的观点是看2到3年，他们的基金应该是没买多少军工。这个是能理解的。虽然军工企业这一轮换装潮确实带来了一定的机会，但是顶级头部机构还是没有上仓位买入，没买入的原因我是这么理解的：（1）商业模式不是机构喜欢的，基金经理心目中的商业模式toc优于tob优于tog优于toa；（2）企业基本面与经营情况的保密与不透明性，很多订单和利润率情况都没有披露，当然这也是交易所规则允许的。说白了，订单与未来业绩全凭军工首席一张嘴，他说什么就是什么，你没办法考证，散户和普通机构会相信首席那张嘴，而顶级机构是一定要有确定性才去做的；（3）过往的业绩验证和未来的确定性，过去几年军工企业一次又一次用业绩来打脸，看看某军工首席从15年到现在推荐的所有的股票标的，看看给的业绩预期，兑现了几个？一次有一次的被打脸，不是在打脸就是在打脸的路上（希望这次不是）。未来的换装到底能不能带来业绩释放也是有不确定性的。

我的个人观点就是如果军工首席们说的都是真的（虽然他们吹过无数没有兑现的牛皮），那军工是可以看两三年的，至于5年甚至更长周期那有点索然无味了。

为什么能看两三年呢？从大的方面来说，军费的绝对金额提升叠加军费开支中设备费用占比的提升带来了双击，从具体行业来说，换装潮给上游带来了大幅度放量的机会，量的提升意味着大部分企业毛利率的提升，所以这两三年的换装潮对于整机厂上游材料配件类企业是个不错的机会。

为什么五年以上有点索然无味呢？从增长上说，换装时间可能不止两三年，但是两三年后换装的速度必然降下来了，非设备类的军费开支也不可能无限压制。从具体企业来说，我们给与长期定价一定是现金流的折现，但是军工类企业真的能长期赚很多钱吗？我是怀疑的。当然我们还可以从终局思维来看，直接对标老美的顶级军工企业就是了，看看LMTBA这些全球顶级军工企业的市值总量和估值水平，你凭什么动不动喊几年后上万亿啊？市值是靠嘴巴吹的啊，还是你真以为几年后，我们真的综合国力全面碾压对岸啊。都在说军工行业加起来顶不过茅台，那你看看洛克希德、波音这些对岸的军工企业加起来市值抵得上特斯拉吗？

6．关于面板：这个版块刘格崧老师是强烈看好的，他们也用行动来证明了，公开资料显示，广发系资金买了好多头部面板企业。当然，他的观点我还是有点保留意见的。

面板固然是生产在国内，需求全球，韩国虽然还有点落后的面板产能，但是迟早要出清的，但是人家每次都是引领新一代的面板技术，当然如果如果mini和micro被中国拿下，彻底干死韩国，那逻辑其实是不错的。

但是目前况下，国外出清落后的产能就意味着面板一定不是周期一定赚很多钱吗？需求增量不够大导致的内卷化竞争有时候比国内外竞争更残酷。有的老师说到面板需要强度很高的资金投入，高强度的资金投入从来都不是很高的壁垒，给与高估值的核心变量一定是需求端的超级放量，强大如同台积电的技术壁垒和高强度资金投入，市场都给不了高估值，在美股市场常年也就给予20来倍的估值。试问，面板的技术壁垒也好还是资本开支强度比得过晶元代工行业吗？况且台积电还是全面引领先进技术，而我们目前的情况还是亦步亦趋。从这个角度来看，后面中性偏乐观的预期就是稳定利润，市场给与较低的估值，类似格力这样的，悲观预期就不想说了。

7．关于最最看好的行业：刘格菘老师的原话是看好供给在中国，需求在全世界的制造业，其实这段话我个人觉得应该再加一句就完美了，看好供给在中国，需求在全球，并且这个需求的天花板足够高渗透率还在不断增加的制造业。其实市场的估值溢价首先看的是需求端的增幅，这个道理无论在美股还是A股都是这样。

以上就是我的一点观点，即便对方是超级大佬，作为一个散户的我评论下的资格还是有的。再强调下，我的观点可能是对的，也可能是错的，无论如何，只代表本人观点，也不构成任何建议。

作者： 灰色轨迹1